Après une chute de 11% en deux mois de SOX, Goldman Sachs appelle à l'achat : le "creux doré" du secteur des semi-conducteurs est-il arrivé ?

French.financier APP note que Goldman Sachs a émis, dans son dernier rapport prévisionnel sur les résultats du troisième trimestre du secteur des semi-conducteurs américain, un jugement marqué : la plupart des segments de l’écosystème des semi-conducteurs devraient faire l’objet de révisions haussières des prévisions de bénéfices, le ratio risque/rendement s’étant nettement amélioré.

L’équipe d’analystes dirigée par James Schneider souligne que, ces deux derniers mois, l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a plongé de 11 % au sein d’une vague massive de ventes d’aversion au risque, alors que l’indice S&P 500 progressait de 4 % sur la même période — c’est précisément ce décrochage extrême qui pousse les positions pré-résultats du troisième trimestre à passer d’une « prudence tactique » lors du deuxième trimestre à une « approche plus constructive ».

Équipements et fabrication : Visibilité sur les dépenses WFE jusqu’en 2028

Goldman Sachs affiche sa prévision de relèvement la plus claire pour les équipements de semi-conducteurs. Selon le rapport, les dépenses en équipements d’usines de semi-conducteurs (WFE) sont sécurisées par les clients à l’avance, la visibilité sur les commandes du secteur s’étendant désormais jusqu’en 2028. Applied Materials (AMAT.US) est l’une des préférées de la banque, avec un objectif de cours fixé à 670 dollars : Goldman Sachs prévoit que cet acteur relèvera, lors du SEMICON West du 13 octobre, son objectif de marge bénéficiaire à long terme, en dessinant la trajectoire d’un marché WFE atteignant 300 milliards de dollars ; puis la publication de ses résultats à la mi-novembre, dopés par la demande en DRAM/HBM et le besoin en logique avancée, devrait être très solide.

Lam Research (LRCX.US) bénéficie d’un meilleur rendement risque après un repli du titre d’environ 20 %. La société dispose de trois moteurs de croissance : son exposition aux procédés de dépôt/gravage pour la technologie GAA gate-all-around et l’alimentation “backside power delivery”, son gain de parts de marché dans la DRAM et la montée en gamme de la NAND. Goldman Sachs lui assigne une recommandation à l’achat et un objectif de cours de 380 dollars.

En comparaison, KLA (KLAC.US) devrait dépasser les attentes au trimestre, mais du fait de dépenses WFE centrées sur la DRAM et d’une exposition moindre au contrôle de procédés, l’action est positionnée comme sous-performance tactique.

Puissance de calcul : l’Agentic AI revalorise le CPU et l’ASIC

Au vu de la hausse continue des dépenses d’investissement des géants du cloud, Goldman Sachs estime que les CPU serveurs (bénéficiant de la montée de l’Agentic AI) et les principaux projets ASIC ont tous un potentiel haussier.

AMD (AMD.US) fait l’objet de la plus forte hausse d’objectif de cours, passant de 640 à 700 dollars, recommandation maintenue à l’achat. Goldman Sachs prévoit des résultats et des perspectives au troisième trimestre supérieurs aux attentes, une prévision de bénéfice par action pour 2027 à 17,10 dollars dépassant de 7 % le consensus de Wall Street. Les catalyseurs principaux sont la montée en puissance de la plateforme Helios au quatrième trimestre, une demande et des prix améliorés pour les CPU serveurs tirés par l’Agentic AI.

Cadence (CDNS.US) est considérée comme « la moins vulnérable à la disruption AI » — les outils Agentic propulsent la monétisation des logiciels EDA. Goldman Sachs anticipe pour 2026 une guidance de croissance de chiffre d’affaires d’environ 21 % d’une année sur l’autre. La banque recommande l’achat sur l’action, avec un objectif de 470 dollars.

À noter que Qualcomm (QCOM.US) dépassera peut-être légèrement les attentes, mais Goldman Sachs juge que le marché surestime le potentiel de l’Agentic AI pour le titre, qui comporte donc des risques de repli technique.

Semi-conducteurs analogiques : reprise sous-estimée, industrie et data center comme double moteur

Goldman Sachs affirme que « Wall Street continue de sous-estimer systématiquement la pente de reprise des semi-conducteurs analogiques » et privilégie les sociétés les plus exposées à l’industrie, à l’aérospatial/défense et aux data centers. Microchip Technology (MCHP.US) est l’un de ses favoris : la reconstitution des stocks industriels combinée aux revenus des data centers pourrait prochainement atteindre 1 Md$ ; objectif de cours à 115 dollars.

NXP Semiconductors (NXPI.US) se concentre sur la demande automobile (notamment sur le marché chinois) et sur un plan de doublement des revenus liés aux data centers, pour un objectif de 325 dollars ; SiTime (SITM.US), avec sa logique de substitution des horloges MEMS au quartz et la consolidation de l’activité horlogerie de Renesas, anticipe un chiffre d’affaires trimestriel supérieur aux attentes d’environ 5 %, avec un objectif de 900 dollars.

À l’opposé, Texas Instruments (TXN.US) affiche de solides performances, mais pour Goldman Sachs, de hauts niveaux de stocks et d’importants amortissements pèseraient sur sa marge brute et la feraient sous-performer face à ses pairs ; la recommandation de vente est maintenue.

Mémoire : « machines à cash » sous tension, préférence pour HDD et NAND

Dans le segment mémoire, SanDisk (SNDK.US) obtient une recommandation à l’achat avec un objectif de cours record de 2200 dollars, le plus élevé de la sélection : pas de nouvelle capacité NAND récemment, la pénétration accrue des SSD entreprise chez les cloud providers et l’expansion des accords à long terme (LTA) font qu’il est prévu des revenus trimestriels environ 6 % supérieurs au point médian de la guidance.

Seagate (STX.US) reçoit une note d’achat et un objectif de 960 dollars, la transition technologique vers le HAMR se déroulant plus vite que chez ses concurrents, avec un potentiel de retour sur capitaux après désendettement, ce qui devrait permettre de gagner des parts sur le marché HDD ; à l’inverse, Western Digital n’obtient qu’une note neutre, Goldman Sachs affichant une préférence nette pour Seagate.

Liste « à acheter »

En résumé, Goldman Sachs attribue une note d’achat à 12 titres sur ce trimestre, formant ainsi le cœur de son panier d’allocation semi-conducteurs :

Puissance de calcul et EDA : AMD (AMD.US) et Cadence (CDNS.US) ;

Semi-conducteurs analogiques : Microchip Technology (MCHP.US), NXP Semiconductors (NXPI.US), SiTime (SITM.US) ;

Équipements et matériaux : Applied Materials (AMAT.US) dans la liste des choix forts, ainsi que Lam Research (LRCX.US), Onto Innovation (ONTO.US), Qnity (Q.US), Teradyne (TER.US) ;

Mémoires : SanDisk (SNDK.US), Seagate (STX.US).

Sur le plan tactique, Goldman Sachs est clairement positif sur Applied Materials, Cadence, Microchip Technology, et signale des risques baissiers pour Qualcomm, KLA et Western Digital ; tout en maintenant la recommandation de « vente » sur Arm (ARM.US), Texas Instruments (TXN.US), Entegris (ENTG.US) et MKS Instruments (MKSI.US), les motifs invoqués étant une valorisation excessive, une marge brute inférieure ou une croissance plus faible que celle du marché WFE.

La principale conclusion de Goldman Sachs est que deux mois de correction profonde ont épuré les positions longues surchargées, alors que les fondamentaux — anticipation des dépenses WFE, l’Agentic AI boostant la puissance de calcul, la reconstitution des stocks analogiques, pas de nouvelle offre en mémoire — basculent tous dans le positif. La période des résultats du T3 offrira une fenêtre optimale pour les rachats à découvert et la révision haussière des profits.