Citi : Les bénéfices d'exploitation de Samsung au troisième trimestre dépassent les attentes, la reprise du secteur des semi-conducteurs est vigoureuse
Le bénéfice d'exploitation préliminaire du troisième trimestre de Samsung Electronics a atteint 10,74 trillions de wons, soit une hausse de 20 % en glissement trimestriel et une augmentation spectaculaire de 782 % en glissement annuel. Citigroup indique que le principal moteur de cette performance explosive réside dans la forte reprise de l'activité des semi-conducteurs, qui a suffi à compenser les effets négatifs du taux de change, le paiement des primes et les pertes du secteur mobile. Avec l'augmentation des volumes du HBM4 et la forte hausse de l'ASP, Citigroup se montre optimiste quant à la flexibilité des bénéfices de l'entreprise à l'horizon 2027 et maintient sa recommandation d'achat.
Les résultats du troisième trimestre de Samsung Electronics ont largement dépassé les attentes, le fort redressement de l'activité des puces mémoire constituant le principal moteur, et Citigroup maintient sa recommandation d'achat tout en étant optimiste sur les perspectives à moyen et long terme de l'entreprise.
Samsung Electronics a publié un bénéfice d'exploitation préliminaire de 107,4 billions de wons pour le troisième trimestre 2026, en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent et en forte croissance de 782 % sur un an. Selon la Trading Desk Chasing Wind, Peter Lee et Jayden Oh, analystes chez Citigroup, ont indiqué dans leur rapport que ces performances dépassent les attentes du marché ; malgré les facteurs de change défavorables ce trimestre et la charge supplémentaire d'environ 10 billions de wons en primes, la rentabilité solide des puces mémoire a suffi à compenser ces effets négatifs.
Citigroup maintient sa recommandation d'achat sur Samsung Electronics, avec un objectif de cours sur 12 mois de 430 000 wons, laissant entrevoir une hausse potentielle d'environ 60 % par rapport au cours de clôture de 268 500 wons du 7 octobre. Ajouté à cela, un rendement de dividende attendu de 3,7 %, pour un rendement total anticipé de 63,8 %.
L'activité semi-conducteurs porte la dynamique, performances contrastées ailleurs
Citigroup prévoit que la répartition des bénéfices d'exploitation par secteur de Samsung au troisième trimestre sera fortement concentrée sur la branche semi-conducteurs. Le bénéfice d'exploitation du pôle semi-conducteurs est ainsi attendu à 107,0 billions de wons, en hausse significative par rapport aux 89,2 billions du deuxième trimestre, et constituant le pilier essentiel des résultats d'ensemble.
Les autres secteurs affichent des résultats clairement différenciés. L'activité écrans devrait enregistrer 1 100 milliards de wons de bénéfice d'exploitation, le département Harman contribuerait à hauteur de 500 milliards environ. En revanche, les branches mobilité et électronique grand public afficheraient chacune une perte d'exploitation voisine de 600 milliards de wons.
On notera que la perte de la branche mobilité s'est légèrement réduite par rapport au trimestre précédent, mais les livraisons de smartphones au troisième trimestre ont reculé de 9 % sur un trimestre, à 58 millions d'unités. Les ventes atones des produits d'entrée et de milieu de gamme ont partiellement contrebalancé l'amélioration des ventes du segment haut de gamme.
Trois grands axes à surveiller lors de la conférence téléphonique trimestrielle
Citigroup souligne que Samsung tiendra le 29 octobre une réunion d'information sur ses résultats du troisième trimestre, à l'occasion de laquelle le marché scrutera trois sujets majeurs.
Le premier portera sur les perspectives actualisées de l'offre et de la demande mondiale de puces mémoire pour 2027 ; le second sur l'avancement des accords de fourniture à long terme (LTA) pour les puces mémoire ; et le troisième sur le détail de la politique de retour aux actionnaires de la société. Ces éléments impacteront directement l'évaluation par le marché de la trajectoire de rentabilité future de Samsung ainsi que de ses orientations en matière d'allocation de capital.
Hausse imminente pour HBM4, élasticité attendue du bénéfice en 2027
Pour 2027, Citigroup estime que Samsung présente un avantage structurel marqué dans la vague de demande en mémoire portée par l'intelligence artificielle. Grâce à ses capacités de production de pointe dans le DRAM et le NAND, Samsung devrait continuer de profiter de la croissance de la demande pour les DRAM serveur et les SSD d'entreprise (eSSD).
Côté tarification des mémoires à large bande passante (HBM), Citigroup prévoit que le prix moyen par Go du HBM4 12hi grimpera brusquement de 2 dollars en 2026 vers une fourchette de 4 à 5 dollars en 2027, soit une hausse annuelle de 100 % à 150 % ; le HBM4 8hi devrait, pour sa part, bénéficier d'une prime de 20 % à 30 % par rapport au 12hi. Citigroup considère que cette tendance des prix permettra à Samsung d'améliorer sensiblement le prix moyen de vente (ASP) de ses produits ainsi que ses marges bénéficiaires.
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