Le rendement des obligations américaines atteint un sommet inédit en 24 ans, un conseiller du Trésor américain s’attend à une baisse prochaine ; les investissements dans l’IA et le choc énergétique augmentent le coût de l’emprunt.

Selon Finance intelligente APP, David Zervos, conseiller principal du secrétaire au Trésor américain Janet Yellen et vétéran de Wall Street, a déclaré jeudi que, bien que les rendements des bons du Trésor américain aient récemment grimpé à des sommets inédits depuis plusieurs décennies, du point de vue historique, les rendements réels actuels sont nettement élevés et pourraient baisser à l’avenir. Selon lui, l’explosion des investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle (AI) et le choc des prix de l’énergie sont des facteurs clés de la hausse récente des rendements, mais ces pressions pourraient n’être que temporaires.

Zervos a déclaré lors d’une interview : « Quelle que soit la référence historique, les rendements réels actuels sont très élevés, c’est pourquoi je pense qu’il existe encore une marge de baisse à l’avenir. »

Récemment, le marché des bons du Trésor américain demeure sous pression, les rendements des titres à 10 et 30 ans ayant atteint leur plus haut niveau depuis 24 ans. Parallèlement, les rendements des obligations mondiales augmentent également, principalement en raison des attentes d’un nouveau relèvement des taux d’intérêt par les banques centrales ainsi que de la hausse des financements des entreprises pour construire des infrastructures AI.

La montée rapide des rendements des bons du Trésor américain commence déjà à affecter la capacité d’emprunt des consommateurs américains. Avec l’augmentation des rendements, les taux des prêts à la consommation comme les prêts hypothécaires augmentent aussi, entraînant une baisse de la demande de prêts immobiliers. Récemment, les taux hypothécaires américains ont atteint leur niveau le plus élevé en trois ans, alourdissant davantage le fardeau de financement des acheteurs immobiliers.

En matière de politique monétaire, la Fed a procédé le mois dernier à la première hausse des taux d’intérêt depuis trois ans. Les signaux politiques publiés cette semaine montrent que les responsables de la Fed estiment qu’une nouvelle hausse des taux pourrait être nécessaire d’ici la fin de l’année pour faire face à la persistance des pressions inflationnistes.

Selon FedWatch de CME Group, le marché des contrats à terme sur taux d’intérêt estime actuellement à plus de 82 % la probabilité que la Fed relève à nouveau ses taux lors de sa réunion de décembre.

Cependant, Zervos souligne que, bien que la Fed et d’autres grandes banques centrales aient réagi en relevant les taux à court terme, les attentes du marché en matière de taux d’intérêt à long terme et d’inflation n’ont pas beaucoup évolué. Cela signifie que la forte fluctuation récente des rendements obligataires ne reflète pas nécessairement un changement fondamental de la trajectoire des taux à long terme.

Outre les facteurs liés à la politique monétaire, Zervos estime que les investissements massifs des entreprises technologiques dans les infrastructures AI contribuent aussi à la hausse des taux d’intérêt réels mondiaux. Alors que les grandes entreprises tech intensifient leurs investissements dans les centres de données, les installations de calcul et les infrastructures énergétiques associées, la demande de financement continue d’augmenter, exerçant une certaine pression sur les marchés mondiaux de capitaux.

Lors de son interview, Zervos désigne l’intelligence artificielle sous le terme de « Super Intelligence », une terminologie récemment privilégiée par l’administration Trump. Toutefois, Zervos, qui a travaillé chez Jefferies et à la Fed, estime que les investissements massifs dans l’AI sont dans l’ensemble un signe positif pour l’économie américaine. Bien que ces besoins de financement puissent faire grimper les rendements obligataires à court terme, ces investissements sont également susceptibles de favoriser le progrès technique et la croissance économique à long terme. Il ne faut donc pas voir cette tendance uniquement sous l’angle de la hausse du coût du crédit.

Parallèlement, la hausse des prix de l’énergie est également une raison importante de la pression récente sur le marché obligataire. Zervos indique que la guerre entre les États-Unis et l'Iran a provoqué un choc d'offre énergétique, entraînant une forte hausse des prix internationaux du pétrole, accentuant ainsi l'inquiétude du marché face à l’inflation. Les données montrent qu’entre le déclenchement du conflit et ce mercredi, le prix du Brent, référence mondiale du pétrole brut, a augmenté d’environ 38 %.

La hausse des prix du pétrole ne fait pas qu’alourdir directement le coût de l’énergie ; elle peut aussi se répercuter sur les prix globaux via le transport, la production et d’autres secteurs, influençant ainsi les anticipations du marché en matière d’inflation et de politique de taux d’intérêt des banques centrales.

Cependant, Zervos s’attend à ce qu’avec l’apaisement progressif du choc énergétique, les rendements obligataires reculent également par rapport à leurs niveaux élevés actuels. Il précise que le marché devra peut-être encore supporter à court terme la pression des taux élevés, mais il est peu probable que cette situation dure indéfiniment.

Zervos souligne également que la récente hausse des rendements obligataires n’est pas un phénomène propre aux États-Unis. Les rendements des obligations d'État de l’Allemagne, de la France, de l’Italie et du Japon ont eux aussi enregistré de fortes hausses, montrant que les marchés obligataires mondiaux sont conjointement influencés par les anticipations de politique monétaire, les prix de l’énergie et l’évolution des besoins de financement des entreprises. Selon lui, comparé à d’autres économies développées, les États-Unis se montrent relativement stables dans cette phase mondiale de hausse des taux. Zervos déclare : « Ce n’est pas un problème propre aux États-Unis. »