Avant les résultats, Starbucks (SBUX.US) bénéficie du soutien de Morgan Stanley : la valorisation actuelle ne reflète pas suffisamment la reprise des bénéfices. L’année fiscale 2027 sera cruciale pour l’effet de levier opérationnel et l’expansion des marges.

Selon l'application financière Zhihui Finance, Starbucks (SBUX.US) publiera ses résultats du quatrième trimestre de l'exercice fiscal 2026 le 29 octobre. Morgan Stanley a indiqué dans un récent rapport que le chiffre d'affaires de Starbucks sur le marché américain pour le quatrième trimestre demeure solide, maintenant sa prévision d'une croissance des ventes à magasins comparables de 7%. La banque a relevé ses prévisions de bénéfice par action (EPS) pour le quatrième trimestre ainsi que pour les exercices 2026 à 2028, soulignant que l'effet de levier opérationnel et le potentiel d'expansion des marges seront des facteurs clés pour les résultats de 2027. L’attrait du titre s’est accru après la récente correction du cours, bien qu’il subsiste des analyses divergentes sur le marché. Avant la publication des résultats, la banque maintient sa recommandation de surpondération avec un objectif de cours de 115 dollars, soit environ 23% au-dessus du cours de clôture de 93,25 dollars enregistré mercredi.

Opinion de Morgan Stanley

Morgan Stanley note qu’il existe toujours des analyses divergentes concernant Starbucks sur le marché. Dans une certaine mesure, la banque prévoyait déjà que tant que la reprise des bénéfices n'était pas confirmée, le titre continuerait à évoluer dans une fourchette, et la reprise des profits semble encore précoce. Selon la banque, cela est davantage lié à des problématiques sectorielles et à la consommation, et pourrait aussi refléter un ralentissement de la croissance de Starbucks en fin de trimestre, sans toutefois représenter un risque pour ses prévisions bénéficiaires prospectives.

Morgan Stanley indique que le chiffre d'affaires de Starbucks pour l'exercice 2026 a dépassé les attentes du marché, et que le titre a plutôt bien performé jusqu'à récemment. Compte tenu de ces facteurs, la banque estime que le cœur du débat de marché n'a pas beaucoup évolué : alors que les investissements massifs dans la main-d'œuvre entrent dans la période de base de comparaison, et que les plans de réduction des coûts se poursuivent, la clé pour 2027 sera la capacité d'améliorer l'effet de levier opérationnel et les marges. Les prix des produits de base pourraient présenter un certain risque, mais les cours du café évoluent actuellement favorablement.

Des bénéfices supérieurs aux attentes seront essentiels pour pousser le cours à la hausse, et Morgan Stanley estime que cela reste possible dans le contexte actuel. La banque prévoit que les orientations de résultats pour 2027 positionneront l’EPS légèrement au-dessus de 3 dollars (prévision Morgan Stanley de 3,18 dollars contre un consensus à 3,15 dollars), visant progressivement un objectif EPS de 3,35 à 4 dollars pour l'exercice 2028.

À mesure que le cours de Starbucks revient à des niveaux de valorisation jugés plus normaux par Morgan Stanley, la banque estime que le prix actuel ne reflète pas pleinement le rebond des profits aligné sur ses propres prévisions ni la fourchette supérieure des objectifs de la société.

Chiffre d’affaires Q4 : maintien d’une croissance de 7% des ventes à magasins comparables en Amérique du Nord

Pour la performance du quatrième trimestre, Morgan Stanley maintient sa prévision d'une croissance de 7% des ventes à magasins comparables en Amérique du Nord, légèrement supérieure au consensus. Selon l'interprétation des données tierces par la banque, le rythme de lancement des nouveaux produits ce trimestre continue d'appuyer cette prévision – voire pourrait même la surpasser – ce qui constituerait un facteur de soutien pour le cours de l'action.

Ce trimestre a vu plusieurs lancements de nouveaux produits notables, dont le retour limité du Unicorn Frappuccino, qui a permis à Starbucks de réaliser son meilleur week-end de ventes en succursales en Amérique du Nord, tandis que le lancement du menu d’automne le 25 août est devenu l’introduction de nouveautés automnales la plus performante de l’histoire de la marque.

Morgan Stanley relève également sa prévision de croissance des ventes à magasins comparables pour les marchés internationaux de 2% à 3%, ces marchés couvrant encore un nombre limité d’enseignes.

En outre, Morgan Stanley a intégré dans son modèle l’annonce de la fermeture d’environ 250 magasins en Amérique du Nord en fin de trimestre. Compte tenu du calendrier, ces fermetures n’affecteront pratiquement pas les ventes du Q4, et le nombre de points de vente plus bas se reflétera dans les résultats de 2027.

La performance de ce trimestre semble avoir été la plus forte en début de période et Morgan Stanley juge que la tendance actuelle soutient toujours l’objectif de croissance des ventes à magasins comparables du T1 2027 à 4,7% ou plus, en ligne avec le consensus. Les fermetures y auront un impact—les effets positifs des fermetures de l’an dernier diminueront progressivement et une nouvelle vague pourrait aussi avoir une certaine influence.

Bénéfices Q4 : augmentation des prévisions d’EPS pour FY26/27/28

Morgan Stanley relève sa prévision d’EPS pour le Q4 de 0,67 à 0,71 dollar, en phase avec le consensus; et celle de EPS pour FY26/27/28 de 2,58/3,07/3,67 à 2,62/3,18/3,70 dollars respectivement.

Alors que les investissements dans la main-d’œuvre entrent dans la base de comparaison, l’effet de levier opérationnel pourrait créer un potentiel de hausse supplémentaire sur les résultats. L’ajustement des prévisions reflète en grande partie la structure des co-entreprises internationales, tandis que le point de vue sur les marges nord-américaines reste inchangé.

Morgan Stanley ajoute que la fermeture de quelque 250 magasins en Amérique du Nord lors de la dernière semaine de septembre est prise en compte dans les estimations de nombre de points de vente et de chiffre d’affaires pour FY27, avec inclusion des effets compensateurs des transferts de chiffre d’affaires. Mais du fait du calendrier, ces fermetures n’affecteront pas Q4 FY26.

Morgan Stanley reporte également la base de valorisation à l’année calendaire 2028, tout en adoptant un multiple plus faible, abaissant de 35 fois à 30 fois, le tout maintenant cependant l’objectif de cours à 115 dollars. Selon la banque, à mesure que Starbucks atteint une rentabilité plus normale et un rythme de croissance plus sain, la valorisation tendra à diminuer.

Pour les investisseurs optimistes, l’année 2028 pourrait encore ne pas refléter tout le potentiel de profit, mais sa performance se rapprochera probablement du potentiel maximum. La banque partage l’avis que, à ce stade, le principal moteur à la hausse du cours viendra de bénéfices supérieurs aux prévisions.

Opinion sur les perspectives de résultats FY27

L’orientation des ventes à magasins comparables pour FY27 devrait débuter à plus de 3%, mais Morgan Stanley pense que les performances en début d’exercice pourraient être supérieures et que Starbucks pourrait se montrer optimiste dans ses indications. Pour que le titre se comporte bien l’an prochain, les résultats devront dépasser ce seuil, même si cela implique que la croissance future puisse ralentir par rapport à la tendance actuelle. La banque prévoit actuellement une croissance des ventes à magasins comparables nord-américaines de 4,4% pour FY27, au-dessus du consensus à 4%.

Les leviers pour FY27 incluent la rénovation des points de vente, l’optimisation continue du service/technologie/marketing, de possibles progrès du segment alimentaire, et une augmentation modérée des prix.

La performance des marchés internationaux pourrait être légèrement inférieure. Depuis le début de l’année, la croissance des ventes à magasins comparables à l’international atteint environ 4%, contre 6% en Amérique du Nord. Morgan Stanley pense qu’une part de ce différentiel persistera pour FY27 et prévoit une croissance internationale à 3,4%, légèrement supérieure au consensus de 3,1%.

Avec une reprise des ventes désormais plus stable, Morgan Stanley estime que le débat pour FY27 se déplace du chiffre d'affaires vers le transfert de rentabilité, puisque les plus gros investissements sont intégrés dans la base de comparaison. La banque prévoit un EPS pour FY27 de 3,18 dollars, supérieur au consensus de 3,15 dollars. Elle juge plausible que la société fournisse une indication dans la fourchette de 2,90 à 3,30 dollars, faisant de FY27 une étape de transition vers l’objectif FY28 de 3,35 à 4,00 dollars, à partir des 2,55 à 2,65 dollars communiqués cette année (chiffres qui ont été progressivement relevés).

L’expansion des marges devrait être soutenue par les leviers suivants : effet de levier opérationnel lié à la croissance des ventes, un plan d’économies de coûts continu de 2 milliards de dollars, les investissements Green Apron Service dans la base de comparaison, et la baisse des prix du café. Cependant, la poursuite des investissements dans les effectifs compensera partiellement ces facteurs positifs.

En ce qui concerne le nombre de magasins, Morgan Stanley s’attend à ce qu’après la fermeture d’environ 250 points de vente nord-américains à la fin du quatrième trimestre de l’exercice 2026, le rythme d’expansion reprenne progressivement, le taux de croissance du parc passant d’environ 1% estimé pour FY26 à 3% en FY27, pour converger vers 5% dans les années suivantes du modèle de prévision.

Le marché américain devrait difficilement accélérer son expansion avant FY28 (et il subsiste des doutes quant à savoir si cette expansion atteindra vraiment une échelle significative), mais lors de la difficile période 2026, des fermetures ont eu lieu tant aux États-Unis qu’à l’étranger, la dimension des fermetures de magasins devant donc nettement diminuer pour FY27.