S&P Global avertit : les géants de la technologie américains pourraient avoir des dettes liées à l’IA dépassant les chiffres connus
Mark Habib, responsable mondial des infrastructures numériques chez S&P Global, a déclaré que les fournisseurs de cloud hyperscale américains pourraient avoir d'importantes dettes liées à l'IA non divulguées, principalement en raison de garanties implicites pour la construction de centres de données ou pour des entreprises d’IA de taille moyenne ou petite. Le principal risque pour la notation des fournisseurs de cloud hyperscale réside dans l'incertitude quant à la réalisation de leurs profits attendus. Pour l’instant, il n’y a pas de pression pour ajuster leurs notations, mais si les niveaux actuels de dépenses sont jugés insoutenables, leur positionnement pourrait évoluer.
S&P Global avertit que le volume des dettes liées à l’intelligence artificielle des plus grandes entreprises technologiques mondiales pourrait largement dépasser les niveaux actuellement divulgués, mais l’agence n’a pour l’instant pas l’intention d’ajuster ses notations.
Mark Habib, responsable des infrastructures numériques chez S&P Global, a déclaré lors d’une table ronde à Londres que les hyperscalers pourraient détenir d’importantes dettes liées à l’IA non divulguées, résultant principalement de leurs garanties implicites pour la construction de centres de données ou pour des entreprises d’IA de taille moyenne ou petite. Il indique :
« Il est raisonnable de supposer qu’il y a plus (de dettes) que ce que nous pouvons voir. »
Cette déclaration intervient alors que le marché devient de plus en plus prudent concernant la perspective du financement des infrastructures liées à l’IA. Les fournisseurs d’infrastructures IA, ainsi que les entreprises « neocloud » telles que CoreWeave soutenue par Nvidia, ont récemment vu le prix de leurs obligations continuer à baisser, reflétant les inquiétudes des investisseurs face à l’ampleur agressive de leur endettement.
Une exposition aux passifs implicites difficile à quantifier
Mark Habib a mis en avant la structure de financement croisé entre hyperscalers et projets IA — les grandes entreprises technologiques créent des engagements hors bilan en apportant des garanties effectives pour des constructions de centres de données de grande taille ou au bénéfice de petites entreprises IA.
« Si ces dettes ne sont pas divulguées, elles n’apparaissent pas dans les informations présentées par les hyperscalers, » souligne Habib. « Si ces transactions potentielles liées à ces dettes n’entrent pas dans le périmètre de notre notation, il se peut aussi que nous ne soyons pas au courant. »
Il a souligné qu’il n’existe pas, à ce jour, d’estimation précise de la dette supplémentaire que ce type de structure de financement en circuit fermé pourrait ajouter au bilan des entreprises concernées, mais S&P travaille à une évaluation globale depuis une perspective macro.
Les six plus grands hyperscalers font d’importants investissements en capital
S&P prévoit qu’Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta et SpaceX dépenseront ensemble plus de 7 mille milliards de dollars (7 trillion USD) en investissements dans les centres de données et autres dépenses en capital liées à l’IA entre 2025 et 2030, tout en restant au moins jusqu’à l’an prochain en situation de flux de trésorerie libre négatif.
Mark Habib indique que le principal risque pesant sur la notation des hyperscalers reste de savoir si les bénéfices anticipés seront effectivement réalisés.
En juillet de cette année, S&P a déjà abaissé la notation de crédit d’Oracle à BBB- (le plus bas niveau de la catégorie investissement) en invoquant des dépenses IA excessives et une trajectoire de rentabilité incertaine.
Aucune pression immédiate sur la notation, l’attention se porte sur la viabilité des soutiens actuels
Face aux signaux du marché, tels que la vente massive d’obligations liées à l’IA, Mark Habib assure que S&P ne perçoit pas pour l’instant de divergence majeure entre les prix de marché et les notations qui justifierait un ajustement obligatoire.
« Pour le moment, nous ne considérons pas qu’il y ait un écart significatif qui nous forcerait à revoir les notations, » explique-t-il, ajoutant que la méthodologie de S&P s’inscrit dans le long terme.
Mais il précise également les conditions qui pourraient déclencher une réévaluation des notations : si le niveau actuel des dépenses est jugé non viable, la position sur la notation pourrait alors changer. « Cela peut découler de plusieurs facteurs – une augmentation supplémentaire des investissements dans l’IA ou une concurrence sectorielle trop intense qui pèse sur la croissance des revenus des entreprises. »
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