Data on-chain Bitcoin baru saja menunjukkan sinyal bearish kritis yang menurut CryptoQuant menandai puncak siklus yang terverifikasi
Pada 3 Desember, CEO CryptoQuant Ki Young Ju membuat pernyataan yang ditakuti bahwa “sebagian besar indikator on-chain Bitcoin bersifat bearish.”
Ia menambahkan, “Tanpa likuiditas makro, kita memasuki siklus bearish.”
CEO tersebut sangat eksplisit. Ia mengaitkan argumennya dengan dasbor komposit on-chain perusahaannya dan kerangka kerja likuiditas global, menggambarkan penurunan bulan November bukan sebagai koreksi yang sehat, melainkan sebagai babak pembuka dari tren penurunan sekuler baru.
Pertanyaannya adalah apakah data on-chain dan latar belakang likuiditas benar-benar mendukung tesis siklus bearish, atau apakah Ki membaca sinyal stres di pasar bullish sebagai awal dari musim dingin kripto.
Argumen untuk siklus bearish baru
Metrik CryptoQuant, seperti Bull Score, MVRV, aliran miner, dan likuiditas stablecoin, mengindikasikan siklus pasar bearish baru. Angka-angka ini sebanding dengan kuartal pertama tahun 2022, yang juga dilaporkan oleh Glassnode pada 3 Desember.
Selain itu, kerugian terealisasi yang tinggi, penurunan likuiditas, dan penurunan di bawah basis biaya pemegang jangka pendek menambah skenario yang penuh tekanan.
Dimulai dengan MVRV (market value to realized value), yaitu rasio yang membandingkan kapitalisasi pasar Bitcoin dengan kapitalisasi realisasinya dan menimbang setiap koin berdasarkan harga terakhir kali koin tersebut berpindah secara on-chain.
Saat MVRV naik di atas 3,5, pasar secara historis berada di wilayah euforia. Ketika turun di bawah 1,0, pasar diperdagangkan di bawah basis biaya agregatnya dan biasanya berada di dasar pasar bearish.
Per waktu penulisan, MVRV berada di sekitar 1,8-2,0. Itu jauh dari puncak euforia tetapi juga jauh di atas level di bawah 1,0 yang menandai dasar pada 2018, 2020, dan 2022.
Pihak yang mendukung siklus bearish membaca ini sebagai pasar yang telah mendingin tetapi belum mencapai zona nilai yang dalam. Jika MVRV turun mendekati 1,0, itu akan mengonfirmasi lintasan bearish klasik.
SOPR (spent output profit ratio) menceritakan kisah serupa. SOPR mengukur apakah koin on-chain dijual dengan keuntungan atau kerugian.
Saat SOPR di atas 1,0, rata-rata koin yang dijual menguntungkan. Ketika turun di bawah 1,0, rata-rata koin berada di bawah harga beli.
Penjualan bulan November mendorong SOPR di bawah 1,0 untuk pertama kalinya sejak musim panas, menandakan bahwa pemegang jangka pendek merealisasikan kerugian.
Kedalaman dan durasinya membuat beberapa analis membandingkannya dengan awal 2022, ketika SOPR tetap tertekan selama berbulan-bulan.
RHODL (realized cap HODL) waves memecah kapitalisasi realisasi Bitcoin berdasarkan kelompok usia. Ketika pemegang jangka panjang mulai membelanjakan pada tingkat yang tinggi, biasanya itu menandakan puncak.
Data RHODL terbaru menunjukkan pasokan pemegang jangka panjang telah menurun sejak pertengahan tahun, pola yang konsisten dengan distribusi saat pasar menguat.
Koreksi bulan November mempercepat tren itu, dengan kelompok usia lebih tua memindahkan koin secara on-chain pada harga di atas $90.000.
Aliran miner menambah lapisan lain. Miner secara struktural memegang posisi long pada Bitcoin dan cenderung menahan selama pasar bullish. Ketika arus keluar miner melonjak, itu menandakan tekanan.
Data cadangan miner CryptoQuant menunjukkan cadangan telah menurun sejak Oktober, dan saldo dompet miner mencapai level terendah dalam beberapa tahun pada akhir November.
Akhirnya, likuiditas stablecoin. Pihak yang mendukung siklus bearish menunjuk pada penurunan pasokan stablecoin di bursa sebagai tanda bahwa dana cadangan meninggalkan sistem. Total kapitalisasi pasar stablecoin telah datar hingga turun sejak pertengahan November.
Tanpa likuiditas baru yang didukung fiat untuk membeli saat harga turun, Bitcoin kekurangan bahan bakar untuk kenaikan berikutnya.
Jalan tengah: koreksi dalam, bukan bearish sekuler
Pihak lain melihat tekanan yang sama tetapi tidak sampai menyatakan puncak siklus telah tercapai.
SOPR, pita harga realisasi, dan MVRV tidak lagi berada di zona euforia. Namun, secara historis, dasar pasar bearish klasik terjadi jauh lebih dekat dengan harga realisasi agregat dibandingkan level saat ini.
Selain itu, arus keluar ETF dan penurunan likuiditas stablecoin membantu mendorong penurunan dua bulan terburuk sejak pertengahan 2022. Namun, MVRV Z-Score Glassnode masih belum berada di wilayah oversold, dan akumulasi whale di sekitar $90.000 menunjukkan pasar berada di titik perubahan, bukan jelas dalam tren penurunan sekuler baru.
Pihak ini mengakui indikator telah mendingin tetapi berargumen bahwa pasar masih secara struktural berbeda dari siklus bearish sebelumnya. Bitcoin belum menembus harga realisasi agregatnya, yang berada di sekitar $50.000 hingga $55.000.
Bunga terbuka derivatif direset dari $46 miliar menjadi $28 miliar, membersihkan posisi long yang terlalu berlebihan dan membuka jalan untuk reli yang lebih bersih jika likuiditas membaik.
Tesis reset pasar bullish
Rangkuman berbasis Glassnode menggambarkan penurunan akhir November ke kisaran $80.000-an sebagai “zona beli BTC terkuat tahun 2025,” mencatat klaster harga realisasi padat di mana pemegang jangka panjang menambah eksposur setelah likuidasi paksa dan bunga terbuka derivatif tersapu bersih.
Ulasan bulanan Trakx pada 28 November menyatakan penurunan November “terlihat seperti penarikan normal dalam siklus bullish, bukan pasar bearish baru,” berargumen bahwa selama likuiditas global terus meningkat, tren bullish aset digital yang lebih luas harus tetap utuh.
Selain itu, bunga terbuka telah direset, dan arus masuk ETF dilanjutkan dengan arus masuk bersih agregat sebesar $50 juta untuk Desember per 3 Desember.
Dalam latar belakang ini, pasokan stablecoin yang meningkat dapat mendukung dorongan kembali menembus zona resistensi $93.000 hingga $96.000 jika The Fed bertindak sesuai harapan.
Likuiditas bersih global: variabel yang hilang
Di sinilah pernyataan Ki bergantung. Ia berargumen bahwa “tanpa likuiditas makro, kita memasuki siklus bearish,” secara eksplisit mengaitkan tekanan on-chain dengan latar belakang likuiditas yang memburuk.
Sebuah artikel Sahm Capital pada 25 November menekankan bahwa, tidak seperti siklus sebelumnya, likuiditas bersih global telah menurun selama bertahun-tahun di bawah beban inflasi, kenaikan suku bunga, dan pengetatan kuantitatif, yang telah “menekan arus uang dan potensi kenaikan sepanjang siklus ini.”
Beth Kindig dari I/O Fund menulis minggu ini bahwa model mereka menunjukkan likuiditas global mandek dan “bersiap untuk pembalikan,” pola yang menurut mereka secara historis selaras dengan puncak besar Bitcoin dan menunjukkan kita berada di tahap akhir bull multi-tahun, bukan awalnya.
Di sisi lain, prospek awal Desember Bitwise berargumen bahwa pertumbuhan likuiditas global “tetap kuat” dan valuasi menunjukkan “tidak ada bukti fase blow-off,” secara eksplisit menggunakan itu untuk menolak transisi penuh ke pasar bearish.
Catatan institusional baru Glassnode untuk kuartal keempat bersama Fasanara menambahkan pandangan yang lebih netral: Bitcoin telah mundur seiring likuiditas global mengetat, tetapi laporan tersebut berfokus pada perubahan struktur pasar daripada menyatakan puncak makro yang pasti.
Putusan: bearish bersyarat, belum terkonfirmasi
Data on-chain menunjukkan tekanan. MVRV telah mendingin, SOPR turun di bawah 1,0, pemegang jangka panjang telah mendistribusikan, miner telah menjual cadangan, dan likuiditas stablecoin telah mandek.
Semua itu konsisten dengan fase pembukaan pasar bearish.
Tetapi juga konsisten dengan koreksi dalam di dalam pasar bullish, terutama yang leverage-nya tinggi dan arus ETF-nya volatil.
Perbedaan kunci adalah apa yang terjadi selanjutnya dengan likuiditas.
Jika likuiditas bersih global terus menyusut dan The Fed mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama, tesis siklus bearish Ki semakin kuat. Jika likuiditas stabil atau pulih dan arus masuk ETF berlanjut, pihak reset bullish yang menang.
Saat ini, data menunjukkan Bitcoin berada di titik perubahan, bukan puncak yang terkonfirmasi. Indikator on-chain berkedip kuning, bukan merah. Dan latar belakang likuiditas masih diperdebatkan, dengan suara kredibel di kedua sisi.
Artikel Bitcoin on-chain data just flashed critical bearish signal that CryptoQuant warns marks a verified cycle top pertama kali muncul di CryptoSlate.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Paramount menyelesaikan merger besar dengan Warner Bros, membentuk raksasa Hollywood Skydance
Total utang perusahaan gabungan sekitar 80 miliar dolar AS. David Ellison dan Co-CEO Ynon Kreiz menghadapi target pemotongan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Tim manajemen senior CNN dan CBS News tetap tidak berubah. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters 6 Oktober — Paramount-Skydance (PSKY.O) pada hari Selasa menyelesaikan akuisisi besar terhadap Warner Bros Discovery (WBD.O) senilai 110 miliar dolar AS, menciptakan raksasa Hollywood bernama Skydance dan menjadikan CEO David Ellison mengendalikan salah satu perusahaan hiburan terbesar di dunia. Kesepakatan ini menggabungkan studio di balik “Mission Impossible”, “Harry Potter”, dan DC Films dengan jaringan televisi dan streaming utama seperti CBS, CNN, Paramount+, dan HBO Max, membentuk perusahaan hiburan besar yang bisnisnya mencakup film, televisi, dan berita. Pada hari Selasa, saham perusahaan gabungan dipindahkan dari Nasdaq ke New York Stock Exchange, dengan kode saham “SKYD”. Kesepakatan dengan aliansi banyak negara bagian AS serta Serikat Penulis Hollywood menghilangkan hambatan hukum utama dari salah satu transaksi merger terbesar dalam sejarah media. Langkah ini dilakukan saat Hollywood menghadapi penurunan langganan TV kabel, biaya tinggi kompetisi penonton streaming, serta tekanan berkelanjutan dari serikat pekerja terkait hak dan pekerjaan kreatif. Ellison pekan lalu menyatakan (link) bahwa memilih nama “Skydance” bertujuan mempertahankan identitas independen studio Paramount dan Warner Bros, bukan menggabungkannya di bawah satu merek baru. Namun, para analis menilai nama tersebut memperkuat kendali Ellison, menonjolkan bagaimana beberapa merek paling ikonik Hollywood kini berada di bawah komandonya, serta memberinya platform untuk menjalankan strategi dan budaya sendiri. Dalam 16 tahun singkat, Skydance telah berkembang dari studio independen menjadi pusat salah satu kekuatan terbesar Hollywood. Perusahaan didirikan pada 2010 oleh putra pendiri Oracle, Larry Ellison, dan menjadi terkenal sebagai investor dan produser film Paramount “Top Gun: Maverick”. Setelah merger dengan Paramount tahun lalu (link), Skydance mengincar Warner Bros, bersaing sengit dengan Netflix NFLX.O dan menarik minat dari calon pembeli lain termasuk Comcast CMCSA.O. Jangkauan Hollywood yang lebih luas Ellison menunjuk mantan CEO Mattel, Ynon Kreiz, sebagai Co-CEO Skydance, memimpin operasi harian dan integrasi, sementara Ellison mengawasi arah kreatif dan strategi keseluruhan. Keduanya menghadapi tugas mengintegrasikan dua perusahaan besar sembari mewujudkan penghematan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Paramount menyatakan sebagian besar penghematan berasal dari “biaya non-personal” — yakni penggabungan teknologi streaming dan penyedia cloud kedua perusahaan. Namun, skala pemangkasan besar ini diperkirakan akan berdampak pada lapangan kerja di berbagai sektor Hollywood. Perusahaan gabungan juga diperkirakan memikul utang sekitar 80 miliar dolar AS, memberi tekanan kepada Ellison untuk mengembangkan bisnis streaming, menjaga arus kas jaringan TV kabel, dan meningkatkan kinerja film bioskop. Presiden CNN Mark Thompson dan Editor CBS News Bari Weiss akan tetap memimpin di Skydance (link). (Bagi pembaca non-bahasa Inggris, Reuters menyediakan laporan yang diterjemahkan secara otomatis ke beberapa bahasa lain. Karena potensi ketidakakuratan atau kurangnya konteks, Reuters tidak menjamin keakuratan terjemahan otomatis, yang hanya diberikan demi kemudahan. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kehilangan karena penggunaan fitur terjemahan otomatis.)
Saham AS Pra-Pasar | Ketiga indeks futures utama naik, harga minyak Brent turun di bawah 100 dolar AS, imbal hasil obligasi AS turun
Ketiga indeks utama futures saham AS naik bersama.
Setelah berita perluasan produksi HDD oleh Toshiba muncul, Morgan Stanley justru lebih optimistis daripada pesimis.
Survei Morgan Stanley menunjukkan bahwa pasar sangat melebih-lebihkan skala ekspansi Toshiba—kapasitas produksi pabrik di Filipina diperkirakan akan naik dua kali lipat dalam dua tahun, setara dengan pertumbuhan tahunan sekitar 30%, yang sejalan dengan pertumbuhan pasokan industri secara keseluruhan, tetapi jauh lebih rendah daripada pertumbuhan permintaan. Yang lebih penting, pemeriksaan saluran menunjukkan bahwa Seagate dan Western Digital tidak berniat untuk mengikuti ekspansi kapasitas, dan tidak ada tanda-tanda pelemahan harga di industri ini.
Setelah SOX turun 11% dalam dua bulan, Goldman Sachs berbalik optimis: Apakah "lubang emas" sektor semikonduktor telah tiba?
Goldman Sachs menyatakan setelah Indeks Semikonduktor Philadelphia turun 11% dalam dua bulan, strategi untuk laporan keuangan kuartal ketiga menjadi lebih positif, dengan prospek baik pada peralatan, penyimpanan, dan analog. Goldman memberi peringkat beli pada 12 saham termasuk AMD, namun bersikap negatif terhadap Arm dan Texas Instruments.
Harga kripto
Lainnya
