Obligasi pemerintah AS jangka panjang capai level tertinggi dalam 19 tahun, mengapa pernyataan "hawkish" dari Waller tidak dapat memperoleh kepercayaan pasar?

Ketua Federal Reserve, Walsh, pada hari Rabu lalu (29 Juli) dengan tegas menyatakan akan menahan laju inflasi, namun tidak memberi sinyal kenaikan suku bunga, sehingga memicu aksi jual besar-besaran di pasar obligasi dan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun menembus 5,2%, tertinggi dalam 19 tahun. Meskipun Trump pada akhir pekan lalu membatalkan rencana serangan ke Iran, menyebabkan harga minyak turun tajam dan sedikit meredakan kekhawatiran inflasi, imbal hasil obligasi 30 tahun pemerintah AS hanya turun sedikit dan tetap bertahan di level tinggi; sedangkan imbal hasil obligasi 10 tahun turun 4,6 basis poin menjadi 4,69%.

Pernyataan ini juga bisa memaksanya untuk menghadapi pilihan sulit: apakah menentang keinginan Trump untuk melonggarkan kebijakan moneter, atau bersitegang dengan semakin banyak anggota Federal Reserve yang mendukung pengetatan kebijakan.

Yang lebih membuat pasar khawatir adalah, Walsh mengisyaratkan kemungkinan menyesuaikan standar Federal Reserve dalam menilai inflasi telah terkendali—selama bertahun-tahun, Federal Reserve menggunakan target inflasi 2% year-on-year berdasarkan indeks harga PCE—sehingga memicu keraguan pasar atas tekad Federal Reserve melawan inflasi.

Aksi Jual Pasar adalah 'Mosi Tidak Percaya' pada Federal Reserve

Di satu sisi, Walsh menegaskan perlunya menekan inflasi, namun di sisi lain tidak mengambil tindakan untuk mendorong inflasi kembali ke target 2%, sekaligus mengisyaratkan kemungkinan penyesuaian target itu sendiri, yang secara bersama-sama mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang terus naik.

Kepala ekonom global Citigroup menyatakan: “Di internal Federal Reserve, kondisi seperti ini hampir dianggap sebagai mosi tidak percaya pasar terhadap keinginan dan kemampuan Federal Reserve dalam menekan inflasi.”

Ia menegaskan, Walsh mengidentifikasi masalah namun tidak menawarkan solusi, “hanya berkata ‘Saya hawkish, percayalah pada saya’, tetapi pasar butuh lebih dari itu”. Ia percaya Walsh harus mengambil keputusan sebelum September, terutama setelah munculnya ‘sinyal bahaya serius’ berupa kenaikan imbal hasil jangka panjang tersebut.

Di saat yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek justru menurun, saat ini imbal hasil obligasi dua tahun AS turun 4,5 basis poin menjadi 4,25%. Investor mengurangi taruhan atas kemungkinan kenaikan suku bunga di bawah kepemimpinan Walsh.

Tiga Suara Penentang Hawkish Membuka Perpecahan Internal

Pada hari Rabu lalu, dari 12 anggota pemilik suara Federal Reserve, tiga orang menentang keputusan mempertahankan suku bunga, dan mendorong kenaikan 25 basis poin.

Presiden Fed Dallas, Logan, memperingatkan: “Tanpa adanya pembatasan kebijakan, inflasi sangat mungkin tetap berada di atas level target.”

Presiden Fed Minneapolis, Kashkari, menyatakan: “Melakukan serangkaian penyesuaian kebijakan kecil lebih baik daripada menunggu dan melihat.” Presiden Fed Cleveland, Mester, berkata tegas: “Sekarang adalah waktu untuk bertindak.”

Selain itu, termasuk Gubernur Federal Reserve Waller dan Cook yang mendukung keputusan bertahan juga pernah mengatakan, jika inflasi tidak membaik, mereka juga dapat mendukung kenaikan suku bunga.

Kepala ekonom Amerika SGH Macro Advisors menilai, para Gubernur Federal Reserve telah “memberi sinyal jelas kepada Walsh, jika musim panas ini inflasi tidak turun nyata, mereka berniat mendorong kenaikan suku bunga pada September.”

Data Ekonomi Campur Aduk

Indeks harga PCE bulan Juni year-on-year turun dari 4,1% di Mei menjadi 3,7%, sedangkan PCE inti turun dari 3,4% ke 3,3%, menunjukkan inflasi mulai mereda.

Namun, belanja perlengkapan perusahaan di kuartal kedua tumbuh 15,2%, menandai pertumbuhan dua digit selama dua kuartal berturut-turut, memperlihatkan ketahanan ekonomi masih ada.

Kombinasi data ini membuat arah kebijakan Federal Reserve semakin kompleks—meredanya inflasi menjadi alasan bertahan, namun kuatnya belanja modal justru mendukung sikap hawkish untuk kenaikan suku bunga.

‘Pilihan September’ Walsh

Kenaikan tajam imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang mencerminkan keraguan pasar pada tekadnya melawan inflasi, tiga suara penentang hawkish membuka perpecahan mendalam di internal FOMC, dan tekanan penurunan suku bunga dari Trump semakin mempersempit ruang gerak kebijakan. Walsh harus membuat keputusan sebelum rapat September: mencari waktu tambahan dengan menyesuaikan kerangka target inflasi, atau mengikuti suara hawkish dengan menaikkan suku bunga demi menjaga kredibilitas anti-inflasi.

Bagi pasar, apapun pilihannya, Federal Reserve sedang memasuki fase kebijakan yang sangat tidak pasti. Seperti yang dikatakan mantan ekonom Federal Reserve: “Walsh mengidentifikasi masalah namun tidak menawarkan solusi—pasar membutuhkan lebih dari itu.”