Logika intervensi langka Amerika Serikat: Melindungi yen, lebih lagi melindungi obligasi AS

Ini adalah intervensi epik yang secara tak sengaja terungkap oleh sebuah "catatan kecil".

Pada 31 Juli, Menteri Keuangan AS Scott Bessent menghadiri rapat kabinet Trump ketika seorang jurnalis secara tidak sengaja memotret daftar "hal yang harus dilakukan" di sampingnya—di mana dengan jelas tertulis: "Beli yen (JPY), $5 miliar hingga $10 miliar." Beberapa jam kemudian, New York Federal Reserve, atas nama Departemen Keuangan AS, melakukan penjualan euro dan pembelian yen melalui Goldman Sachs dan Morgan Stanley.

Pada 3 Agustus, Departemen Keuangan Amerika Serikat dan Jepang mengkonfirmasi secara bersamaan bahwa kedua negara melaksanakan intervensi bersama untuk membeli yen di pasar valuta asing pada 31 Juli (waktu AS bagian Timur). Ini adalah pertama kalinya sejak krisis keuangan Asia pada tahun 1998 Amerika Serikat dan Jepang kembali membeli yen secara bersama dalam 28 tahun; dan juga sejak gempa bumi besar Jepang Timur pada tahun 2011, menjadi yang pertama dalam 15 tahun untuk melakukan koordinasi intervensi apa pun.

Nilai tukar yen melonjak dari 162,80 ke 157,80 hanya dalam waktu 50 menit, terapresiasi sekitar 5 yen. Perang mata uang yang dipicu oleh "ikatan mendalam" obligasi pemerintah Amerika Serikat pun resmi dimulai.

Panorama Intervensi: Lonjakan 500 poin dalam 50 menit, "serangan mendadak" $52,8 miliar

Pada sesi perdagangan New York tanggal 30 Juli, nilai tukar yen terhadap dolar Amerika telah jatuh mendekati level 164—level terendah dalam hampir 40 tahun sejak 1986. Mulai pukul 9:30 pagi (Waktu Beijing 30 malam jam 9:30), yen mulai melonjak tajam. Dalam waktu 50 menit, nilai tukar dari sekitar 162,80 yen melonjak ke 157,80 yen, terapresiasi sekitar 5 yen, dengan kenaikan harian lebih dari 3%.

Berdasarkan data rekening Bank Sentral Jepang dan perkiraan broker valas, volume intervensi hanya pada 30 Juli diperkirakan mencapai 8,45 triliun yen (sekitar $52,8 miliar)—ini kemungkinan menjadi intervensi valuta asing harian terbesar dalam sejarah Jepang. Data CME menunjukkan, volume perdagangan yen hari itu melonjak ke level tertinggi dalam hampir 12 tahun.

Yang lebih penting, ini bukan pertunjukan solo Jepang. Departemen Keuangan AS pada 31 Juli melalui New York Fed langsung masuk pasar dengan menjual euro dan membeli yen. Ini kali pertama sejak 2011 AS membeli yen secara langsung dan pertama kali dalam hampir 30 tahun kolaborasi langsung bersama Jepang mendukung nilai tukar yen. Pada saat yang sama, Korea Selatan juga hampir bersamaan menjual dolar, membawa won Korea ke level tertinggi dalam sembilan bulan. Perang pertahanan nilai tukar tiga negara—AS, Jepang, dan Korea—resmi terbentuk.

"Strategi terbuka" AS: Melindungi yen, lebih lagi melindungi obligasi pemerintah Amerika

Yang paling menarik perhatian dari intervensi kali ini bukanlah aksi Jepang, melainkan AS yang naik dari sekadar "dukungan lisan" menjadi "uang nyata".

Mengapa Amerika Serikat ikut campur tangan? Jawabannya tersembunyi di balik daftar "hal yang harus dilakukan" milik Bessent.

Jepang adalah negara asing pemegang obligasi pemerintah Amerika Serikat terbesar, dengan kepemilikan lebih dari $1,1 triliun. Jika yen terus terdepresiasi tanpa kendali, otoritas Jepang untuk mendapatkan dana intervensi akan terpaksa menjual obligasi Amerika secara besar-besaran demi mendapatkan dolar. Ini akan secara langsung mendorong kenaikan tingkat bunga obligasi jangka panjang Amerika yang sudah tinggi—tingkat bunga treasury 10 tahun Amerika sudah naik hampir 57 basis poin sejak awal tahun ini.

Kepala Ekonomi Asia Oxford Economics, Louise Loo, menunjukkan hal ini bisa jadi "salah satu alasan kunci di balik partisipasi Amerika". "Ada unsur melindungi diri sendiri. Potensi kebijakan fiskal yang agresif dari Jepang bisa menyebabkan volatilitas pasar dan mempengaruhi pasar obligasi Amerika, yang akhirnya mengganggu stabilitas dolar."

Oleh karena itu, logika partisipasi Amerika dalam intervensi bersama ini jelas dan tegas: daripada membiarkan Jepang terpaksa menjual obligasi dan mendorong kenaikan bunga AS, lebih baik secara proaktif menjual euro untuk membeli yen—menstabilkan yen sekaligus menjaga pasar obligasi Amerika. Jika Jepang karena intervensi unilateral terpaksa menjual obligasi secara besar-besaran untuk mengumpulkan dolar, hal ini akan langsung mendorong kenaikan tingkat bunga obligasi Amerika jangka panjang dan mengganggu stabilitas fiskal serta keuangan AS.

Selain itu, waktu pemilihan intervensi bersama AS-Jepang juga sangat menarik—terjadi tepat setelah The Fed menahan suku bunga tidak berubah dan pidato ketua Walsh ditafsirkan pasar sebagai dovish. Ekonom TS Lombard menyoroti bahwa posisi dovish The Fed menciptakan momen ideal bagi Departemen Keuangan Jepang untuk melakukan intervensi.

Pada saat yang sama, AS juga ingin menekan nilai tukar dolar untuk mendukung likuiditas pasar saham, yang bersinergi dengan tujuan Jepang menaikkan nilai tukar yen. Kepala Ekonom Rakuten Securities, mantan pejabat Bank of Japan, Nobuyasu Atago berkata blak-blakan: "Saya merasa mereka tidak hanya mempertimbangkan koordinasi nilai tukar, tapi juga kompakan kebijakan moneter."

Fasilitas Repo FIMA: "Menciptakan" dolar tanpa menjual obligasi AS

Untuk benar-benar menenangkan kekhawatiran pasar mengenai "penjualan obligasi Amerika oleh Jepang", Amerika dan Jepang memainkan kartu kunci.

Pada pernyataan Departemen Keuangan Jepang 3 Agustus, secara tegas disebutkan bahwa ke depan akan memanfaatkan "Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility" (FIMA Repo Facility) milik The Fed. Fasilitas ini memungkinkan bank sentral asing mendapatkan likuiditas dolar dengan menjaminkan surat utang AS secara temporer, tanpa harus menjual obligasi di pasar terbuka.

Strategi makro senior State Street, Masahiko Loo, secara gamblang menyatakan bahwa sinyal ini "mungkin lebih penting dari intervensi itu sendiri". "Penekanan pada kemungkinan menggunakan fasilitas repo FIMA menunjukkan ke pasar bahwa Jepang tidak perlu menjual treasury untuk menambah likuiditas dolar... Ini menghapus kekhawatiran bahwa intervensi Departemen Keuangan akan menekan pasar pembiayaan Amerika lewat penjualan treasury jangka pendek."

Namun, Kepala Ekonom Institut Penelitian Daiwa, Takeshi Ueno, juga memperingatkan: secara substansi, FIMA hanyalah pinjaman dolar yang harus ditebus dan dikembalikan di kemudian hari. Meski tidak menjual treasury secara langsung, penggunaan fasilitas ini secara besar-besaran akan memaksa Amerika menambah penerbitan obligation, akhirnya mengubah struktur pasokan dan permintaan obligasi AS.

Respon Pasar: Level 156 direbut kembali, posisi short terkena "short squeeze"

Efek intervensi langsung terlihat. Hingga sesi perdagangan Asia 3 Agustus, USD/JPY telah jatuh di bawah 157, sempat menyentuh area 156—level yang terakhir kali terjadi pada awal Mei, sekitar tiga bulan lalu.

Kedua pihak kemudian melancarkan "manajemen ekspektasi" secara intensif:

Trump: Pada 2 Agustus di Air Force One mengatakan, "Jepang sedang dalam kesulitan besar karena depresiasi yen, mereka ingin sedikit bantuan." Ia menambahkan: "Mari kesampingkan serangan Pearl Harbor, Jepang sudah lama sangat bersahabat dengan Amerika."

Bessent: Malam 2 Agustus di media sosial menulis, "Aksi intervensi valas terkoordinasi AS-Jepang secara efektif menahan volatilitas yen yang tidak teratur," dan mengatakan "tidak akan ragu untuk berpartisipasi dalam intervensi bersama lebih lanjut."

Mensos Keuangan Jepang Satsuki Katayama: 3 Agustus menegaskan intervensi bersama dan berkata, "Ke depan juga tidak akan ragu untuk terus melanjutkan intervensi valas bersama."

Departemen Keuangan Jepang: Secara eksplisit menyatakan intervensi kali ini dilakukan "berdasarkan Pernyataan Bersama Menteri Keuangan AS-Jepang yang dirilis pada September 2025", dengan tujuan menangani "volatilitas berlebihan dan pergerakan tidak teratur yen baru-baru ini".

Keterbatasan Intervensi: Selisih bunga tidak berubah, arah tren sulit diubah

Namun, pengalaman historis menunjukkan bahwa intervensi valas biasanya hanya mengubah tempo, namun sulit membalikkan tren.

Tindakan ini sudah merupakan putaran kedua intervensi besar Jepang tahun 2026. Putaran pertama berlangsung dari 28 April hingga 27 Mei, total volume mencapai 11,73 triliun yen (sekitar $73,2 miliar), catatan terbesar dalam sejarah. Tapi efeknya hanya bertahan sekitar sebulan, yen kemudian kembali jatuh ke level pra intervensi.

Masalah dasarnya adalah selisih bunga AS-Jepang—tingkat bunga Dana Federal AS 3,50% hingga 3,75%, sementara suku bunga kebijakan Jepang hanya 1%, selisih bunga bertahan di 250 hingga 275 basis poin. Ahli strategi investasi global Franklin Templeton, Chen Xiayi, menunjukkan: "Intervensi berulang mungkin bisa membeli waktu, tapi setiap putaran tetap punya keterbatasan yang sama, yaitu otoritas Jepang ingin yen menguat, tapi enggan sepenuhnya memikul konsekuensi kebijakan yang dibutuhkan untuk mewujudkan tujuan itu."

Peneliti senior Brookings Institution Robin Brooks berbicara lugas: "Selama yield surat utang Jepang ditekan secara artifisial, yen masih overvalued, jadi butuh turun." Ia meyakini, intervensi tidak menyelesaikan masalah akar.

Kedua, konflik Timur Tengah masih memberi guncangan struktural pada ekonomi Jepang, 70% minyak Jepang diimpor dari kawasan itu. Selama gangguan di Selat Hormuz berlanjut, harga energi tinggi akan terus memangkas neraca perdagangan Jepang. Selain itu, masalah struktural fiskal dan industri Jepang juga belum berubah, seperti penuaan populasi, deindustrialisasi, dan kurangnya dorongan inovasi, membuat penguatan yen secara berkelanjutan tak punya tenaga penggerak mendasar.

Yang lebih mengkhawatirkan, intervensi sendiri dapat memberi "efek samping". Peneliti senior Peterson Institute for International Economics, Robin Brooks, memperingatkan: "Intervensi terkoordinasi AS-Jepang pada akhirnya bisa melemahkan, bukan memperkuat, kepercayaan pada yen."

Dalam jangka panjang, nasib yen tergantung pada tiga variabel: apakah Bank of Japan bisa menaikkan suku bunga lagi tahun ini (pasar memperkirakan paling cepat Oktober), apakah konflik Timur Tengah bisa mereda untuk menurunkan biaya energi impor, dan apakah arah suku bunga AS akan berubah.