Sentimen bullish meningkat ke level ekstrem sejak 2021! Saat saham AS rebound, Bank of America menyiram air dingin: investor sebaiknya mengurangi eksposur aset berisiko

Aplikasi Zhihui Keuangan APP mengabarkan, strategi Bank of America (BofA) memperingatkan bahwa sentimen optimis investor telah mencapai tingkat ekstrem, dan sekarang saatnya mulai mengurangi eksposur pada aset berisiko. Tim strategi BofA yang dipimpin oleh Michael Hartnett menyatakan dalam sebuah laporan bahwa “indeks sentimen long-short” bank tersebut telah naik ke level tertinggi sejak 2021, dari 9,4 menjadi 9,7. Para analis menunjukkan bahwa perluasan kenaikan pasar saham, arus masuk besar pada obligasi hasil tinggi, serta penyempitan spread kredit, merupakan faktor utama yang mendorong peningkatan sentimen optimis investor.

Namun, tim strategi BofA lebih memilih aset defensif, meyakini bahwa aset jenis ini dapat membantu melindungi portofolio dari potensi kejutan negatif yang berasal dari ekonomi, kebijakan moneter, maupun sektor kecerdasan buatan (AI). Hartnett menyatakan: “Kami masih berada di kubu ‘retret/pergeseran musim panas’ ketimbang ‘kembali tambah posisi.’” Ia menyarankan investor untuk mengurangi alokasi aset berisiko atau beralih menuju aset defensif tertentu, instrumen berdurasi lebih panjang, serta dolar AS.

Peringatan BofA ini muncul di saat laporan keuangan yang kuat meningkatkan keyakinan investor pada prospek AI dan mendorong terjadinya pembalikan dramatis pada saham teknologi di bursa saham AS, dengan investor kembali masuk ke saham-saham teknologi yang sebelumnya terkena tekanan jual. Bursa saham AS mencetak rekor tertinggi pekan ini. Investor menantikan rilis data ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Juli sebagai petunjuk baru mengenai langkah kebijakan The Fed berikutnya.

Musim laporan keuangan kuartal II AS yang hasilnya jauh di atas harapan membuat investor kembali percaya, bahwa investasi besar pada AI tidak hanya akan berlanjut, tetapi juga mulai memberikan pengembalian bagi beberapa raksasa industri. Data menunjukkan pesanan backlog business cloud provider hyperscale melonjak lebih dari 150% YoY, total nilainya kini sekitar US$1,7 triliun, jauh melampaui kenaikan belanja modal sekitar 80% pada periode yang sama. JP Morgan menunjukkan bahwa kesenjangan signifikan ini mencerminkan potensi pendapatan dari investasi infrastruktur AI yang melampaui ekspektasi pasar, tekanan valuasi pada raksasa teknologi kemungkinan sudah mendekati titik akhir.

Namun, setelah musim laporan keuangan yang kuat ini, data pertumbuhan laba spesifik juga membuat sebagian investor tetap berhati-hati. Menurut laporan internal terbaru dari divisi penjualan dan perdagangan Goldman Sachs, pertumbuhan EPS indeks S&P 500 kuartal kedua mencapai 45% YoY—tetapi jika dikecualikan keuntungan dari revaluasi portofolio investasi ekuitas yang dimiliki perusahaan teknologi besar, angka tersebut hampir turun separuh menjadi 26%.

Dengan kata lain, sekitar setengah dari pertumbuhan laba “rekor” tersebut berasal dari revaluasi portofolio investasi risiko raksasa teknologi, bukan ekspansi riil dari laba operasional utama. Saham yang terkait infrastruktur AI menyumbang sekitar sepertiga dari pertumbuhan EPS keseluruhan S&P 500, semakin menyoroti konsentrasi pertumbuhan laba yang tinggi. Angka-angka ini menunjukkan basis pendapatan yang mendasari valuasi saat ini jauh lebih rapuh daripada angka permukaan.

Selain itu, pada musim rilis keuangan kali ini, di bawah tekanan ekspektasi tinggi, saham teknologi tetap memiliki kemungkinan 90% untuk melampaui estimasi laba, dan analis terus meningkatkan prediksi laba. Namun, bersamaan dengan naiknya ekspektasi laba, valuasi saham teknologi justru mengalami penurunan signifikan—setelah penyesuaian pasar bulan Juli, forward P/E sektor teknologi informasi di S&P 500 turun ke sekitar 20x, mendekati level terendah dalam setahun terakhir dan berada di persentil ke-1 dari kisaran historisnya, lebih rendah dari rata-rata 10 tahun yang sekitar 23x.

Terkait hal ini, JP Morgan menyebutkan bahwa rata-rata forward P/E saham teknologi berkapitalisasi besar (di luar semikonduktor) kini lebih dari 2 deviasi standar di bawah rata-rata sejarah sejak 2018. Jika valuasi itu pulih ke satu deviasi di bawah rata-rata sejarah, ruang kenaikan bisa sekitar 30%; dan jika kembali ke rata-rata jangka panjang, potensi upside bisa mencapai sekitar 56%.

Perlu dicatat, selama penyesuaian saham teknologi bulan lalu, terjadi deleveraging secara masif yang membuat dana trading cepat seperti hedge fund menutup banyak posisi short. Kini, dana-dana tersebut telah kembali masuk dan mulai membeli saham sektor teknologi. Berdasarkan data dari Prime Brokerage unit Goldman Sachs, pekan lalu hedge fund meningkatkan kepemilikan saham sektor teknologi pada laju tercepat sejak Desember 2022. Tim Goldman Sachs menyebutkan bahwa “Tujuh Raksasa” seluruhnya mendapat aliran dana masuk, namun secara keseluruhan level kepemilikan masih tergolong rendah, berarti masih ada ruang untuk peningkatan posisi lebih lanjut di masa depan.

Meski sejumlah bank besar Wall Street menyebutkan bahwa proses deleveraging sektor teknologi AS selama beberapa bulan terakhir sudah hampir selesai, risiko makro masih terus menumpuk. Misalnya, pakar derivatif Goldman Sachs, Lee Koppersmith, memperingatkan bahwa usai musim laporan keuangan berakhir, fokus pasar akan kembali pada suku bunga, inflasi, dan pertumbuhan ekonomi. Volatilitas US Treasury sudah kembali meningkat, sedangkan imbal hasil riil masih mendekati level puncak siklusnya.

Tim strategi Société Générale yang dipimpin oleh Alain Bokobza mencatat bahwa babak kedua tarif AS, percepatan siklus belanja modal AI dan infrastruktur, fluktuasi harga minyak yang meningkat, dan besarnya defisit fiskal negara maju yang terus berlangsung, semuanya menunjukkan pasar telah “terlalu meremehkan” ekspektasi inflasi. Société Générale memperkirakan PCE inti tahun ini akan bertahan di atas 3%, dan menyarankan untuk mengalokasikan TIPS, tembaga, dan emas sebagai instrumen lindung nilai inflasi.