Beralih dengan cepat! Setelah “minggu short squeeze” bersejarah, hedge fund kembali beralih ke posisi short

Setelah mengalami short squeeze terbesar sejak November 2020, hedge fund hanya membutuhkan waktu satu minggu untuk beralih strategi, kembali meningkatkan intensitas posisi short.

Pekan lalu, data tenaga kerja non-pertanian yang jauh di bawah ekspektasi secara tak terduga menjadi katalis pasar, memicu reli di seluruh bursa saham AS, indeks S&P 500 mencetak rekor tertinggi ke-26 tahun ini, ekspektasi penurunan suku bunga September pun meningkat, sehingga tekanan teknis penjualan sebelumnya dapat dicerna. Namun, menurut laporan mingguan Prime Brokerage terbaru dari Goldman Sachs, setelah rally ini mereda, hedge fund dengan cepat berubah arah, secara keseluruhan melakukan penjualan bersih saham AS minggu lalu, dengan volume short yang kembali melebihi volume long buy-in.

Pergantian cepat ini mencerminkan tingginya ketidakstabilan sentimen pasar saat ini—investor institusional, setelah pemulihan sentimen yang singkat, tidak membentuk konsensus long yang berkelanjutan, namun memilih untuk membangun kembali posisi short, terutama di produk makro dan sektor energi.

Short Squeeze Segera Mereda, Data Leverage Turun

Menurut laporan mingguan Prime Brokerage dari Goldman Sachs, setelah satu minggu mengalami short squeeze terbesar sejak November 2020, pasar pekan lalu terlihat jelas lebih tenang.

Total rasio leverage fund long-short di AS turun 3,9 poin persentase menjadi 204,2%, berada pada persentil ke-6 selama setahun terakhir, menunjukkan eksposur risiko secara keseluruhan masih rendah. Sementara itu, rasio leverage bersih sedikit meningkat 0,8 poin persentase menjadi 53,6%, berada pada persentil ke-60 selama setahun terakhir. Rasio long-short fundamental AS (berdasarkan kapitalisasi pasar) naik 1,9% menjadi 1,712, berada di persentil ke-97 selama setahun terakhir.

Dilihat dari latar belakang pemicu reli pekan lalu, data tenaga kerja non-pertanian yang lemah membuat probabilitas kenaikan suku bunga pada September turun tajam dari hampir pasti menjadi sekitar 40%, pasar merespons dengan logika "berita buruk adalah berita baik". Kinerja laporan keuangan sektor perangkat lunak dan internet sangat baik, Atlassian (TEAM) naik 30% dalam seminggu, Twilio (TWLO) naik 25%, indeks IGV naik sekitar 3% secara keseluruhan, mendorong sebagian short covering. Sementara itu, posisi long populer di sektor semikonduktor secara umum tertekan, saham seperti Micron dan AMD mengalami penurunan.

Produk Makro Jadi Medan Utama Short, Aliran Saham Tunggal Relatif Stabil

Dari sisi arus dana, minggu lalu hedge fund secara keseluruhan melakukan penjualan bersih saham AS, pendorong utama berasal dari aktivitas short produk makro (gabungan indeks dan ETF).

Skala penjualan bersih produk makro mencapai -0,6 standar deviasi selama setahun terakhir, rasio penjualan short terhadap pembelian long adalah 2,2 banding 1. Posisi short ETF yang terdaftar di AS turun selama lima minggu berturut-turut, dengan penurunan bulanan 12%, didominasi oleh short covering pada ETF kredit dan saham berkapitalisasi besar, namun short baru pada ETF saham berkapitalisasi kecil mengimbangi efek covering sebelumnya.

Dari sisi saham tunggal, arus bersih relatif stabil, volume pembelian long dan penjualan short kurang lebih seimbang. Perlu dicatat, total volume perdagangan saham tunggal pekan lalu adalah yang terbesar dalam tujuh minggu terakhir, dengan aktivitas perdagangan di 10 dari 11 sektor (kecuali teknologi informasi) mengalami peningkatan. Sektor keuangan, layanan komunikasi, perawatan kesehatan, dan material menjadi sektor dengan arus pembelian bersih terbesar, sedangkan teknologi informasi, industri, barang konsumsi non-pokok, dan energi menjadi sektor dengan arus penjualan bersih terbesar.

Saham Keuangan Empat Minggu Beruntun Dapat Net Buy, Saham Energi Akhiri Tujuh Minggu Berturut-turut Buy

Sektor keuangan merupakan salah satu sektor AS dengan pembelian bersih terbesar oleh hedge fund minggu lalu dan selama sebulan terakhir. Data Goldman Sachs menunjukkan hedge fund telah melakukan pembelian bersih saham keuangan selama empat minggu berturut-turut, dengan rasio beli banding jual mencapai 3,8 banding 1, dan intensitas pembelian bersih mencapai +1,0 standar deviasi selama setahun terakhir.

Secara rinci, sub-sektor pengolahan transaksi dan pembayaran, pasar modal (bursa & data, bank investasi dan pialang) menjadi sub-sektor dengan pembelian bersih terbesar pekan ini, sedangkan bank dan asuransi menjadi sub-sektor dengan penjualan bersih terbesar. Dari sisi bobot relatif, hedge fund saat ini melakukan overweight terbesar dalam tiga tahun terakhir di layanan keuangan (termasuk pasar modal dan pengolahan transaksi pembayaran), underweight terbesar dalam tiga tahun pada asuransi, sedangkan bobot relatif bank berada di persentil ke-35 selama tiga tahun terakhir.

Untuk sektor energi, setelah tujuh minggu berturut-turut pembelian bersih, minggu lalu terjadi sedikit penjualan bersih, dengan intensitas penjualan bersih -0,4 standar deviasi selama setahun terakhir, rasio penjualan short terhadap pembelian long sekitar 4 banding 1. Sub-sektor minyak dan gas terpadu serta transportasi penyimpanan migas merupakan yang terbesar dalam penjualan bersih, sedangkan eksplorasi & produksi, pengeboran, dan layanan peralatan memperoleh pembelian bersih. Meski begitu, eksposur bersih saham energi AS sebagai proporsi total kapitalisasi pasar bersih AS masih mencapai 4,0%, berada pada persentil ke-95 hingga ke-98 selama setahun dan tiga tahun terakhir, rasio long-short sektor secara keseluruhan 1,87, pada persentil ke-99 sampai 100, menunjukkan posisi secara keseluruhan masih relatif overweight.

Fokus pasar kini tertuju pada jadwal makro padat minggu ini. Data CPI bulan Juli yang akan dirilis pada hari Rabu akan menjadi perhatian utama, pasar mengharapkan CPI inti naik 0,2% secara bulanan, naik 2,5% secara tahunan; Kamis akan dirilis data PPI, dan Jumat data penjualan ritel akan diumumkan. Sementara itu, Departemen Keuangan AS akan melelang obligasi 3 tahun senilai $58 miliar pada Selasa, obligasi 10 tahun senilai $42 miliar pada Rabu, serta obligasi 30 tahun senilai $25 miliar pada Kamis, tekanan pasokan tidak dapat diabaikan.