Pratinjau Laporan Keuangan | Pendapatan melonjak 88% namun diperkirakan rugi, dapatkah Cerebras (CBRS.US) menjelaskan kisah keuntungan dengan kontrak besar OpenAI?

Aplikasi Zhihui Keuangan APP mengetahui bahwa menjelang laporan keuangan kuartal kedua bintang baru chip AI, Cerebras Systems (CBRS.US), perhatian pasar sangat terfokus pada kontradiksi antara pendapatan yang melonjak pesat dan margin keuntungan yang tiba-tiba tertekan. Apakah perusahaan dapat membuktikan jalan menuju profitabilitas skala besar kepada investor setelah mendapatkan klien besar seperti OpenAI akan menjadi kunci penentu pergerakan harga saham.

Pada waktu Timur Amerika Serikat tanggal 12 Agustus (Rabu) setelah pasar saham AS tutup, Cerebras Systems yang baru saja IPO pada Mei tahun ini akan merilis laporan keuangan keduanya sebagai perusahaan publik. Menurut panduan yang diberikan perusahaan sebelumnya, pendapatan inti kuartal kedua diperkirakan sekitar 194 juta dolar AS, melonjak 88% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Namun, pertumbuhan tahunan yang kuat ini hanya meningkat sedikit secara kuartalan jika dibandingkan dengan pendapatan inti kuartal pertama sebesar 191,3 juta dolar AS, menunjukkan bahwa laju pertumbuhan jangka pendek telah melambat. Pendapatan inti adalah metrik non-GAAP yang digunakan oleh Cerebras, yang mengesampingkan amortisasi waran pelanggan, pendapatan center data yang dialihkan, dan item lain sejenis. Saat ini, konsensus Wall Street mendekati panduan perusahaan, memperkirakan pendapatan sekitar 191 juta dolar AS.

Melihat kembali kuartal pertama, total pendapatan Cerebras tumbuh 94% tahunan menjadi 193,4 juta dolar AS, di mana pendapatan layanan cloud dan lainnya melonjak 178% menjadi 82,8 juta dolar AS, pendapatan perangkat keras tumbuh 59% menjadi 110,6 juta dolar AS.

Margin keuntungan menjadi kekhawatiran terbesar: Kapasitas sendiri tertinggal membebani biaya

Dibandingkan dengan pendapatan, investor kali ini akan lebih ketat menilai kualitas profitabilitas Cerebras. Saat ini Wall Street memperkirakan Cerebras akan mencatat kerugian bersih sebesar 0,17 dolar AS per saham, kontras tajam dengan laba 1,44 dolar AS per saham pada periode yang sama tahun lalu. Selain itu, dalam laporan keuangan sebelumnya, perusahaan telah memperingatkan bahwa margin laba kotor inti kuartal kedua bakal turun tajam menjadi 36% hingga 38%, jauh di bawah tingkat kuartal pertama sebesar 46,5%. Sementara margin laba operasi inti diperkirakan negatif 30% hingga negatif 32%.

Penyebab utama penurunan tajam margin kotor adalah, demi memenuhi kebutuhan inference AI yang melonjak saat ini, sebelum pusat data milik sendiri dapat beroperasi penuh, perusahaan terpaksa menyewa dan bergantung pada sistem milik pelanggan (misalnya daya komputasi mahal dari G42) untuk pengiriman, yang sangat mengikis margin keuntungan.

Analis Wedbush Matt Bryson menunjukkan dengan jelas bahwa ruang pusat data saat ini merupakan kendala operasional terbesar Cerebras, bukan pasokan wafer. Hingga saat ini, Cerebras telah mengunci kapasitas daya komputasi sekitar 215 MW hingga tahun 2026. Menurut analisis, semakin cepat pusat data milik perusahaan beroperasi, semakin cepat mereka bisa lepas dari ketergantungan pada daya komputasi eksternal berbiaya tinggi. Setiap sinyal perbaikan margin atau titik balik akan menjadi katalis penting bagi harga saham.

Kerja sama besar dan harapan produk baru: Kontrak besar OpenAI mendukung, WSE-4 akan segera diluncurkan

Meski keuntungan jangka pendek tertekan, peta bisnis Cerebras terus berkembang pesat. Perusahaan sebelumnya mengumumkan kontrak daya komputasi jangka panjang dengan OpenAI senilai lebih dari 20 miliar dolar AS dengan kapasitas 750 MW. Selain itu, Cerebras juga membangun kerja sama jangka panjang dengan Amazon (AMZN.US) AWS untuk menghadirkan teknologi inference AI berkecepatan tinggi mereka ke cloud. Baru-baru ini, perusahaan juga telah menjalin kerja sama berturut-turut dengan CrowdStrike (CRWD.US) dan AMD (AMD.US), di mana kerja sama dengan AMD akan mengintegrasikan arsitektur Helios mereka dan direncanakan akan ditawarkan melalui Cerebras Cloud tahun ini.

Wedbush percaya, kerja sama dengan CrowdStrike dan AMD kemungkinan belum dimasukkan dalam panduan kinerja awal manajemen, yang berarti kedua proyek ini akan memberi ruang pertumbuhan kinerja lebih lanjut dalam beberapa kuartal mendatang.

Dari segi iterasi perangkat keras, Cerebras akan menggelar konferensi Supernova tahunan pada 18 Agustus. Wedbush memproyeksikan, kemungkinan besar ini akan menjadi momentum peluncuran prosesor generasi berikutnya, WSE-4 (juga tidak menutup kemungkinan manajemen memberi bocoran tentang pembaruan produk ini di conference call laporan keuangan). WSE-4 diperkirakan akan membawa lonjakan kinerja berbasis WSE-3, memberi Cerebras peluang menaikkan harga dan memperbaiki margin keuntungan, dan manfaat ini juga belum tercermin sepenuhnya dalam ekspektasi saat ini.

Institusi tetap optimis: Arsitektur unik hindari kemacetan industri

Menanggapi persaingan sengit dari raksasa seperti Nvidia (NVDA.US), AMD dan Broadcom (AVGO.US), harga saham Cerebras belakangan telah turun sekitar 30% sejak IPO. Namun sebelum pengumuman laporan keuangan, Wedbush tetap teguh mempertahankan peringkat "outperform" dan target harga 280 dolar AS untuk saham tersebut.

Analis Bryson menekankan bahwa logika jangka panjang Cerebras tidak berubah: wafer scale engine (WSE) mereka menggunakan SRAM, bukan HBM memory yang secara luas langka dan harganya memburuk di industri, menghindari batasan advanced packaging CoWoS, dan tetap menggunakan proses 5nm alih-alih 3nm yang jauh lebih langka. Memasuki paruh kedua 2026 dan menuju 2027, pasokan dan harga memori di seluruh industri makin memburuk, posisi arsitektur berbeda Cerebras akan semakin berharga.

Pasar menanti manajemen memberikan sinyal yang lebih jelas dalam laporan kali ini: kapan kapasitas baru akan beroperasi secara besar-besaran, kapan kontrak OpenAI dan AWS mulai memberikan kontribusi pendapatan riil, serta apakah proyeksi kinerja sepanjang tahun bisa dipertahankan atau ditingkatkan. Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan tersebut akan menentukan apakah penantang chip AI ini dapat mendapatkan kembali kepercayaan pasar.