Muncul kembali di bulan Juli! Goldman Sachs: Saham penyimpanan dengan "kinerja harga terburuk" paling menarik, sektor keuangan dan aset riil menjadi tren baru

Goldman Sachs memperingatkan bahwa momentum AI mulai menunjukkan tanda-tanda keretakan, investor perlu sangat waspada terhadap kesenjangan valuasi yang semakin melebar antara harga saham dan laba per saham. Sementara itu, dana mulai mengalir ke sektor-sektor yang sebelumnya diabaikan, seperti saham perbankan Eropa dan Jepang, perusahaan penambangan emas, dan saham pertambangan tembaga—semua aset keras ini secara bertahap menjadi sorotan pasar terbaru.

Pergerakan pasar minggu ini dikategorikan oleh trader Goldman Sachs, Natasha Tiwana, sebagai pasar "deleveraging" yang khas, dengan tingkat intensitas yang membuat pasar lengah—padahal sebelumnya banyak yang percaya bahwa aksi jual bulan Juli sudah menjadi sejarah.

Portofolio momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSPRHIMO) turun 12% minggu ini, dan portofolio lindung nilai AI mereka turun hingga 10% dalam lima hari.

Goldman Sachs mengindikasikan, runtuhnya strategi momentum dalam siklus kali ini sangat mirip dengan dinamika dasar yang terjadi pada bulan Juli. Meski tingkat leverage di sektor AI telah menurun dari posisi sangat tinggi, arus modal di pasar tetap mendorong perilaku "buy the dip" yang tidak selektif dan sangat cepat.

Goldman Sachs percaya, pelepasan posisi saat ini, ditambah dengan fundamental AI yang masih kuat, menciptakan dasar yang lebih sehat bagi pasar untuk mengambil risiko kembali pada September mendatang.

Di saat yang sama, narasi perdagangan AI sedang mengalami perubahan cepat: Dengan biaya komputasi yang terus menurun, fokus pasar telah bergeser dari "siapa yang menjadi pemenang belanja modal besar-besaran" ke "siapa yang benar-benar diuntungkan dari gelombang adopsi AI secara massal".

Kesenjangan Valuasi AI: Penyimpanan dan Data Center Menjadi Daya Tarik Taktis

Menurut Goldman Sachs, perdagangan AI masih jauh dari selesai, namun struktur, karakteristik momentum, dan margin keamanannya semuanya sedang dihitung ulang secara real time.

Pada level taktis, Goldman Sachs menyarankan untuk melakukan perdagangan di sekitar peluang "deviasi signifikan antara harga saham dan laba per saham", serta menyoroti sektor penyimpanan (GSTMTMEM) dan pusat data (GSTMTDAT) sebagai yang memiliki kesenjangan valuasi paling menonjol dan peluang taktis paling menarik saat ini.

Dari perbandingan rata-rata tertimbang proyeksi laba bersih dengan rata-rata tertimbang kapitalisasi pasar yang disusun oleh Goldman Sachs, perbaikan laba dua sektor tersebut belum sepenuhnya tercermin di harga sahamnya.

Laporan keuangan kuartal kedua Nvidia merupakan katalis utama berikutnya, dan rangkaian konferensi industri di bulan September juga akan memberikan dukungan penting bagi pasar.

Pada saat yang sama, lapisan aplikasi AI mulai mendapat perhatian pasar. Minggu ini Moderna (MRNA) dan Merck (MRK) mengumumkan kemitraan untuk mengembangkan obat berbasis AI, memicu minat luas terhadap potensi AI di sektor kesehatan.

Data Goldman Sachs menunjukkan, cakupan revisi laba perusahaan penerima manfaat AI di sektor kesehatan (GSXGHDDD) sedang meningkat, dan membaiknya sentimen investor profesional mulai mendorong investor generik untuk mengambil posisi di peluang riset obat berbasis AI.

Pergantian Faktor Momentum: Software Ambil Alih dari Semikonduktor

Goldman Sachs mengungkapkan bahwa struktur internal faktor momentum sedang mengalami pergantian paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir.

Data menunjukkan, pada tahun 2026, terjadi lebih banyak hari di mana faktor momentum mencatat penurunan harian lebih dari 5% dibandingkan total lima tahun terakhir.

Yang lebih penting, tingkat tumpang tindih antara saham kuat 12 bulan dan saham kuat 3 bulan merosot ke level terendah dalam beberapa tahun, sedangkan tumpang tindih antara saham kuat 12 bulan dan saham lemah 3 bulan hampir mendekati rekor tertinggi—ini berarti pemenang pasar tahun lalu semakin cepat menjadi pecundang dalam waktu dekat.

Dari sisi struktur faktor, sektor software kini menggantikan semikonduktor sebagai bobot terbesar dalam portofolio momentum 3 bulan (GSXUHMO3); sementara semikonduktor dan entitas gabungan AI kini beralih menjadi posisi short (GSXULMO3).

Perbedaan struktur antara momentum jangka pendek dan jangka panjang merefleksikan perbedaan luas di kalangan investor tentang "kepemimpinan pasar tahap berikutnya"—dan juga mendorong kebutuhan atas instrumen lindung nilai yang lebih spesifik dan canggih.

Saham Bank Menguat: Saham Keuangan Eropa dan Jepang Mendapat Peluang Struktural

Goldman Sachs menilai, seiring pasar kembali mengantisipasi ekspektasi suku bunga tinggi The Fed yang bertahan lama, nilai strategis saham perbankan Eropa dan Jepang mulai terlihat jelas.

Di luar logika suku bunga, Goldman Sachs juga menyukai perbaikan fundamental pendapatan non-bunga di bank-bank Eropa dan Jepang. Pertumbuhan pendapatan berbasis fee yang kuat, efisiensi rasio yang lebih optimal, dan potensi pengembalian kepada pemegang saham yang signifikan bersama-sama menjadi alasan daya tarik investasi.

Selama tiga bulan terakhir, saham bank Jepang mengungguli indeks Topix maupun sektor semikonduktor Jepang, dengan volatilitas lebih rendah. Inflasi yang tetap tinggi dan ekspektasi kenaikan suku bunga menjadi penyokong kenaikan selanjutnya.

Di Eropa, saham perbankan secara keseluruhan diperdagangkan sekitar 15% diskon valuasi dibandingkan bank-bank Amerika Serikat.

Di antara kawasan yang ada, Goldman Sachs paling menyukai bank-bank Yunani, karena valuasinya mulai mendekati benchmark utama zona euro, namun masih terdapat diskon sekitar 10% dan potensi kenaikan tambahan dari aksi merger dan akuisisi.

Perlu diperhatikan, kepemilikan saham bank Eropa saat ini telah menurun ke titik terendah dalam dua tahun, yang semakin menambah daya tariknya untuk dialokasikan ke portofolio.

Aset Keras Menyusul: Penambang Emas dan Saham Tembaga Masih Punya Ruang Menguat

Aset keras mulai menjadi jalur utama lain dalam dinamika diferensiasi pasar saat ini.

Goldman Sachs sebelumnya sudah optimis pada penambang emas, disebabkan permintaan China yang pulih dan ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed. Portofolio ini telah naik 32% dalam sebulan terakhir, namun masih sekitar 12% di bawah rekor tertinggi historis dan saat ini hanya dihargai sekitar 11 kali estimasi price-to-earnings forward, sekitar 20% diskon dari rata-rata lima tahun terakhir.

Goldman Sachs memperkirakan, perluasan program repo obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat akan menyebabkan pelemahan dolar AS, menjadi pendorong utama bagi kenaikan saham penambang emas selanjutnya. Selain itu, risiko geopolitik yang terus berlangsung juga menambah permintaan emas sebagai alat lindung nilai menjelang akhir tahun.

Untuk tembaga, harga tembaga minggu ini sempat mencapai rekor tertinggi, didukung oleh risiko tarif AS dan pasokan di luar Amerika yang ketat.

Namun, sejak Februari, saham tambang tembaga terus tertinggal dari kenaikan harga tembaga serta fundamental laba yang solid, terutama terseret oleh eskalasi situasi Timur Tengah dan tekanan dari perdagangan AI.

Goldman Sachs menekankan, dari aspek mikro, keseimbangan supply-demand tetap supportive; dari sisi makro, notulen rapat FOMC bulan Juli menunjukkan belum ada dukungan mayoritas untuk kenaikan suku bunga. Setiap perubahan sikap The Fed ke arah kebijakan dovish akan sangat positif bagi logam industri, sehingga saham tambang tembaga berpeluang mengejar ketertinggalan terhadap laba yang sudah kuat.

Risiko Politik Prancis: Risiko Tail yang Masih Diremehkan Pasar

Goldman Sachs juga fokus pada risiko yang belum sepenuhnya diapresiasi pasar—politik domestik Prancis.

Sejak musim panas ini, taruhan short terhadap obligasi Prancis terus meningkat; spread antara OAT dan Bund Jerman (OAT-Bund) melebar ke sekitar 85 basis poin, level tertinggi untuk saat ini. Namun, portofolio saham domestik Prancis secara keseluruhan tetap tenang, baru mulai menunjukkan volatilitas dalam beberapa hari terakhir.

Goldman Sachs menilai, valuasi saham Prancis telah mencapai persentil 90% tertinggi dalam lima tahun. Sebelum ketidakpastian pemilu benar-benar muncul, pasar belum memperhitungkan premi risiko yang sesuai.

Kalender peristiwa politik ke depan akan menjadi jendela utama pengawasan, termasuk pertemuan musim panas Medef (Asosiasi Pengusaha Prancis) 27 Agustus dan gathering musim panas Menteri Kehakiman Darmanin pada 30 Agustus.

Data historis menunjukkan, portofolio saham domestik Prancis jauh lebih sensitif terhadap risiko politik dalam negeri dibandingkan indeks CAC40. Pada periode ketidakpastian politik, korelasi antara portofolio tersebut dan spread kredit akan naik signifikan, membawa risiko kontraksi valuasi yang besar.