Kontroversi Saham Tokenisasi: AMC dan Robinhood Saling Serang Terbuka, Membuka Wilayah Abu-abu Regulasi

Gelombang tokenisasi saham sedang memicu perdebatan tata kelola perusahaan yang semakin tajam.

CEO AMC Entertainment Holdings, Adam Aron, dan CEO Robinhood Markets, Vlad Tenev, terlibat perseteruan terbuka di media sosial pekan ini, dengan fokus pada pencatatan dan perdagangan saham token AMC di platform blockchain Robinhood—sementara AMC sama sekali tidak mengetahui atau terlibat dalam proses otorisasi apa pun.

Adam Aron pada Kamis malam menulis di platform X, mengecam produk terkait dari Robinhood sebagai "tercela" dan "menghina," serta menuntut agar token tersebut segera dihapus dari daftar. Ia memperingatkan bahwa pasar "quasi-palsu" semacam ini bisa membingungkan investor mengenai sifat aset yang dimiliki, mencabut hak suara mereka, dan melemahkan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan dana.

Vlad Tenev menanggapi dengan santai, "Ada masalah apa?"—yang semakin memperuncing perselisihan. Harga saham AMC pada hari Jumat sempat melonjak lebih dari 10% di jam perdagangan, sedangkan saham Robinhood turun hampir 4%.

Kontroversi ini mencerminkan ketegangan inti dalam tren tokenisasi sekuritas saat ini: perusahaan publik tradisional dan platform teknologi finansial kini menghadapi perbedaan kepentingan yang semakin jelas dalam hal likuiditas saham, hak pemegang saham, serta kepatuhan regulasi.

Sementara itu, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) telah memasukkan diskusi meja bundar tentang perdagangan saham AS 24 jam ke dalam agenda pada 17 September, dengan kerangka regulasi yang masih dalam tahap pembentukan.

Tokenisasi saham umumnya merupakan replika dari saham nyata, mengizinkan spekulan bertaruh pada pergerakan harga tanpa harus memiliki aset dasarnya. Artinya, pemegang token tidak memiliki kepemilikan saham sebenarnya dan tidak mendapat hak suara atau hak-hak tata kelola perusahaan seperti pemegang saham tradisional.

Adam Aron dalam unggahan panjang di X mengutip dokumen pengungkapan hukum Robinhood dan menegaskan:

"Pasar quasi-palsu yang Anda buat di Jersey ini menebarkan ketidakpercayaan pada pasar keuangan di hadapan publik. Lembaga keuangan sudah menghadapi krisis kepercayaan, dan kalian mungkin membuat keadaan makin buruk."

Ia menyatakan bahwa AMC akan melaporkan masalah ini ke SEC.

Pihak yang mengkritik menilai keberadaan saham sintetis dapat mengalihkan likuiditas dari aset yang menjadi dasar dan, sampai batas tertentu, mengambil hak dari pemegang saham yang ada. Sementara itu, pendukung menilai tokenisasi adalah cara efektif memperluas akses investasi dan mempercepat penyelesaian transaksi. Pertentangan kedua kubu tersebut tercermin jelas dalam debat terbuka ini.

Perselisihan ini bukan kali pertama bagi kedua perusahaan. Pada Januari 2021 di tengah tren saham meme, Robinhood sempat membatasi pembelian saham AMC dan lain-lain karena lonjakan kebutuhan margin, memicu kemarahan investor ritel serta badai opini terhadap Robinhood.

Lima tahun kemudian, kedua belah pihak kembali bertikai terkait akses pasar untuk saham AMC, namun kali ini lingkupnya meluas dari platform broker tradisional ke blockchain.

Bagi AMC, strategi manajemen yang memanfaatkan media sosial untuk menggerakkan pendukung bukanlah hal baru—selama pandemi Covid-19, Adam Aron memanfaatkan komunitas daring untuk mendongkrak harga saham dan menggalang ratusan juta dollar, memberikan AMC ruang hidup yang krusial.

Meski dipenuhi kontroversi, kemajuan tokenisasi sekuritas tidak melambat. Selain platform aset digital, bursa tradisional seperti Nasdaq dan New York Stock Exchange juga telah menyiapkan rencana terkait tokenisasi saham, sementara pialang dan infrastruktur pasar pun terus mengikuti perkembangan tersebut.

Ini bukan kali pertama Robinhood berselisih dengan perusahaan terkait produk tokenisasi. Menurut laporan, pengembang ChatGPT, OpenAI, tahun lalu secara terbuka menyatakan tidak mengakui token yang dikeluarkan Robinhood yang dikaitkan dengan mereka, dan memperingatkan investor untuk "berhati-hati", menegaskan bahwa token tersebut bukanlah representasi saham nyata.

Saat ini, permintaan untuk perdagangan 24 jam non-stop memberi dorongan pada popularitas tokenisasi sekuritas—karena sistem blockchain tidak mengenal mekanisme penutupan seperti pasar tradisional, sehingga sangat cocok untuk kebutuhan perdagangan sepanjang waktu.

Sesi meja bundar SEC yang dijadwalkan pada 17 September mungkin akan memberi petunjuk lebih lanjut bagi arah regulasi di bidang ini, dan pelaku pasar tengah menyimak secara saksama.