Dari ICU ke KTV! Narasi AI yang berayun dua kutub membuat investor lelah

Pasar saham AI mengalami siklus ekstrem dari aksi jual panik hingga euforia beli dalam waktu hanya dua minggu, dengan ratusan miliar dolar berpindah seiring perubahan narasi, membuat investor kewalahan dalam merespons.

Dalam dua minggu terakhir, saham terkait AI menampilkan pergerakan "roller coaster" yang memusingkan—pertama mengalami penurunan tajam karena para pemimpin industri menyerukan perlambatan pengembangan AI, menghapus lebih dari 600 miliar dolar kapitalisasi pasar di indeks Nasdaq 100 dalam dua hari; kemudian pasar berubah menjadi euforia karena popularitas asisten pribadi milik Meta yang melonjak, saham teknologi pulih dengan kuat, indeks Nasdaq 100 berhasil merebut kembali kapitalisasi pasar sebesar 3 triliun dolar semenjak posisi terendah 15 September hingga akhir pekan, dan mencatat rekor tertinggi baru sejak awal Juni.

Menurut laporan Bloomberg pada 27 September, sentimen pasar berayun hebat antara dua ekstrem “AI akan memusnahkan umat manusia” dan “AI akan membantu Anda membatalkan langganan yang tidak diinginkan”. Kepala Strategi Wayve Capital Management, Rhys Williams, secara blak-blakan mengatakan: “Fluktuasi di kedua arah benar-benar mengejutkan, sangat sulit dijelaskan dari sisi fundamental.” CEO Laffer Tengler Investments, Nancy Tengler, menyimpulkan: “Ini adalah pasar yang digerakkan oleh narasi, dan narasinya bisa berganti setiap minggu.”

Kepanikan: Satu Artikel Picu Penjualan 600 Miliar Dolar

Pemicu volatilitas besar tersebut terjadi pada 12 September ketika CEO Anthropic, Dario Amodei, menerbitkan sebuah artikel.

Dalam artikelnya, Amodei menyerukan perlambatan pengembangan model AI terdepan, yang langsung mendapat dukungan dari CEO OpenAI, Sam Altman, dan CEO SpaceX, Elon Musk, semakin mempertegas kekhawatiran pasar terkait risiko eksistensial AI.

Reaksi pasar berlangsung hampir seketika. Pada hari perdagangan pertama usai artikel Amodei, saham infrastruktur AI terkena aksi jual besar-besaran—investor khawatir jika pengembangan AI melambat, permintaan untuk perangkat komputasi juga akan surut.

Nasdaq 100 turun 1,5% antara 14 hingga 15 September, saham seperti CoreWeave dan Lam Research masing-masing turun lebih dari 9%, menghapus lebih dari 600 miliar dolar kapitalisasi pasar hanya dalam dua hari.

Keserakahan: Meta "Muse" Picu Rebound, 3 Triliun Dolar Kembali Kuat

Namun, kepanikan tersebut segera sirna pekan lalu. Boom kepopuleran asisten pribadi Muse milik Meta menjadi katalis baru pembalikan sentimen pasar.

Saham Meta melonjak 11% dalam satu hari pada Senin, membuat induk Facebook dan Instagram itu berpeluang mencatat performa bulanan terbaik dalam lebih dari satu dekade—padahal sebelumnya saham ini lama tertekan oleh keraguan pasar apakah investasi besar AI dapat segera menghasilkan laba.

Sektor chip AI dan semikonduktor pun turut berpesta: Arm Holdings melonjak 17% dalam satu hari, saham Intel dan AMD masing-masing naik lebih dari 9%, indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) naik total 6% dari Senin hingga Selasa. Hingga Jumat lalu (25 September), indeks Nasdaq 100 telah berhasil merebut kembali 3 triliun dolar kapitalisasi pasar sejak titik terendah 15 September.

Pada saat yang sama, peningkatan kapabilitas AI juga memicu aksi jual sektor “korban”. Pasar memperkirakan agen AI akan secara signifikan menggantikan manusia dalam perbandingan harga, pemesanan perjalanan, dan layanan pelanggan, sehingga perusahaan yang mengandalkan biaya langganan dan model negosiasi menjadi pihak paling terdampak: Saham perusahaan asuransi Allstate turun 8,9% pekan lalu, operator kabel Charter Communications anjlok 12%, dan Planet Fitness turun 14%.

Pengulangan Sejarah: Fluktuasi Sentimen yang Hebat Bukan Hal Baru

Perubahan sentimen pasar yang begitu cepat sebenarnya bukan hal asing bagi pasar yang telah digerakkan AI hampir empat tahun terakhir ini.

Awal 2025, kemunculan model AI DeepSeek asal Tiongkok sempat memicu aksi jual di saham semikonduktor secara massal, bahkan Nvidia anjlok 17% dalam sehari. Beberapa waktu lalu, perilisan alat AI baru dari Anthropic juga memicu aksi jual besar-besaran dari perusahaan SaaS hingga manajer aset.

Kendati kepanikan saat itu terbukti berlebihan, pentingnya AI terhadap pasar dan ekonomi tetap meningkat, sementara investasi oleh raksasa teknologi dan startup AI terus membengkak, membuat reaksi investor kian sensitif.

Fluktuasi di sektor semikonduktor memperjelas fenomena ini. Indeks SOX menggandakan nilainya dari awal tahun hingga 22 Juni, lalu jatuh 29% hingga level terendah 29 Juli. Meski sempat rebound, indeks ini masih turun 13% dari puncak bulan Juni.

Selain itu, kenaikan suku bunga yang berkelanjutan turut meningkatkan biaya pengembangan AI, sementara pusat data juga menghadapi perlawanan sosial yang semakin kuat—semua ini merupakan risiko tambahan yang harus dipertimbangkan investor selain narasi pengeluaran AI.

Penurunan Valuasi: Krisis atau Peluang?

Pelepasan masif telah menurunkan valuasi beberapa saham AI ke kisaran yang lebih wajar, sehingga muncul perbedaan pandangan.

Manajer portofolio Advisors Capital Management, JoAnne Feeney, berpendapat optimis. “Anda tidak perlu percaya pertumbuhan ini akan bertahan lima tahun untuk bisa memegang saham Nvidia atau Broadcom, sebab valuasinya sudah turun signifikan,” ujar Feeney, yang perusahaannya juga menggenggam dua saham tersebut. “Sangat mungkin kita sedang berada di awal minat baru pasar terhadap para penerima manfaat utama infrastruktur AI.”

Menurut data Bloomberg, valuasi harga saham Nvidia baru-baru ini telah turun ke level terendah dalam lebih dari satu dekade—rasio harga terhadap laba yang diproyeksikan selama 12 bulan ke depan kurang dari 17 kali, hanya separuh dari puncaknya di tahun 2025.

Namun, Daniel Pilling, manajer portofolio Sands Capital Management, memilih tetap berhati-hati.

“Kami mengelola posisi ini dengan kerendahan hati yang besar, karena tidak ada yang tahu ke arah mana teknologi ini akan berkembang. Secara umum, menurut saya sentimen pasar terhadap AI kini lebih banyak dikhawatirkan, dibandingkan optimisme pada Mei atau Juni lalu.”

Tengler justru menilai, keraguan yang meluas ini adalah tanda pasar yang sehat. "Yang tidak ingin Anda lihat adalah euforia, seperti saat gelembung internet di akhir 1990-an," ujarnya.

Pekan ini investor akan menyambut sinyal penting baru. Produsen chip memori Micron Technology akan melaporkan kinerja keuangan setelah pasar tutup pada Rabu, dan pasar akan memantau gambaran terbaru soal belanja AI.

Namun analis menilai, terlepas dari hasil laporan keuangan, fluktuasi sentimen pasar yang hebat tampaknya tidak akan mudah reda. Kepala Pengelola Strategi Investasi dan Manajer Portofolio Motley Fool Asset Management, Bill Mann (mengelola aset sekitar 2,7 miliar dolar), menegaskan:

“Mudah untuk fokus pada ‘narasi kehancuran AI’, sama mudahnya pula fokus pada ‘narasi penciptaan AI’. Inilah kenyataan yang akan kita hadapi dalam jangka panjang di pasar.”