Di balik penurunan semu PCE pada bulan Agustus: Apakah revisi metode akan menggoyahkan jalur kenaikan suku bunga Federal Reserve?

Pada 30 September, Biro Analisis Ekonomi Departemen Perdagangan Amerika Serikat (BEA) merilis data PCE bulan Agustus: PCE inti naik 3,01% secara tahunan, jauh di bawah perkiraan pasar sebesar 3,3%, dan naik 0,25% secara bulanan, juga kurang dari perkiraan sebesar 0,3%. PCE keseluruhan naik 3,4% secara tahunan, turun signifikan dari revisi sebelumnya yaitu 3,7%.

Setelah data dirilis, pasar dengan cepat menurunkan taruhan terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve pada Oktober. Data pasar OIS menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga pada Oktober menurun drastis dari lebih dari 70% menjadi sekitar 35%.

Namun, kinerja PCE yang di bawah ekspektasi kali ini terutama berasal dari revisi metode statistik indeks harga PCE secara tahunan oleh BEA, bukan karena tekanan inflasi yang menurun secara tiba-tiba. BEA melakukan revisi data historis sejak 2021, sekaligus menyesuaikan metode deflasi harga untuk tiga subkategori: manajemen portofolio dan konsultasi investasi, perangkat lunak komputer dan aksesoris, serta layanan hukum.

Setelah revisi, PCE inti bulan Juli turun tajam dari 3,34% menjadi 2,98%, penurunan sebesar 36 basis poin, jauh melebihi ekspektasi pasar. Manajemen portofolio turun dari 20,8% menjadi 8,6%, perangkat lunak dan aksesoris turun dari 21,2% menjadi 12,3%, dan layanan hukum naik sedikit dari 1,9% menjadi 2,8%. Jika dihitung secara tahunan selama tiga bulan, laju inflasi PCE inti pada Agustus telah melambat menjadi 2,0%, langsung menyentuh target jangka panjang Federal Reserve.

Jika penyesuaian ini diterapkan pada data Agustus, memakai metode statistik lama, PCE inti secara tahunan sekitar 3,31%, hampir sama dengan ekspektasi pasar sebesar 3,3%. Dibandingkan ekspektasi pasar, angka setelah revisi lebih rendah sekitar 0,29 poin persentase, di mana penyesuaian metode manajemen portofolio menyumbang sekitar -0,17 poin persentase, perangkat lunak dan aksesoris sekitar -0,12 poin persentase, layanan hukum sekitar +0,02 poin persentase, dan revisi lainnya sekitar -0,03 poin persentase. Sisa kenaikan yang benar-benar berasal dari kondisi ekonomi bulan tersebut hanya sekitar +0,01 poin persentase.

Hanya pengukuran yang berubah, inflasi belum mereda

Hal ini menunjukkan bahwa rendahnya PCE inti Agustus dibandingkan ekspektasi hampir sepenuhnya berasal dari perubahan metode statistik. BEA menyesuaikan metode deflasi pada tiga subkategori utama: metode lama manajemen portofolio memasukkan kenaikan harga aset ke dalam harga jasa, metode baru menggunakan proyeksi kuantitas berdasarkan pekerjaan dan jam kerja sehingga perubahan aset tidak lagi mempengaruhi harga; perangkat lunak mengadopsi lebih banyak indikator PPI sintetis, sehingga menekan bobot kenaikan harga yang sebelumnya tinggi; layanan hukum menyesuaikan sebaliknya, namun dengan perubahan yang relatif kecil.