Ketahanan ekonomi Amerika Serikat meningkatkan prospek saham berkapitalisasi kecil, Wall Street memperkirakan peluang rebound

Aplikasi keuangan Zhihu menginformasikan bahwa, meskipun imbal hasil obligasi pemerintah AS melonjak dan biaya pinjaman yang meningkat terus menekan saham berkapitalisasi kecil AS baru-baru ini, ketahanan ekonomi AS memperkuat logika rebound mereka. Bank of America menunjukkan bahwa bagi saham berkapitalisasi kecil yang sangat bergantung pada ekonomi domestik AS, manufaktur adalah indikator makro paling penting yang memengaruhi kinerjanya relatif, dan data terbaru menunjukkan sektor manufaktur AS telah mengalami ekspansi selama sembilan bulan berturut-turut, siklus ekspansi terpanjang sejak 2022. Sementara itu, valuasi saham berkapitalisasi kecil turun ke level terendah dalam empat bulan, dengan pertumbuhan pendapatan dan laba di kuartal mendatang yang juga diperkirakan akan melampaui saham berkapitalisasi besar.

Jill Carey Hall, seorang pengamat strategi dari Bank of America, menyatakan bahwa jika dilihat dari level historis, saat ini saham mid dan small-cap AS "sangat murah" dibandingkan dengan saham large dan mega-cap. Ia menekankan bahwa valuasi tidak selalu menjadi indikator yang baik untuk menentukan timing masuk jangka pendek, tetapi secara jangka panjang, prediksinya biasanya lebih kuat.

Pandangan ini sangat patut diperhatikan bagi investor saham berkapitalisasi kecil yang baru-baru ini mengalami koreksi signifikan. Lebih dari dua pertiga pendapatan konstituen indeks Russell 2000 berasal dari dalam negeri AS, sehingga lebih sensitif terhadap kondisi ekonomi dan siklus manufaktur AS. Data menunjukkan bahwa dalam tiga bulan yang berakhir pada akhir September, indeks Russell 2000 turun kumulatif 7,5%, menjadikannya salah satu kuartal terburuk kedua dibandingkan dengan indeks S&P 500 di abad ini.

Tekanan baru-baru ini pada saham berkapitalisasi kecil terutama dipengaruhi oleh tekanan inflasi yang terus-menerus, kenaikan suku bunga Federal Reserve, serta lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS. Untuk perusahaan berkapitalisasi kecil yang umumnya memiliki kebutuhan pendanaan lebih tinggi dan kondisi pembiayaan yang lebih lemah dibandingkan perusahaan besar, kenaikan suku bunga berarti biaya pembayaran utang dan refinancing meningkat, sehingga mereka juga lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga.

Musim laporan keuangan mendatang juga dapat menjadi katalisator lain untuk rebound saham berkapitalisasi kecil. Nathaniel Welnhofer, seorang pengamat strategi riset industri dari Bloomberg, mencatat bahwa indikator yang mengukur upgrade dan downgrade proyeksi pendapatan konstituen indeks Russell 2000 saat ini berada di level tertinggi sejak 2022, menunjukkan bahwa pandangan analis terhadap prospek pendapatan perusahaan terkait sedang membaik.

Melihat ke depan setelah kuartal ketiga, pasar memperkirakan rata-rata pertumbuhan pendapatan saham berkapitalisasi kecil dalam empat kuartal mendatang akan 11,2 poin persentase lebih tinggi dibandingkan dengan konstituen indeks S&P 500. Pertumbuhan laba juga berpotensi melampaui saham berkapitalisasi besar.

Sementara itu, kondisi neraca perusahaan berkapitalisasi kecil juga telah membaik dibandingkan masa lalu. Data dari pengamat strategi Jefferies, Steven DeSanctis, menunjukkan bahwa rasio utang terhadap modal konstituen indeks Russell 2000 saat ini sekitar 33,9%, menjadi level terendah sejak 2021. Leverage yang lebih rendah berarti beberapa perusahaan mampu menghadapi lingkungan suku bunga tinggi lebih baik dari sebelumnya.

Meski begitu, performa saham berkapitalisasi kecil baru-baru ini tetap tertinggal jauh dari saham teknologi berkapitalisasi besar. Indeks Russell 2000 turun 0,6% pada Selasa, dan sudah turun total 7,8% dari level tertinggi sepanjang masa yang dicapai pada Agustus; sebagai perbandingan, indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 masing-masing naik 0,6% dan 0,5% pada hari yang sama, keduanya mencatat rekor penutupan tertinggi.

Faktor musiman juga sebelumnya memberikan tekanan pada saham berkapitalisasi kecil. Sejak awal abad ini, September secara historis menjadi bulan terburuk rata-rata untuk indeks Russell 2000, dengan penurunan rata-rata mencapai 1,3%. Pada September tahun ini, indeks tersebut turun 5,4%, menjadi performa September terburuk sejak 2023.

Bagi investor yang memperkirakan saham berkapitalisasi kecil mungkin akan kembali memperoleh momentum kenaikan dalam beberapa minggu ke depan, pengamat strategi Susquehanna, Christopher Jacobson, menyarankan untuk memperhatikan strategi spread call option $290/$300 iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) yang jatuh tempo pada akhir Oktober. Namun, pasar opsi saat ini belum menunjukkan sentimen optimisme satu arah yang mencolok. Indikator yang mengukur perbedaan permintaan antara call option Russell 2000 yang bertaruh naik 10% dan put option yang mengantisipasi penurunan dengan kisaran serupa hanya sedikit di atas rata-rata historis, menandakan sentimen antara bullish dan bearish masih relatif seimbang.

Pergerakan suku bunga tetap menjadi salah satu variabel utama yang menentukan apakah saham berkapitalisasi kecil benar-benar dapat membalikkan tren negatif. Meski indeks S&P 500 sejauh ini mampu bertahan terhadap tekanan lonjakan imbal hasil obligasi 10 tahun AS ke level tertinggi sejak 2002, namun dampaknya pada saham berkapitalisasi kecil jauh lebih nyata.

DeSanctis berpendapat, jika kenaikan imbal hasil obligasi 10 tahun selanjutnya didorong oleh faktor positif seperti percepatan pertumbuhan ekonomi, saham berkapitalisasi kecil masih berpeluang mengungguli pasar secara keseluruhan. Oleh karena itu, investor akan memperhatikan dengan cermat pertemuan FOMC Federal Reserve berikutnya di akhir Oktober serta risalah pertemuan kebijakan moneter September yang akan segera dirilis. Dalam pertemuan bulan September, Federal Reserve melakukan kenaikan suku bunga pertama dalam tiga tahun terakhir.

Welnhofer mengatakan, hambatan yang saat ini dialami saham berkapitalisasi kecil serupa dengan perusahaan selain teknologi berkapitalisasi ultra besar dalam indeks S&P 500. Jika musim laporan keuangan mendatang menghasilkan kinerja kuat, hal ini dapat mendukung saham berkapitalisasi kecil maupun pasar saham AS secara lebih luas; jika tidak, investor mungkin harus menunggu sinyal kebijakan yang lebih dovish dari Federal Reserve sebelum melihat rebound yang lebih berkelanjutan pada saham berkapitalisasi kecil.