SpaceX, Broadcom, Oracle meminjam dana dalam jumlah besar! Pasar obligasi AS "sangat padat", "konsentrasi semakin tinggi, semua akhirnya dipengaruhi oleh siklus AI"
Gelombang pendanaan AI dalam satu minggu menciptakan permintaan utang lebih dari $150 miliar, pasar obligasi publik mulai jenuh, sehingga beralih secara massal ke pembiayaan kredit swasta dan SPV. Efek "crowding out" di pasar obligasi telah menyebabkan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun kembali ke 5,31%, dan selisih imbal hasil obligasi sampah kategori CCC mendekati batas historis 1.000 basis poin. Probabilitas gagal bayar Oracle dalam lima tahun diprediksi pasar melebihi 20%, sementara CDS SpaceX hampir dua kali lipat dalam empat bulan. Goldman Sachs memperingatkan: Para peminjam AI "bersedia membayar berapapun harganya", dan pada akhirnya, konsumen, usaha kecil, hingga pemerintah negara akan menanggung beban tersebut.
Perlombaan persenjataan AI sedang mendorong pasar obligasi Amerika Serikat menuju titik kritis. SpaceX, Broadcom, dan Oracle meminta pendanaan lebih dari $150 miliar hanya dalam waktu kurang dari satu minggu. Ditambah lagi dengan utang $60 miliar Broadcom-Anthropic yang sudah dalam tahap roadshow sebelumnya, gelombang pinjaman dalam ekosistem AI telah membuat pasar obligasi publik nyaris jenuh, memaksa semakin banyak transaksi dialihkan ke kredit privat dan special purpose vehicle (SPV) di luar neraca.
Gelombang pendanaan ini tengah membentuk ulang penetapan harga risiko di seluruh pasar kredit. Menurut data Bloomberg, tahun ini sudah terjadi 9 obligasi teknologi jumbo (masing-masing di atas $25 miliar), rekor sepanjang sejarah, menjadikan sektor teknologi sebagai salah satu sektor dengan kinerja terburuk di pasar kredit belakangan ini. Pada saat yang sama, CDS (credit default swap) 5 tahun Oracle melonjak ke rekor penutupan tertinggi di 261 basis poin, CDS 5 tahun SpaceX menembus 197 basis poin dan mencetak rekor baru, bahkan Nvidia, perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia, probabilitas gagal bayar lima tahunnya dihargai pasar lebih dari 7%.
Strategi kredit Goldman Sachs, Rich Privorotsky, menilai situasi ini sebagai “persaingan modal”, sambil memperingatkan bahwa “efek pengusiran bisa sangat besar”—peminjam di sektor AI rela membayar suku bunga dobel digit, sehingga imbal hasil obligasi AS terus naik, imbal hasil obligasi 10 tahun kembali ke 5,31%, dan 30 tahun bertahan di sekitar 5,70%.
Manajer portofolio pendapatan tetap T. Rowe Price, Steven Kohlenstein, menegaskan: “Risiko semakin terkonsentrasi pada segelintir perusahaan, dan semuanya bermuara pada siklus investasi AI yang sama, meskipun risiko itu tersebar pada penerbit berbeda, sektor berbeda, dan struktur pendanaan berbeda, korelasi risikonya mungkin belum sepenuhnya tercermin dalam penilaian saat ini.”
$150 miliar dalam seminggu: Tiga transaksi raksasa muncul bersamaan
Skala dan kecepatan gelombang pendanaan kali ini membuat pasar kelabakan.
Menurut laporan The Wall Street Journal, Broadcom selama beberapa minggu terakhir sedang menata pendanaan lebih dari $50 miliar untuk proyek chip AI custom OpenAI, dengan Apollo dan Blackstone ikut berkontak. Pada saat yang sama, minggu lalu Broadcom sudah mulai mendistribusikan obligasi A priority secured Anthropic sebesar $42 miliar ke sindikat bank, sementara Blackstone memimpin obligasi subordinat kategori B senilai $18 miliar dan ikut berpartisipasi dengan dana $9 miliar. Bloomberg mengonfirmasi negosiasi tersebut, namun menekankan bahwa "proses formal belum dimulai" dan kedua perusahaan kemungkinan akan mencari "sekitar $30 miliar utang sebagai pendanaan tahap berikutnya".
Untuk Oracle, menurut The Wall Street Journal, perusahaan sedang berdiskusi dengan Apollo dan Goldman Sachs untuk memperoleh pendanaan pembelian chip dalam jumlah besar melalui SPV—struktur yang melibatkan pendirian perusahaan independen oleh investor eksternal untuk membeli chip, lalu menyewakannya ke Oracle. Tujuan pengaturan ini, menurut laporan, adalah untuk membantu Oracle "menghindari menambah utang sendiri guna mengendalikan biaya utang". Biaya chip Nvidia untuk data center 1 gigawatt sekitar $50-60 miliar, dan Oracle berharap transaksi rampung dalam tahun ini.
SpaceX mengincar pinjaman bank sekitar $10 miliar dan obligasi investment grade $30 miliar untuk membeli chip Nvidia, dipimpin Apollo, dengan Pimco turut dalam pembicaraan. Yang perlu dicatat, SpaceX menyelesaikan IPO pada Juni tahun ini dengan valuasi $86 miliar, dua minggu kemudian menerbitkan obligasi senilai $25 miliar. Jika kali ini kembali mencari pendanaan $40 miliar, total utang yang dihimpun dalam empat bulan mencapai $65 miliar, setara 76% dari dana IPO.
Jika tiga transaksi tersebut digabungkan dengan penawaran Broadcom-Anthropic, utang chip yang mengantre di ekosistem AI dalam rentang sekitar seminggu sudah melebihi $150 miliar, sementara nilai transaksi Oracle belum terbuka ke publik.
Pasar obligasi "terjepit": Pasar publik jenuh, kredit privat ambil alih
Pasar obligasi publik sudah mendekati kapasitas maksimal, inilah alasan utama banyak transaksi kini beralih ke kredit privat dan SPV.
Menurut data Bloomberg, obligasi investment grade dan high yield dari provider cloud besar, data center, dan infrastruktur AI telah mencapai setidaknya $360 miliar tahun ini, atau 5,8% dari total penjualan obligasi global—tiga kali lipat dari porsi tahun lalu yang hanya 1,9%. Goldman Sachs, lewat strategi kredit Adam Crook, memperluas cakupan dan menghitung total utang global terkait AI tahun ini lebih dari $575 miliar, di mana cloud provider raksasa hanya mengambil porsi sekitar 40%.
The Wall Street Journal menyatakan secara lugas: Para provider cloud "menerbitkan ratusan miliar dolar obligasi untuk proyek pembangunan AI, mendorong pasar utang publik hingga ke batasnya”. Karena itu, gelombang pendanaan baru ini menghindari bank penjamin emisi obligasi dan beralih ke struktur SPV lewat Apollo, Blackstone, dan lembaga kredit privat lain.
Peningkatan utang di luar neraca kini melampaui laju utang di dalam neraca. Keunikan chip SPV terletak pada jaminannya berupa graphic processor yang mengalami depresiasi jauh lebih cepat dibanding bangunan. Sebagian struktur menggunakan pinjaman bank jangka pendek untuk sewa 15 sampai 19 tahun, pada dasarnya bertaruh Oracle dkk bisa dapat refinancing dengan spread saat ini di antara 2028 sampai 2032.
Apollo terlibat di ketiga transaksi minggu ini, sebelumnya juga terlibat dalam platform pendanaan Broadcom di bulan Juni, pendanaan Colossus milik xAI, dan peluncuran platform pembiayaan komputasi Nvidia senilai $500 miliar pada bulan Agustus.
CDS Cetak Rekor, Risiko Kredit Dihargai Ulang
Pasar derivatif kredit merespons realitas lebih cepat daripada lembaga pemeringkat.
Menurut Bloomberg, CDS lima tahun Oracle naik sekitar 10,5 basis poin pada Kamis, ditutup di 261 basis poin, tertinggi sepanjang sejarah, dengan probabilitas gagal bayar lima tahun implisit di atas 20%. CDS lima tahun SpaceX melonjak dari sekitar 181 basis poin ke 197 basis poin, rekor baru yang lebih tinggi 30% dari pertengahan September, hampir dua kali lipat dari level sekitar 110 basis poin pada saat IPO Juni—lembaga pemeringkat tetap memberi rating investment grade BBB, tapi harga CDS sudah sangat berbeda. Obligasi SpaceX yang jatuh tempo 2056 saat ini diperdagangkan sekitar 85 sen dolar.
Kondisi kredit Oracle patut menjadi sorotan. Dua minggu lalu, obligasi Oracle 2056 ambruk ke level terendah setelah kejadian force majeure “Proyek Jupiter”, imbal hasil menembus 8%, lebih tinggi dari rata-rata obligasi junk rating single B. Lahan data center 1,3 GW milik Oracle di Wisconsin juga mengalami masalah. Dari sekitar $80 miliar utang proyek yang menopang sewa data center Oracle, beberapa pinjaman Jupiter sudah merosot ke harga 89-91 sen dolar.
CDS lima tahun Broadcom pada Kamis naik 3 basis poin ke 136 basis poin, juga menyentuh rekor baru.
Mark Clegg, Senior Fixed Income Trader Allspring Global Investments, berkomentar:
“Setiap pengumuman pendanaan baru seolah-olah menambah satu lagi penawar dalam perebutan neraca investor, menyebabkan volatilitas spread yang tahun lalu tak terbayangkan. Ada hari-hari pasar sepertinya rapat darurat setiap beberapa jam, untuk menetapkan harga baru skala pembangunan AI.”
Efek Pengusiran Menyebar: Obligasi Negara dan Junk Terkepung
Dampak limpahan pendanaan AI mulai meluas dari pasar kredit teknologi ke pasar modal lebih luas.
Penulis kolom Reuters Wayne Cole menunjukkan, “Peminjam negara dulu adalah pemain terbesar di pasar, tapi raksasa AI kini semakin dominan”, sehingga kompetisi obligasi korporasi mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun di sesi Asia kembali ke 5,31%, dan obligasi 30 tahun berkisar 5,70%.
Privorotsky dari Goldman Sachs menjelaskan logikanya: “Jika Anda percaya daya komputasi langka bisa menghasilkan IRR 20%-30% per tahun, Anda akan dengan senang hati meminjam dengan suku bunga dobel digit untuk membangunnya. Tapi bagi semua pihak lain—konsumen, UKM, sampai pemerintah yang membangun neraca di era modal murah—tekanannya amat besar. Ini barangkali sebab imbal hasil riil tidak kunjung turun.”
Celah di pasar junk bond terlihat lebih nyata. Menurut tim strategi sales kredit Goldman Sachs, spread obligasi CCC dalam dolar AS pada hari Rabu ditutup di 998 basis poin, naik 219 basis poin dalam tiga bulan dan 123 basis poin dalam sebulan—level persentil ke-99 dari tahun terakhir, hanya 2 basis poin dari 1.000 basis poin. Sementara spread indeks investment grade tetap di 80 basis poin.
Brian Heavey, Chief TMT Specialist di JPMorgan, pagi ini juga menyebut pendanaan obligasi SpaceX “terus menekan obligasi pemerintah”, indeks Russell dalam 17 dari 20 hari bursa terakhir kalah dari Nasdaq—ini narasi yang sama di pasar ekuitas: long artificial intelligence, short semua yang butuh pinjaman.
Dua Jalan Keluar, Satu Misteri
Privorotsky dari Goldman Sachs menyimpulkan situasi saat ini sebagai bifurkasi ganda:
Satu, AI bisa menghasilkan arus kas organik cukup besar hingga mampu membiayai sendiri, membuat laporan keuangan kuartal berikutnya dari para provider cloud raksasa jadi sangat penting; dua, modal di sektor lain akan dibatasi sehingga akan mulai menghantam titik-titik terlemah dalam ekonomi.
Ia menambahkan: “Barangkali kita sudah mulai menyaksikan proses ini dari spread CCC.”
Andrew Dassori, Chief Investment Officer Wavelength Capital Management, menunjukkan perusahaan-perusahaan punya kebutuhan pembiayaan komputasi masif dan semakin besar, namun seiring kompetisi makin sengit dan kemungkinan regulasi makin kencang, pertumbuhan pendapatan berisiko melambat, “pasar kini menyesuaikan dengan kondisi-kondisi itu, yang dapat Anda lihat dari dinamika spread dan volatilitas.”
Saat ini Oracle sudah dianggap sebagai mata rantai terlemah dalam seluruh rantai kredit AI oleh pasar—neraca keuangannya tak mampu lagi menopang pembiayaan murah dan terpaksa “menyewa” neraca Apollo. OpenAI dan Anthropic memang tak punya neraca yang berarti, sementara SpaceX sudah tiga kali mengetuk pintu pasar modal dalam empat bulan.
Pendanaan $50 miliar untuk proyek chip bernama “Mexican Chili Pepper” mungkin adalah gambaran paling dramatis dari gelombang pendanaan AI ini.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Versi terbaru 4-Delta Airlines memperingatkan bahwa kapasitas penerbangan akan semakin diperketat karena harga bahan bakar yang tinggi menekan keuntungan
Delta Air Lines menurunkan proyeksi laba tahunannya karena memperkirakan biaya bahan bakar akan melonjak menjadi 60 miliar dolar AS. CEO menyatakan bahwa harga tiket tahun ini sudah naik sekitar 20%, namun penolakan penumpang terbatas. Analis memperingatkan bahwa kemampuan untuk mempertahankan harga tiket tinggi pada tahun 2027 sangat penting untuk meningkatkan margin laba. Laporan tersebut juga menambahkan pernyataan dalam rapat pendapatan dan komentar analis terkait. Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary dari Reuters Chicago, 9 Oktober – Delta Air Lines (DAL.N) pada hari Jumat mengumumkan bahwa lonjakan biaya bahan bakar memaksa mereka menurunkan proyeksi laba tahun 2026 hampir seperempat, walaupun permintaan perjalanan masih kuat dan harga tiket naik. Akibatnya, sektor penerbangan kemungkinan perlu lebih membatasi pertumbuhan penerbangan tahun depan demi menjaga profitabilitas. Peringatan ini menyoroti tantangan yang semakin berat bagi maskapai-maskapai Amerika Serikat. Meskipun permintaan yang kuat dan pertumbuhan kursi yang terbatas telah membantu mereka menaikkan harga tiket secara tajam untuk menutupi kenaikan biaya bahan bakar, namun penambahan penerbangan secara berlebihan demi merespons permintaan dapat memperketat persaingan penumpang, sehingga membuat mempertahankan harga tinggi dan perlindungan margin laba semakin sulit. Maskapai yang berbasis di Atlanta ini kini memperkirakan pengeluaran tahunan bahan bakar akan naik sekitar 60 miliar dolar AS dari tahun lalu, lebih tinggi 20 miliar dolar dari perkiraan Juli, karena perang Iran menyebabkan kenaikan tajam harga bahan bakar penerbangan global. Maskapai global kini bersiap untuk dampak bahan bakar jangka panjang. CEO Ryanair Group RYA.I Michael O’Leary pada hari Kamis mengatakan harga bahan bakar penerbangan yang tinggi dapat bertahan selama 12-18 bulan lagi, memberi tekanan lebih besar pada maskapai untuk menaikkan harga dan mengontrol biaya. “Dalam lingkungan biaya tinggi, pertumbuhan saja tidak dapat menyelesaikan masalah,” kata CEO Delta Ed Bastian dalam konferensi telepon membahas kinerja dan prospek perusahaan. Ia mengatakan industri sudah membatasi kapasitas, namun lebih banyak langkah dibutuhkan tahun depan untuk meningkatkan profitabilitas. Bastian menyebut Delta telah menaikkan harga tiket sekitar 20% tahun ini dengan penolakan terbatas dari penumpang. Ia yakin meski biaya bahan bakar akhirnya turun, harga tiket tinggi tersebut masih dapat dipertahankan. Delta menurunkan proyeksi laba per saham tahunan dari perkiraan Juli sebesar 6,50 hingga 7,50 dolar menjadi 5,10 hingga 5,60 dolar. Menurut data LSEG, kisaran baru ini lebih rendah dibanding perkiraan rata-rata analis sebesar 5,46 dolar. Laba per saham Q3 setelah penyesuaian adalah 1,72 dolar, lebih rendah 4 sen dari rata-rata perkiraan analis. Pada perdagangan siang, saham Delta turun 1,7%, sementara United Airlines UAL.O turun 1,4%. Saham American Airlines AAL.O dan Southwest Airlines LUV.N turun sekitar 1%. Delta berhasil menahan sebagian dampak kenaikan biaya bahan bakar dengan memiliki kilang di pinggiran Philadelphia dan diperkirakan kilang tersebut akan memberikan lebih dari 700 juta dolar AS hasil tahun ini. Namun, meski ada perlindungan itu, perusahaan memperkirakan biaya bahan bakar di kuartal IV akan melonjak dari 3,61 dolar per galon di kuartal III menjadi 4,25 dolar. Untuk kuartal IV, Delta memperkirakan laba per saham setelah penyesuaian di kisaran 1,15 hingga 1,65 dolar, dengan titik tengah 1,40 dolar yang sejalan dengan rata-rata ekspektasi analis 1,39 dolar. Kenaikan harga tiket juga terlihat pada data pemerintah, dimana pengeluaran bahan bakar maskapai AS mencapai 42,9 miliar dolar selama delapan bulan pertama 2026, naik 13,2 miliar dibanding periode yang sama tahun lalu, meski konsumsi bahan bakar sedikit turun. Biro Statistik Tenaga Kerja AS melaporkan kenaikan rata-rata harga tiket maskapai AS sekitar 25% dari April hingga Agustus tahun ini dibandingkan tahun sebelumnya. Analis Melius Research mengatakan, walaupun biaya bahan bakar melonjak, kemampuan Delta menaikkan harga tiket membantunya mempertahankan profitabilitas di paruh kedua tahun ini. Namun mereka memperingatkan, margin laba perusahaan sulit meningkat selama bertahun-tahun. Mereka menulis, “Kemampuan mempertahankan atau menaikkan harga tiket pada 2027 adalah kunci peningkatan margin laba.” Tantangan ini semakin berat seiring kemungkinan percepatan pertumbuhan kapasitas di kuartal IV. Analis Deutsche Bank memperkirakan pada kuartal IV, proporsi biaya bahan bakar yang bisa tertutup pendapatan akan turun, dan baru akan sepenuhnya pulih pada awal 2027. Bastian menambahkan, rendahnya tingkat pengembalian industri adalah alasan lain untuk membatasi pertumbuhan kapasitas. Ia juga menyatakan sebelum harga bahan bakar menjadi lebih jelas, Delta akan bersikap hati-hati dengan rencana kapasitas 2027. Ia menambahkan proporsi ekspansi kapasitas untuk rute internasional kemungkinan lebih besar dibanding dom
Laporan keuangan bank besar Wall Street akan diumumkan minggu depan: Pendapatan perdagangan saham diperkirakan mendekati $19 miliar, "semua orang adalah pemenang" mungkin menjadi masa lalu
Data analis yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan bahwa pendapatan perdagangan saham dari lima bank terbesar di Amerika Serikat pada kuartal ketiga diperkirakan akan mencapai hampir $19 miliar, namun pendapatan dari perdagangan pendapatan tetap diperkirakan turun ke level terendah tahun ini, dan aktivitas merger & akuisisi juga menunjukkan penurunan. Sementara itu, alat optimasi kas berbasis AI dapat menyebabkan penarikan simpanan, memicu kekhawatiran pasar terhadap saham perbankan. Para analis berpendapat bahwa meskipun kinerja keuntungan antar bank kemungkinan akan semakin bervariasi, kekhawatiran pasar terhadap dampak AI mungkin sudah berlebihan.
Delta Airlines (DAL.US) melaporkan pendapatan, mengungkapkan bahwa industri penerbangan adalah "penguras keuntungan energi"! Pendapatan Q3 mencapai rekor tertinggi, namun harga minyak yang tinggi menekan prospek laba
Pengeluaran bahan bakar Delta Air Lines pada kuartal ketiga meningkat sebesar 62% secara tahunan, sementara margin laba operasional yang telah disesuaikan turun dari 11,1% menjadi 9,4%. Oleh karena itu, laporan kinerja dan prospek masa depan ini menunjukkan ketahanan operasional perusahaan penerbangan raksasa di tengah harga minyak yang tinggi, namun belum memberikan sinyal tentang ekspansi margin laba kembali.
Harga kripto
Lainnya
