Roadster menunjukkan kekuatan SpaceX! Morgan Stanley: Sebagian besar nilai BOM berasal dari SpaceX, integrasi teknologi jauh melebihi ekspektasi

Peluncuran Tesla Roadster di Texas tidak hanya menampilkan sebuah mobil terbang, tetapi juga menjadi demonstrasi terpusat dari kekuatan teknologi SpaceX.

Menurut Trading Desk, Morgan Stanley dalam laporan terbarunya menunjukkan bahwa presentasi kali ini secara mendalam mengungkapkan hubungan sinergis antara Tesla dan SpaceX yang semakin erat, dan dengan itu kembali menegaskan rating overweight pada SpaceX dan target harga 300 dolar AS, yang berarti potensi kenaikan lebih dari dua kali lipat dibanding harga saham saat ini sekitar 148,62 dolar AS.

Laporan tersebut menyebutkan bahwa sebagian besar nilai dalam Bill of Materials (BOM) untuk Roadster berasal dari SpaceX, yang berarti tingkat integrasi teknologi antara kedua perusahaan ini jauh melampaui ekspektasi pasar sebelumnya. Sementara itu, Morgan Stanley percaya bahwa fundamental bisnis SpaceX pada tiga sektor utama—antariksa, konektivitas, dan AI perusahaan—terus menunjukkan momentum yang kuat, dan prospek setelah hasil kuartal kedua pun menjadi lebih optimistis.

Dari sisi valuasi, Morgan Stanley menyatakan harga saham saat ini jelas undervalued. Dengan harga saham sekitar 150 dolar AS, valuasi implied sales multiple untuk bisnis AI perusahaan SpaceX hanya sekitar dua kali dari prediksi tahun 2028, setara atau bahkan lebih rendah dari perusahaan cloud computing baru (neocloud). Laporan itu juga menunjukkan bahwa pelepasan pembatasan saham tidak memberikan tekanan pada harga saham seperti yang diantisipasi, memberikan peluang bagi investor untuk memandang saham ini secara ulang.

Dibalik Roadster: Penetrasi Lintas Industri dari Teknologi SpaceX

Poin inti dari peluncuran Roadster kali ini adalah teknologi electric-powered cold gas thruster yang diusungnya. Morgan Stanley dalam laporannya dengan jelas menyatakan, sebagian besar nilai dalam BOM model ini berasal dari SpaceX, menandakan hubungan antara Tesla dan SpaceX yang semakin mendalam.

Adam Jonas dalam laporannya mengajukan serangkaian pertanyaan penting untuk dipertimbangkan investor: Selain di industri otomotif, dalam skenario aplikasi apa lagi teknologi electric-powered cold gas thruster ini dapat digunakan? Apa potensi penggunaannya di sektor pertahanan? Dia juga menggunakan analogi "momen Kitty Hawk", menyoroti bahwa ketika listrik dan mobil pertama kali diperkenalkan, reaksi umum masyarakat adalah "lilin dan kuda sudah cukup"—mengisyaratkan bahwa pasar mungkin sedang meremehkan signifikansi historis dari teknologi ini.

Laporan itu juga secara khusus menyoroti pengumuman tiba-tiba SpaceX terkait tanggal laporan keuangan kuartal ketiga, dan hanya diinformasikan dua hari kerja sebelumnya, sesuatu yang dianggap langka dan menarik perhatian Morgan Stanley. Adam Jonas menyatakan bahwa ia belum pernah melihat situasi seperti itu sebelumnya, mengisyaratkan kemungkinan adanya pengungkapan informasi penting dalam waktu dekat.

Kapasitas AI: Setiap Penambahan 1GW Dapat Menyumbang $27 per Saham

Morgan Stanley memberikan kerangka kerja kuantitatif yang jelas dalam menilai bisnis AI perusahaan SpaceX. Laporan tersebut menyebutkan bahwa dengan asumsi $50 per watt, margin laba incremental 70%, dan valuasi 10x EBITDA, setiap penambahan 1GW kapasitas komputasi sendiri secara teori dapat menyumbangkan sekitar $27 ke harga saham SpaceX, sekitar 18% dari harga saham saat ini.

Morgan Stanley saat ini memperkirakan kapasitas AI SpaceX pada tahun fiskal 2027 akan mencapai 4,9GW, sementara target perusahaan sendiri adalah "mendekati 10GW". Selisih antara dua angka tersebut berarti jika perusahaan bisa mencapai targetnya, potensi kenaikan harga saham akan jauh melampaui perkiraan Morgan Stanley.

Pada komposisi target harga $300, Morgan Stanley menggunakan metode penjumlahan nilai per segmen bisnis (SOTP), di mana AI perusahaan menyumbang $165, konektivitas (terutama Starlink) $118, bisnis antariksa $8, serta bisnis X dan Grok $8. Valuasi menggunakan tahun 2040 sebagai proyeksi akhir, didiskontokan ke 30 Juni 2027, dengan Weighted Average Cost of Capital (WACC) sebesar 11,2%, dan valuasi AI perusahaan dikenakan diskon risiko eksekusi sebesar 50%.

Momentum Fundamental Terus Menguat, Potensi Upside Lebih Besar dari Downside

Morgan Stanley dalam raportnya merinci beberapa katalis positif potensial, termasuk percepatan proses reuse Starship, peningkatan kapasitas Starlink, ekspansi penjualan langsung ke perusahaan dan klien cloud computing, peningkatan pertumbuhan Pendapatan Tahunan Berulang (ARR) Cursor, serta pengurangan biaya pembangunan dan waktu “power up” infrastruktur AI.

Untuk risiko downside, laporan memperingatkan potensi perlambatan reuse Starship, pertumbuhan pengguna Starlink yang tidak sesuai harapan, monetisasi AI perusahaan yang lemah, peningkatan belanja modal per satuan kapasitas computing, perpanjangan waktu power up, peningkatan kebutuhan pendanaan yang menyebabkan dilusi ekuitas, serta keterlambatan persetujuan regulasi.

Sejak Morgan Stanley memulai coverage SpaceX pada Juli tahun ini dengan rating overweight dan target harga $300, mereka telah secara konsisten menerbitkan laporan mendalam yang mencakup test penerbangan Starship, pembangunan kompleks peluncuran di Louisiana, strategi AI, dan berbagai aspek lain, serta mempertahankan outlook optimistis jangka panjang yang konsisten terhadap logika investasi di SpaceX.