Pratinjau laporan keuangan | Ujian besar pertama di tengah krisis kepercayaan AI: Dapatkah Meta (META.US) melewati persimpangan antara "pengeluaran besar" dan monetisasi?

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, ketika perdagangan AI menghadapi krisis kepercayaan, Meta akan merilis laporan keuangan kuartal ketiga 2026 setelah penutupan pasar pada 21 Oktober waktu AS, menjadi raksasa teknologi besar pertama yang diuji pasar dalam gelombang keraguan ini. Bagi investor, kunci laporan keuangan ini bukan pada pendapatan, tetapi pada pengeluaran: apakah panduan belanja modal tahunan tetap tidak berubah, dan apakah investasi AI dapat dibuktikan sedang berubah menjadi pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan.

Kenaikan pasar saham yang didukung AI dalam beberapa tahun terakhir terutama didorong oleh laporan keuangan yang kuat dari grup teknologi besar. Namun, Kepala Strategi Saham AS Barclays, Venu Krishna, menyatakan, “Saat ini ada banyak kecemasan, terutama selama periode pemilihan menjelang pemilu paruh waktu AS bulan depan”.

Pekan lalu, kepercayaan investor pada perusahaan penggerak tren AI terpukul keras, karena pasar khawatir pendapatan teknologi ini tidak dapat memenuhi ekspektasi. Sebagai bagian kunci dari industri ini, nilai pasar raksasa chip Nvidia menguap lebih dari 350 miliar dolar minggu ini saja. Indeks Philadelphia Semiconductor turun lebih dari 11% minggu ini, sementara Nasdaq 100 berbasis saham teknologi turun 5,5%.

Dengan latar belakang ini, laporan keuangan Meta yang akan dirilis setelah pasar tutup pada hari Rabu akan menjadi ujian besar bagi sentimen AI di Wall Street sebelum Alphabet, Microsoft, dan Amazon merilis hasil keuangan mereka minggu depan.

“Ambang batas sangat tinggi” musim ini, mengalahkan ekspektasi pendapatan tidak terlalu sulit

Panduan pendapatan Meta sebelumnya untuk kuartal ketiga adalah 61 hingga 64 miliar dolar, meningkat 19% hingga 25% dibandingkan periode yang sama tahun lalu yaitu 51,2 miliar dolar, dengan pertumbuhan menengah sekitar 22%, lebih lambat dari kuartal kedua sebesar 28%. Konsensus lembaga memperkirakan pendapatan sekitar 63,3 hingga 63,9 miliar dolar, naik 23%—25% YoY.

Walaupun pendapatan Meta kuartal ketiga diperkirakan akan melebihi 63 miliar dolar, analis memprediksi tingkat pertumbuhannya melambat dan laba operasi yang disesuaikan akan turun menjadi 18,8 miliar dolar, lebih rendah dari kuartal sebelumnya maupun kuartal ketiga 2025.

Kepala Strategi Saham AS Barclays, Venu Krishna, menyoroti bahwa ambang batas saat ini “sangat tinggi”: pada kuartal sebelumnya, perusahaan yang tidak mencapai ekspektasi mendapat hukuman besar, sedangkan yang melampaui ekspektasi hanya mendapat kenaikan moderat.

Laba lebih kompleks. Berdasarkan konsensus pasar, karena biaya investasi AI perusahaan induk Facebook ini mulai terlihat, margin laba operasi diperkirakan juga akan menyempit menjadi sedikit di bawah 30%, dan laba operasi yang disesuaikan diproyeksikan turun menjadi sekitar 18,8 miliar dolar.

Data laba per saham mungkin sangat terdistorsi oleh item satu kali: Bank of America memperkirakan Meta akan mencatat biaya hukum sebesar 10 miliar dolar terkait penyelesaian dengan jaksa negara bagian, sehingga prediksi laba per saham Q3 turun menjadi 3,79 dolar, jauh di bawah konsensus pasar sekitar 6,08 dolar; tetapi setelah mengeluarkan biaya tersebut, laba inti diperkirakan masih akan melampaui ekspektasi.

Belanja Modal dan Arus Kas: Misteri Terbesar

Pada kuartal kedua, arus kas operasi Meta sebesar 31,9 miliar dolar, belanja modal sangat tinggi yaitu 31,1 miliar dolar, dan arus kas bebas hanya 784 juta dolar, jauh lebih rendah dari 8,549 miliar dolar pada periode yang sama tahun lalu. Kuartal ketiga kemungkinan lebih buruk: konsensus lembaga menunjukkan arus kas bebas akan berubah negatif menjadi -9,14 miliar dolar, dengan belanja modal kuartalan mencapai 40,97 miliar dolar.

Panduan belanja modal tahunan tetap tinggi, antara 130 hingga 145 miliar dolar. Paruh pertama sudah menghabiskan sekitar 50,9 miliar dolar, sehingga paruh kedua diperkirakan akan mencapai 79 hingga 94 miliar dolar. Kekurangan dana diimbangi oleh utang: Pada kuartal kedua, Meta mengeluarkan 24,9 miliar dolar utang jangka panjang, sehingga saldo utang jangka panjang meningkat menjadi 83,7 miliar dolar, dengan CFO Susan Li secara tegas menyatakan bahwa pembiayaan pembangunan infrastruktur di masa depan akan menggunakan “proporsi utang yang lebih tinggi”.

Bank of America memperkirakan Meta akan mempersempit panduan belanja modal 2026 menjadi 135 hingga 145 miliar dolar, dan menaikkan proyeksi belanja modal 2027 hingga 205 miliar dolar, mencerminkan kebutuhan infrastruktur untuk produk Muse AI dan rencana AI perusahaan.

Komentar CEO Horizon Investment Services, Chuck Carlson, menyoroti inti kontradiksi: “Meningkatnya biaya modal berarti ledakan belanja modal ini akan menjadi lebih mahal, sehingga pengembalian investasi harus memenuhi ambang batas yang lebih tinggi. Meta akan menjadi yang pertama mencoba menjawab pertanyaan ini.”

Mesin Iklan: Bukti Monetisasi AI yang Ada

Iklan tetap menjadi pilar arus kas utama bagi Meta. Pada kuartal kedua, pendapatan iklan mencapai 59,363 miliar dolar, meningkat 27,5% YoY, menyumbang lebih dari 97% dari total pendapatan. Lebih penting lagi, produk iklan berbasis AI telah memberikan kontribusi pendapatan yang dapat diukur: Advantage+ beroperasi pada tingkat pendapatan tahunan lebih dari 75 miliar dolar, data ini dikonfirmasi CFO Susan Li dalam panggilan telepon Q2.

Survei saluran iklan Bank of America menunjukkan bahwa penargetan dan otomatisasi bertenaga AI membantu pengiklan memperoleh pengembalian yang lebih kuat, dan memperkirakan pendapatan iklan Q3 akan mencapai 62,2 miliar dolar, tumbuh 24% YoY.

Pasar akan berfokus pada pertumbuhan jumlah tayangan iklan dan perubahan harga per unit iklan dalam laporan keuangan kali ini, untuk menilai apakah peningkatan efisiensi iklan dari AI masih berlanjut.

Muse: Opsi Baru yang Masih Perlu Validasi

Muse, entitas AI yang diluncurkan pada September, adalah katalis penting dalam rebound harga saham kali ini, mendorong kenaikan harga saham Meta sekitar 27% hanya pada bulan September, dan persepsi pasar terhadap perusahaan mulai bergeser dari “pembakar uang AI” menjadi “monetizer AI”. Per 12 Oktober, unduhan Muse melebihi 8,9 juta dengan 2,23 juta pengguna aktif harian. Meta telah mulai melakukan komersialisasi pada 12 Oktober, memperkenalkan paket langganan 20 dan 100 dolar per bulan, namun belum ada data pendapatan yang dipublikasikan.

Kekhawatiran juga ada: tingkat retensi 14 hari Muse sebesar 22%, sedikit di bawah ChatGPT pada periode yang sama; pengguna aktif harian masih di bawah 0,05% dari total pengguna aktif harian Meta. CIO IDX Advisors, Ben McMillan, menunjukkan bahwa Meta masih harus membuktikan kemampuannya mengubah pertumbuhan pengguna menjadi pendapatan. Truist menaikkan target harga menjadi tertinggi di Wall Street yaitu 1000 dolar, karena momentum aplikasi awal Muse yang kuat, dan telah memperhitungkan kontribusi kinerja Muse dalam proyeksi jangka panjang.

Reality Labs: Beban yang Terus Berlanjut

Divisi metaverse Reality Labs tetap menjadi titik pengurasan keuangan. Pada kuartal kedua, departemen ini mencatatkan kerugian operasional sebesar 4,62 miliar dolar, dan sejak akhir 2020 akumulasi kerugian telah melampaui 80 miliar dolar. Zuckerberg sebelumnya menyatakan, kerugian departemen ini mungkin akan mencapai puncak tahun ini, namun pasar masih menunggu sinyal yang lebih jelas tentang perbaikan kerugian.

Walaupun ada kekhawatiran terhadap pengeluaran, Wall Street masih cukup positif terhadap Meta secara keseluruhan. Dari 19 analis yang dilacak Visible Alpha, 18 memberikan peringkat beli, dengan target harga rata-rata sekitar 878 dolar; 63 analis dalam survei S&P Global memiliki rating konsensus “strong buy”, dengan target harga rata-rata 814,51 dolar. Pasar opsi memperkirakan volatilitas harga saham sekitar 6%—7% setelah laporan keuangan.