American Bitcoin è crollato del 50% durante un rally delle criptovalute, rivelando una falla fatale nel trade “Trump proxy”

Bitcoin (BTC) è risalito da $86.286 il 2 dicembre a $93.324 al momento della stesura, con un aumento dell'8%, mentre le azioni di American Bitcoin (ABTC) della famiglia Trump sono crollate.

L'aumento del prezzo di BTC può essere attribuito a condizioni macroeconomiche migliorate e all'apertura da parte di Vanguard dell'accesso agli ETF crypto per decine di milioni di clienti.

Allo stesso tempo, American Bitcoin, il titolo minerario legato a Trump presentato come proxy di Bitcoin, è crollato fino al 50% durante la giornata su un volume circa dieci volte superiore al normale, innescando ripetute sospensioni delle negoziazioni prima di stabilizzarsi con una perdita di circa il 35%.

Il titolo ora si trova circa l'80% al di sotto del suo picco di settembre di $9,40, anche se l'asset che dovrebbe seguire ha messo in scena un classico rally di sollievo.

I movimenti sono andati in direzioni opposte perché hanno risposto a catalizzatori completamente diversi.

Bitcoin è rimbalzato perché la marea macroeconomica è tornata a suo favore, con la fine del quantitative tightening da parte della Fed, l'aumento delle probabilità di taglio dei tassi e l'ampliamento dei canali di distribuzione degli ETF. ABTC è crollato perché una massa di nuove azioni ha colpito improvvisamente un flottante piccolo e guidato dall'hype, poiché la prima grande scadenza del lock-up ha liberato azioni pre-fusione e private placement.

Il “proxy trade” si è rotto perché queste due storie hanno quasi nulla a che vedere l'una con l'altra in una finestra di 24 ore.

La divergenza mette in luce cosa succede quando un involucro azionario a leva e politicamente brandizzato smette di comportarsi come l'asset che dovrebbe seguire. Per mesi, ABTC ha scambiato come se fosse una scommessa sintetica su Bitcoin con un premio legato alla famiglia Trump incorporato.

Poi il lock-up è scaduto, gli investitori iniziali hanno venduto e il proxy trade si è rivelato esattamente quello che era: una trade, non un ETF sintetico.

Come Bitcoin è risalito verso i $93.000

Il rimbalzo di Bitcoin può essere collegato alla fine formale del quantitative tightening da parte della Fed e ai mercati dei futures che ora prezzano quasi il 90% di probabilità di un altro taglio dei tassi alla riunione FOMC del 10 dicembre.

Questo cambiamento ha alleviato lo “shock macro” che aveva appena fatto scendere BTC sotto i $90.000. Allo stesso tempo, un secondo vento narrativo è arrivato dal canale ETF. Vanguard, che era un grande oppositore delle crypto, ha cambiato rotta e ha aperto l'accesso a Bitcoin e altri ETF crypto per le sue decine di milioni di clienti.

Nonostante questi sviluppi non cambino il flottante o la struttura del capitale di Bitcoin, cambiano quanto le persone sono disposte a pagare per lo stesso asset da 21 milioni di unità.

Il prezzo si è mosso perché il contesto macroeconomico è migliorato e i canali di distribuzione si sono ampliati, non perché qualcosa di fondamentale sia cambiato nella rete stessa.

Perché ABTC è crollato comunque

American Bitcoin è strutturalmente diversa. È una controllata di Hut 8 che possiede la maggioranza, mina BTC e gestisce una strategia di “accumulazione di Bitcoin” in bilancio, con diverse migliaia di BTC nei suoi libri e un mandato per costruire una piattaforma di mining e tesoreria centrata sugli Stati Uniti.

Questa configurazione ha incoraggiato trader e alcuni commentatori a presentare ABTC come un “proxy di Bitcoin” o persino una sorta di mini-Strategy brandizzata Trump.

Come parte della quotazione in borsa, la società ha venduto azioni emesse privatamente per raccogliere circa $220 milioni, con gli insider che hanno dichiarato esplicitamente di aspettarsi che venisse scambiata come proxy di Bitcoin.

Il crollo, però, riguardava l'offerta di azioni, non l'hashpower o il prezzo di BTC. Il crollo del 2 dicembre è coinciso con la prima grande scadenza del lock-up per le azioni pre-fusione e private placement.

Quando questi blocchi precedentemente vincolati sono diventati liberamente negoziabili, gli investitori iniziali hanno scaricato azioni sul mercato aperto, facendo scendere ABTC di circa il 35% fino al 50% durante la giornata, su un volume circa 10 volte superiore al normale, e innescando ripetute sospensioni delle negoziazioni.

Il management lo sta presentando apertamente come un evento tecnico. Il presidente di American Bitcoin, Matt Prusak, ha detto agli investitori su X che il team “si aspettava che i prossimi giorni sarebbero stati turbolenti mentre quelle azioni trovano nuove case.”

Nel frattempo, Reuters ha riferito che Hut 8, Eric Trump e Donald Trump Jr. affermano di non aver venduto durante lo sblocco e di continuare a detenere. Ma che gli insider abbiano venduto o meno è quasi irrilevante: decine o centinaia di milioni di dollari di azioni precedentemente bloccate sono appena arrivate su un flottante sottile in un colpo solo. Ecco perché ABTC è crollata anche mentre BTC rimbalzava.

Perché il “proxy trade” si è incrinato

Tre forze strutturali hanno rotto il legame ABTC/BTC in questo movimento, e nessuna di esse si è risolta rapidamente.

Primo, il flottante è cambiato, ma quello di Bitcoin no. L'offerta circolante di BTC è prevedibile e cambia lentamente. Il flottante libero di ABTC è appena aumentato con lo sblocco delle azioni pre-fusione e private placement.

Questo inonda il book degli ordini di venditori che hanno pagato prezzi molto più bassi mesi fa e sono felici di prendere profitti o ridurre il rischio, indipendentemente da ciò che fa BTC in un dato giorno.

Il risultato è esattamente quello che il mercato ha visto: Bitcoin in rialzo di una cifra media, il proxy in calo di quasi la metà.

Secondo, ABTC comporta rischi specifici per l'equity e per Trump che Bitcoin stesso non ha. Le iniziative crypto legate a Trump, come i memecoin TRUMP e MELANIA, sono in calo di oltre il 90% dai loro massimi.

Inoltre, Trump Media & Technology Group ha perso oltre il 60% del suo valore quest'anno, e ALT5 Sigma, che detiene token in un'altra iniziativa crypto di Trump, è in calo di una percentuale simile ed è sotto esame da parte della SEC.

Quando il “Trump crypto complex” è in caduta libera, ABTC smette di essere una pura scommessa macro su Bitcoin e diventa una storia politica e di governance.

Terzo, i miner sono involucri a leva e idiosincratici anche in tempi normali. Il business di ABTC è una scommessa a leva sul prezzo dell'hash, sui costi dell'energia, sull'esecuzione e sulle condizioni di finanziamento, racchiusa in un titolo a piccola capitalizzazione appena quotato tramite una fusione inversa.

Una scadenza del lock-up in questo contesto amplifica ogni altra preoccupazione: gli investitori temono la diluizione, l'overhang, gli incentivi degli insider e la possibilità che i primi sostenitori sappiano qualcosa che loro non sanno.

Da un lato del grafico, BTC ha appena messo in scena un classico rally macro di sollievo: il QT della Fed è finito, le probabilità di taglio dei tassi stanno aumentando, Vanguard ha finalmente aperto le porte agli ETF crypto e i flussi verso i prodotti spot sono tornati positivi.

Dall'altro lato, ABTC sta digerendo uno shock completamente diverso: la prima ondata di azioni di miner legate a Trump sbloccate che colpiscono un flottante sottile tutte in una volta, in un settore dove il sentiment verso le azioni crypto e i token a marchio Trump è già fragile.

Questo fornisce una spiegazione chiara della divergenza: il proxy si è rotto perché in realtà non è mai stato Bitcoin.

L'articolo American Bitcoin è crollato del 50% durante un rally crypto, rivelando un difetto fatale nel “Trump proxy” trade è apparso per la prima volta su CryptoSlate.