Gli investimenti delle big tech nell’AI salgono a centinaia di miliardi di dollari: pressione sui flussi di cassa e aumento della domanda di finanziamenti colpiscono i titoli tecnologici
Le grandi aziende tecnologiche quest'anno dovranno raccogliere centinaia di miliardi di dollari per sostenere la crescita vertiginosa degli investimenti nel settore dell'intelligenza artificiale. Anche alcune delle società più redditizie al mondo stanno vedendo la crescita delle spese in conto capitale superare la velocità del flusso di cassa in entrata.
Nelle ultime due settimane, Alphabet, la società madre di Google, Amazon e Meta hanno annunciato piani di investimento in AI di dimensioni tali da sorprendere gli investitori. Oltre 660 miliardi di dollari saranno investiti quest'anno nella costruzione di chip e data center, mentre le aziende gareggiano per dominare quella che molti a Silicon Valley considerano la più grande ondata di innovazione dai tempi di Internet.
Secondo gli analisti, questa espansione infrastrutturale senza precedenti costringerà i dirigenti delle grandi aziende tecnologiche a scegliere tra diverse opzioni: ridurre la restituzione di capitale agli azionisti, attingere alle riserve di liquidità oppure ricorrere ai mercati obbligazionari e azionari più del previsto.
Gli analisti di JPMorgan hanno dichiarato: "L'impatto positivo sull'emissione di obbligazioni di alta qualità è evidente." Secondo le loro stime, quest'anno le società tecnologiche e mediatiche emetteranno almeno 337 miliardi di dollari in obbligazioni investment grade.
A causa delle preoccupazioni degli investitori circa i piani di spesa in conto capitale e i tempi di ritorno di questi investimenti, i titoli tecnologici di grandi dimensioni sono recentemente scesi in modo significativo, anche se alcune azioni sono rimbalzate venerdì.
Amazon ha dichiarato venerdì in un documento regolamentare che potrebbe presto raccogliere nuovi fondi tramite debito o capitale proprio, senza però specificare l'entità o la tempistica. Dopo l'annuncio, il suo titolo ha chiuso la giornata in calo del 5,6%. Secondo le stime di S&P Capital IQ, i 200 miliardi di dollari previsti da Amazon quest'anno per le spese in conto capitale potrebbero superare i circa 180 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo.
La scorsa settimana Oracle ha raccolto 25 miliardi di dollari tramite l'emissione di obbligazioni per sostenere le sue importanti scommesse sull'AI, alleviando le preoccupazioni degli investitori su come finanziare una transazione di 30 miliardi di dollari con OpenAI (lo sviluppatore di ChatGPT, ancora in perdita).
Gli analisti di TD Securities hanno affermato che, nella prossima settimana, le emissioni di obbligazioni investment grade potrebbero raggiungere gli 80 miliardi di dollari, ovvero il doppio del "livello stagionale normale", trainate da "mega-transazioni" da parte di Amazon, Meta, Alphabet e altri.
In un report ai clienti, TD sottolinea che, con le aspettative di grandi raccolte di capitali da parte delle big tech, gli spread delle obbligazioni investment grade statunitensi si sono recentemente ampliati.
Le ingenti somme necessarie per costruire nuove strutture destinate ad addestrare e far funzionare sistemi AI come ChatGPT, Google Gemini e Anthropic Claude stanno iniziando a offuscare le prestazioni di profitto di queste società, tradizionalmente forti generatrici di cassa.
Gli analisti di BNP Paribas hanno dichiarato che il free cash flow di Oracle, Alphabet, Amazon e Meta sta "rapidamente scivolando in territorio negativo", mentre "solo Microsoft appare più resiliente, almeno per ora".
Meta prevede che le spese in conto capitale quest'anno possano raggiungere i 135 miliardi di dollari, mentre gli analisti stimano un flusso di cassa operativo di circa 130 miliardi di dollari. La società madre di Facebook e Instagram, nell'ottobre scorso, ha emesso obbligazioni per 30 miliardi di dollari, segnando la più grande operazione di finanziamento della sua storia.
Alphabet prevede di generare 195 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo, da destinare a circa 185 miliardi di dollari di spese in conto capitale, ma dovrà anche finanziare buyback azionari e dividendi. Il suo debito a lungo termine è salito da 10,9 miliardi di dollari nel 2024 a 46,5 miliardi lo scorso anno, anche se a fine anno deteneva ancora 126,8 miliardi di dollari in contanti e equivalenti.
Russ Mould, direttore degli investimenti presso il broker AJ Bell, ha dichiarato che il mercato teme che questi gruppi internet stiano "passando da un modello di business asset-light a uno capital-intensive", il che ha recentemente penalizzato le azioni tecnologiche e reso i flussi di cassa "più opachi e difficili da prevedere rispetto al passato".
Ha sottolineato: "La crescita delle spese in conto capitale delle aziende tecnologiche focalizzate sull'AI supera di gran lunga quella delle vendite. I primi segnali sono un maggiore ricorso al debito e una riduzione dei piani di buyback. Questa 'generosa restituzione' agli azionisti, se ridotta, indebolirà i ritorni a breve termine per chi detiene le azioni."
Editor responsabile: Chen Yujia
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