JPMorgan avverte: Il raddoppio dei riacquisti di titoli del Tesoro USA manca di credibilità, i rendimenti a lungo termine potrebbero subire nuove pressioni al rialzo

Secondo quanto riportato da Jinse Finance APP, i strategist di JPMorgan avvertono che il mercato potrebbe considerare non credibile la misura sorprendente adottata dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti per contenere i costi di finanziamento a lungo termine; col passare del tempo, questo potrebbe aumentare il premio di scadenza e i rendimenti.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato mercoledì che raddoppierà almeno l'ammontare delle operazioni di riacquisto dei titoli di stato, fornendo così “un maggiore sostegno alla liquidità”; ciò ha portato a un calo dei rendimenti dei titoli di stato USA a lungo termine. Tuttavia, JPMorgan sottolinea che questa misura è solo un palliativo: nonostante l'economia sia prossima alla piena occupazione, il rapporto deficit federale degli Stati Uniti raggiunge il 6%.

I strategist, incluso Jay Barry, hanno scritto in un report: “Se manca una reale consolidazione fiscale, temiamo che il mercato consideri questa azione poco credibile,” “Se il Dipartimento del Tesoro diventa più speculativo nelle modalità di gestione del debito e si discosta ulteriormente dal suo principio di essere ‘regolare e prevedibile’, col tempo questo potrebbe portare a premi di scadenza e rendimenti più elevati.”

Il debito nazionale degli Stati Uniti ha superato i 40 mila miliardi di dollari, esponendo i responsabili delle politiche di controllo dei costi di finanziamento a rischi ancora maggiori, mentre Washington continua a emettere sempre più titoli. In un sondaggio di Markets Pulse, circa il 60% degli intervistati ritiene che la situazione del debito degli Stati Uniti continuerà a peggiorare fino a provocare una crisi significativa.

L’impatto non si limita al bilancio federale americano, poiché i rendimenti dei Treasury USA rappresentano un punto di riferimento globale per i costi di finanziamento. L’aumento dei rendimenti può propagarsi ai mutui statunitensi, alle obbligazioni societarie e alle valute e ai titoli sovrani a livello internazionale.

Prima di questa nuova azione, nelle ultime settimane il Dipartimento del Tesoro aveva già preso diverse decisioni, evidenziando la crescente preoccupazione per il rialzo dei rendimenti a lungo termine—secondo determinate misure, i rendimenti a lungo termine hanno recentemente raggiunto il livello più alto dal 2001. La dichiarazione ha fatto scendere di 9 punti base il rendimento dei Treasury trentennali, portandolo al 5,19%, mentre un indice dei titoli di stato a lungo termine è salito dell’1,7%, registrando la migliore performance giornaliera dal febbraio 2025.

Citi consiglia ai clienti di acquistare Treasury americani a 20 anni, ritenendo che questa mossa sia mirata a mantenere i rendimenti a lungo termine su livelli ragionevoli. Considerando il raffreddamento dell’inflazione, Citi prevede un forte rimbalzo del mercato obbligazionario nei prossimi mesi.

“Regolare e prevedibile”

Ciò che rende particolarmente delicata l’ultima mossa del Dipartimento del Tesoro è il fatto che, da lungo tempo, esso si attiene al principio di essere “regolare e prevedibile” senza sorprendere gli investitori. Anche la segretaria al Tesoro Yellen, nel suo intervento tematico di novembre scorso, ha riconosciuto questo approccio.

Nel 2023 il Dipartimento del Tesoro ha reintrodotto il suo programma di riacquisto, un’iniziativa concepita oltre vent’anni fa quando il governo aveva un surplus fiscale ed effettuava riacquisti e cancellazioni di debiti con costi maggiori. Stavolta, l’obiettivo principale è migliorare la liquidità del mercato, poiché i trader tendono a detenere i Treasury benchmark con scadenze specifiche, rendendo la negoziazione dei titoli più datati più difficile e costosa.

Ciononostante, JPMorgan afferma che il tempismo dell’annuncio del Dipartimento del Tesoro è “altamente insolito”; sono passate solo due settimane dalla pubblicazione del calendario dei riacquisti dei titoli vecchi. Questa mossa aumenta la possibilità che, se i rendimenti continuassero a salire, il Dipartimento del Tesoro possa ridurre la dimensione delle aste a lungo termine.

Tuttavia, il governo federale americano ha ancora bisogno di prendere in prestito ingenti risorse. JPMorgan prevede che nei prossimi anni fiscali vi sarà un disavanzo superiore ai 3,5 mila miliardi di dollari, il che potrebbe richiedere un aumento, non una diminuzione, dell’offerta di obbligazioni a lungo termine.

I strategist hanno scritto: “Anche se secondo noi la probabilità di una riduzione delle aste è aumentata, riteniamo che ciò non avrà un impatto duraturo sulla riduzione dei rendimenti a lungo termine. Siamo convinti che, a meno che non si intervenga per ridurre il deficit, l’impatto dell’azione odierna sui rendimenti a lungo termine potrebbe essere solo temporaneo.”