La crisi del debito pubblico dei paesi del G7 si intensifica con un segnale d'allarme generale: i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine salgono ai massimi da decenni e la sostenibilità fiscale affronta una dura prova.

⑴ Il rendimento dei Treasury statunitensi a 30 anni è salito al livello più alto dal 2007, il costo del debito giapponese si avvicina al massimo degli ultimi trent’anni, mentre il rendimento tedesco per lo stesso periodo è aumentato al livello più alto dal 2011. Il rischio d’inflazione rinnovato a causa del conflitto in Iran, insieme agli effetti del clima estremo sulle finanze pubbliche, ha portato a un irrigidimento complessivo dell’ambiente di finanziamento di lungo termine per i paesi membri del G7. ⑵ L’accentuarsi della pendenza della curva dei rendimenti sta intensificando le pressioni fiscali; la rapida crescita dello spread tra le scadenze brevi e quelle lunghe rende il costo del debito a lungo termine relativamente più alto. Molti governi stanno emettendo più obbligazioni a breve termine per alleviare la pressione, ma ciò comporta una maggiore frequenza di rifinanziamento e una più rapida trasmissione delle fluttuazioni dei tassi di interesse sulla spesa per gli interessi. ⑶ Il debito complessivo del Giappone ha già superato il doppio dell’output economico, il livello più alto tra i membri del G7. Il rendimento dei titoli di stato a 10 anni sta per raggiungere il massimo trentennale del 3%. Il piano di spesa del primo ministro ha riacceso le preoccupazioni fiscali; se il rendimento locale più allettante dovesse attirare capitali giapponesi di ritorno, ciò potrebbe minare la posizione del paese come pilastro fondamentale dei mercati obbligazionari occidentali da decenni. ⑷ Il premio per la scadenza negli Stati Uniti continua a salire dalla pandemia, riflettendo molteplici preoccupazioni sul fronte della politica fiscale, sulla riduzione del portafoglio obbligazionario da parte della Federal Reserve, e sulle capacità di comunicazione della nuova presidenza. Il premio per la scadenza tra i principali membri dell’OCSE ha raggiunto il livello più alto da oltre dieci anni; gli investitori chiedono un compenso di rischio più alto per detenere obbligazioni a lungo termine. ⑸ All’interno dell’Eurozona si osserva una divergenza: lo spread tra le obbligazioni italiane e tedesche è sceso al minimo dal 2008 grazie alla disciplina fiscale e alla stabilità politica, mentre in Francia, a causa della divisione politica post-elezioni 2024 e del disavanzo di bilancio, lo spread è aumentato invece di diminuire. Un rapporto indipendente avverte che, se la spesa non sarà rapidamente contenuta, le finanze pubbliche francesi si deterioreranno drasticamente prima del 2030.