Il calo dell'interesse per le opzioni ribassiste sul dollaro lascia il mercato valutario in attesa, mentre emergono dubbi sul ruolo di valuta rifugio dello yen.

⑴ Questa settimana la tendenza ribassista del dollaro che ha dominato il mercato delle opzioni forex sta chiaramente perdendo slancio; la domanda di opzioni put sul dollaro, che aveva portato gli indicatori di risk reversal ai livelli più estremi da febbraio e marzo, si è ora fermata, mentre il tasso spot del dollaro si è stabilizzato. Entrambi suggeriscono segnali di direzione incerta a breve termine.⑵ Anche la volatilità implicita mostra un atteggiamento esitante: la volatilità delle valute del G10 ha registrato un incremento molto limitato questa settimana. Alcune coppie di valute, anche se hanno registrato piccoli rialzi, si sono mantenute appena sopra il livello minimo, senza un'espansione sostenuta, segnalando che i trader di opzioni non stanno costruendo una forte fiducia in movimenti unilaterali.⑶ I cambiamenti più drastici nei risk reversal si sono visti sul dollaro contro il franco svizzero e sull'euro contro il dollaro—il premio delle opzioni put è salito a livelli elevati ed è poi entrato in una fase di consolidamento anziché invertire, indicando che il mercato sta semplicemente assorbendo posizioni estreme precedenti, non una inversione di tendenza. I dealer preferiscono lasciare che il premio di volatilità si decanti naturalmente piuttosto che vendere attivamente questa settimana.⑷ Il dollaro contro lo yen giapponese si è completamente discostato dalla generale debolezza del dollaro, con il tasso di cambio che oscilla all'interno di un intervallo e una volatilità implicita a 1 mese di appena 7,40, ancor più bassa quella reale. La detenzione di posizioni gamma a lungo termine non risulta conveniente; il risk reversal punta ancora a opzioni put sullo yen, ma riflette più una preoccupazione per possibili interventi che una solida convinzione in una tendenza al ribasso del dollaro contro lo yen.⑸ L’attuale livello complessivamente basso della volatilità implicita rispetto agli standard storici suggerisce uno spazio limitato per ulteriori ribassi. Tuttavia, se il dollaro dovesse riprendere la sua discesa, volatilità e premi delle opzioni put potrebbero espandersi rapidamente partendo da una base bassa. Questa asimmetria continua a favorire la detenzione di protezione ribassista sul dollaro piuttosto che una strategia long diretta. Nel breve periodo, il focus si sposta sull'intervento del presidente della Federal Reserve a Jackson Hole la prossima settimana e sui dati su occupazione e inflazione che saranno pubblicati prima della decisione sui tassi a settembre.