Segnali di "short squeeze" emergono a Wall Street nel quarto trimestre: i CTA riducono drasticamente le posizioni, mentre 1,3 trilioni di dollari in riacquisti sono pronti a essere lanciati

I fondi quantitativi azionari statunitensi hanno appena completato una rara e massiccia pulizia delle posizioni.

I CTA (fondi quantitativi di trend following) hanno visto le posizioni totali scendere da una marcata sovraesposizione a fine agosto a una leggera posizione corta, con un'oscillazione superiore a 3 deviazioni standard in un solo mese—un evento quasi senza precedenti negli ultimi anni. La pressione di vendita si è attenuata, e lo spazio potenziale per nuovi acquisti si è notevolmente ampliato.

Intanto, quest'anno le aziende americane hanno autorizzato buyback record per 1,3 mila miliardi di dollari, con le finestre operative che si riapriranno progressivamente dal 15 ottobre.

Pulizia delle posizioni, “munizioni” per i buyback pronte, e la forte stagionalità del quarto trimestre nell'anno delle elezioni di metà mandato—le condizioni per uno short squeeze si stanno formando.

Posizioni azzerate, munizioni pronte al lancio

Secondo lo studio dello strategist Rubner, il valore Z delle posizioni CTA (un indicatore che misura la deviazione rispetto alla norma) è crollato da +2,35 a fine agosto a -0,80, passando da fortemente rialzista a sotto la neutralità. Liberatasi la pressione di vendita, il flusso dei capitali ha già invertito la direzione.

La potenza delle aziende è notevole. Una quota significativa dei 1,3 mila miliardi di dollari di buyback autorizzati è in attesa di essere effettuata una volta terminato il periodo di silenzio per le trimestrali. Le finestre per i buyback si apriranno progressivamente a partire dal 15 ottobre, e la storia mostra che l’attività di riacquisto da parte delle aziende in genere accelera ulteriormente a novembre.

Anche la stagionalità favorisce i rialzisti. Secondo i dati di Rubner, dal 1930 l’S&P 500 ha registrato in media un rialzo del 5,6% nel quarto trimestre degli anni delle elezioni di metà mandato, quasi il doppio della media del quarto trimestre di tutti gli anni (2,9%). Ottobre e novembre sono tradizionalmente i mesi migliori durante questi anni elettorali.

I titoli tecnologici resistono alla discesa

Nonostante l’impatto dei tassi d’interesse, il settore tech mostra una resilienza rara. I futures del Nasdaq 100 stanno per raggiungere la resistenza chiave a 31.200 punti, con la media a 50 giorni nuovamente in salita; il Philadelphia Semiconductor Index ha già superato le resistenze di breve termine, avvicinandosi all’area dei massimi storici.

La bassa sensibilità della spesa AI ai tassi d’interesse rappresenta un fattore chiave. Secondo Goldman Sachs, le emissioni obbligazionarie dei cloud provider su larga scala (come Google e Amazon) raggiungeranno i 420 miliardi di dollari entro il 2027, ma il peso degli interessi sugli utili rimarrà minimo. Secondo Morgan Stanley, questi provider hanno un leverage netto di sole 0,4 volte, con liquidità pari al 132% del debito—l’infrastruttura AI non ha incontrato limiti sul bilancio.

Qui emerge un’asimmetria: la spesa AI non dipende da tassi bassi, ma se i tassi dovessero infine scendere, la valutazione dei titoli tech ne trarrebbe beneficio direttamente—con tassi alti la spesa non rallenta, con tassi bassi le valutazioni diventano più elastiche.

La revisione al rialzo delle aspettative nel settore semiconduttori offre ulteriore carburante allo short squeeze. Secondo Goldman Sachs, le previsioni sui prezzi di memorie tradizionali e HBM (memorie ad alta larghezza di banda) sono state precedentemente tagliate drasticamente, ma stanno ora iniziando a migliorare, con sempre più investitori alla ricerca di potenziali rialzi. JPMorgan sottolinea che le prospettive per gli utili dell’hardware nei semiconduttori rimangono solide, la domanda di AI accelerator di TSMC è forte e il tasso di utilizzo delle tecnologie di processo avanzato supera il 100%.

Revisione delle aspettative, miglioramento dei fondamentali, svolta tecnica—la ricetta classica per uno short squeeze.

La principale variabile macro del quarto trimestre resta il petrolio. Secondo Goldman Sachs, le scorte globali di petrolio, pur superiori ai minimi operativi, si sono assottigliate notevolmente, e un prezzo del petrolio a 100 dollari non contraddice l’attuale equilibrio tra domanda e offerta. L’indice di volatilità del petrolio (OVX) è attualmente ai livelli di quando il prezzo era sotto gli 80 dollari, segnalando che il rischio di coda potrebbe essere sottovalutato.