Conference call TSMC (TSM.US) Q3: la domanda dei clienti è estremamente forte e ben superiore all’offerta; la spesa in capitale dal 2026 al 2028 sarà significativamente superiore rispetto ai tre anni precedenti

Secondo le informazioni di Zhitong Finance, TSMC (TSM.US) ha pubblicato giovedì il bilancio del terzo trimestre 2026. I dati mostrano che i ricavi consolidati del Q3 di TSMC sono stati pari a 1.4942 trilioni di dollari taiwanesi (46,72 miliardi di dollari), con una crescita del 50,9% su base annua e del 17,6% su base trimestrale, superando la fascia prevista dalla società di 44,6-45,8 miliardi di dollari; l'utile netto attribuibile agli azionisti è stato di 763,06 miliardi di dollari taiwanesi, in aumento del 68,7% su base annua e dell'8,0% su base trimestrale, segnando il sesto trimestre consecutivo di record e l'undicesimo consecutivo di crescita degli utili; l'utile per azione diluito è stato di 29,43 dollari taiwanesi, superiore alla stima di mercato di circa 28,3 dollari taiwanesi. Il margine lordo del Q3 è del 66,4%, in calo dell'1,3% sequenziale, principalmente a causa della ramp-up nel processo a 2nm che ha diluito la redditività.

Analizzando per processo, le spedizioni della tecnologia più avanzata a 2 nanometri hanno rappresentato l'8% delle vendite di wafer del terzo trimestre (contro il 3% del trimestre precedente), mentre i 3nm sono al 33%, i 5nm al 28% e i 7nm al 10%. I processi avanzati (7nm e inferiori) rappresentano in totale il 79%, con la crescita sia qualitativa che quantitativa dei processi avanzati come motore centrale del superamento delle previsioni sui ricavi.

TSMC prevede per il quarto trimestre ricavi compresi tra 52,3 e 54,3 miliardi di dollari, con una crescita su base trimestrale di circa il 14% e un margine lordo tra il 65% e il 67%; per l'intero anno 2026, si attende una crescita dei ricavi in dollari del 44% circa. In termini di spese in conto capitale, la società ribadisce un budget 2026 di 60-64 miliardi di dollari.

Il management di TSMC ha più volte sottolineato durante la call che la "domanda supera l'offerta" ed è "molto, molto elevata", e che il gap domanda-offerta resta piuttosto ampio. Sul fronte della domanda legata all'AI, il management ha affermato che la domanda viene supportata dalla forte richiesta di AI accelerator di base, e che la comparsa delle AI CPU agent e la crescita costante delle necessità di chip di networking contribuiscono a stimolare ulteriormente la domanda di chip.

Il CEO di TSMC, C.C. Wei, durante la call ha dichiarato che la precedente previsione sulla crescita composta degli AI accelerator dal 2024 al 2029 era nell'intervallo del 50% medio-alto, ma la crescita attuale della domanda probabilmente supererà tale attesa; l'azienda "non ha intenzione di lasciare opportunità agli altri" e intende cogliere ogni business possibile.

TSMC prevede che gli investimenti in conto capitale dal 2026 al 2028 saranno significativamente superiori rispetto ai tre anni precedenti, per sostenere la domanda pluriennale dei clienti trainata dall’AI. Anche se la società non ha fornito guidance per la spesa capitale del 2027 (aspetto molto atteso dal mercato), il management mostra grande fiducia nel super-trend AI.

Segue il contenuto dettagliato della call sul bilancio Q3 di TSMC.

I. Intervento del Management

1.‌ Wendell Huang — Chief Financial Officer

Buon pomeriggio a tutti e grazie per aver partecipato oggi alla nostra call. Inizierò la mia presentazione dai punti salienti finanziari del terzo trimestre 2026, per poi fornire la guidance per il quarto trimestre 2026.

Nel terzo trimestre, in valuta locale, i nostri ricavi sono cresciuti del 17,6% su base trimestrale, principalmente grazie alla forte domanda di tecnologie di processo avanzate. In dollari statunitensi, la crescita su base trimestrale si attesta al 16,2%, raggiungendo 46,7 miliardi di dollari, sul limite superiore della nostra guidance per il trimestre. Il margine lordo è diminuito di 1,3 punti percentuali sequenziali al 66,4%, a causa della diluizione della redditività dovuta alla crescita iniziale del processo a 2nm. Le spese operative totali hanno rappresentato il 7,8% dei ricavi netti, mentre il margine operativo è stato del 58,7%. Nel complesso, l’EPS del terzo trimestre è stato di 29,43 dollari taiwanesi, con un ROE del 45,5%.

Ora analizziamo i ricavi per nodi tecnologici. Il processo a 2nm ha contribuito all’8% delle vendite di wafer nel terzo trimestre, i 3nm, 5nm e 7nm rispettivamente il 33%, 28% e 10%. I processi avanzati — definiti come 7nm o inferiori — sono stati il 79% dei ricavi da wafer.

Vediamo ora il contributo alle vendite per piattaforma. I ricavi dall’High Performance Computing (HPC) sono cresciuti del 22% su base trimestrale, contribuendo al 68% dei ricavi del terzo trimestre. Le vendite del segmento smartphone sono cresciute del 10%, pesando per il 21%. L’IoT è cresciuto del 5%, rappresentando il 4%. L’automotive è cresciuto del 23%, per un altro 4%. L’elettronica di consumo (DCE) è scesa del 12%, contribuendo soltanto per l’1%.

Passiamo ora allo stato patrimoniale. Alla fine del terzo trimestre, disponiamo di liquidità e titoli per 4 trilioni di dollari taiwanesi, ovvero 126 miliardi di dollari statunitensi. Le passività correnti sono aumentate di 110 miliardi di dollari taiwanesi rispetto al trimestre precedente, principalmente per: una crescita di 46 miliardi di dollari taiwanesi nelle obbligazioni a breve termine e nei prestiti bancari; un aumento dei dividendi da pagare per 26 miliardi. Tra gli indicatori finanziari, i giorni di incasso dei crediti sono diminuiti di uno, a 28 giorni, mentre il turnover delle scorte si è ridotto di cinque giorni a 82, grazie a maggiori spedizioni di wafer.

Sul fronte dei flussi di cassa e delle spese di capitale, nel terzo trimestre abbiamo generato circa 920 miliardi di dollari taiwanesi dal business operativo, investito 443 miliardi in capex e pagato 156 miliardi in dividendi in contanti relativi al quarto trimestre 2025. In sintesi, la liquidità a fine trimestre è cresciuta di 488 miliardi, raggiungendo 3,6 trilioni di dollari taiwanesi. In dollari USA, la spesa capitale del terzo trimestre è stata di 13,8 miliardi di dollari.

Termina qui la mia sintesi finanziaria. Passiamo ora alla guidance sul trimestre in corso.

Secondo l’attuale scenario operativo, ci aspettiamo ricavi nel Q4 tra 52,3 e 54,3 miliardi di dollari. Prendendo la media, ciò implica una crescita sequenziale del 14% e una crescita annua del 58%. Sulla base del tasso di cambio di 1 USD = 31,8 TWD, prevediamo un margine lordo tra il 65% e il 67% e un margine operativo tra il 56,5% e il 58,5%.

Passo ora al messaggio principale. Prima di tutto, parliamo della redditività nel terzo e quarto trimestre 2026.

Rispetto al secondo trimestre, il margine lordo del Q3 è sceso di 130 punti base al 66,4%, principalmente a causa della diluizione causata dalle prime fasi di crescita del 2nm. La guidance sul margine lordo per il Q4 è del 65-67%, con una media del 66%, in calo di 40 punti base, per effetto persistenze della diluizione dovuta al 2nm e alla crescita dei siti produttivi esteri. Questi effetti saranno parzialmente compensati da azioni di efficienza sui costi, inclusi miglioramenti di produttività e ottimizzazione della capacità tra differenti nodi.

Nonostante i costi più alti degli impianti esteri, la nostra scala e il miglioramento dei costi ci permettono di prevedere ora una diluizione del margine lordo di circa 2 punti percentuali dovuta agli impianti esteri. Per soddisfare la domanda strutturale dei clienti, stiamo accelerando la costruzione di nuovi impianti, in particolare negli Stati Uniti. Pertanto, ci aspettiamo che nei prossimi anni la diluizione dei margini da plant esteri si amplierà al 3-4%. Sfrutteremo la crescita degli impianti in Arizona e continueremo a ottimizzare i costi. Collaboreremo strettamente con clienti e fornitori per gestire questi effetti.

In sintesi, grazie alla leadership tecnologica produttiva e alla grande capacità su larga scala, siamo fiduciosi che TSMC resterà il produttore più efficiente in ogni regione in cui opera.

Ora il piano di investimenti per il 2026. In TSMC alti livelli di capex sono sempre associati a maggiori opportunità di crescita future. Dato il continuo forte fabbisogno pluriennale dei clienti, inclusa la nascente area AI agent, confermiamo il budget capex 2026 di 60-64 miliardi di dollari.

Ci aspettiamo che tra il 2026 e il 2028 la spesa in conto capitale sarà nettamente superiore agli ultimi tre anni, in quanto investiremo pesantemente per supportare la crescita dei clienti. E, sebbene vi siano tensioni nella fornitura, ci coordiniamo con largo anticipo con i fornitori di apparecchiature, come i clienti fanno con noi per pianificare la capacità.

Anche continuando a investire a questi livelli per sostenere la crescita futura, restiamo impegnati a generare crescita redditizia per gli azionisti. Restiamo impegnati anche a mantenere un flusso di dividendi in contanti sostenibile e crescente su base annuale e trimestrale.

2. C.C. Wei — Presidente e Amministratore Delegato

Buon pomeriggio a tutti. Innanzitutto, parto dal quadro della domanda recente.

Nel terzo trimestre, il fatturato è stato di 46,7 miliardi di dollari, superiore alla guidance, trainato dalla forte domanda di tecnologie avanzate. Guardando al Q4 2026, prevediamo che il business continuerà a essere guidato dalla domanda sostenuta per le tecnologie di processo avanzate, incluso il rapido ramp-up del 2nm.

Guardando in avanti, continuiamo a osservare che i mercati di consumo e quelli più sensibili ai prezzi affrontano delle sfide, a causa dell’aumento dei prezzi dei componenti e delle incertezze macroeconomiche. Per questo, all’inizio del 2027 pianifichiamo in modo prudente, restando focalizzati sui fondamentali per rafforzare la nostra posizione competitiva.

Detto questo, la domanda di processi avanzati rimane estremamente solida grazie al vantaggio tecnologico e all’ampia base clienti. Prevediamo quindi che nel 2026 i ricavi in dollari cresceranno del 44% anno su anno.

Ora uno sguardo sulla domanda relativa all’AI.

Il mercato AI resta molto solido. Gli sviluppi recenti sono molto positivi per le prospettive di lungo periodo. Traslando dai chatbot agli AI agent, stiamo osservando una crescente diffusione degli agent AI, che traina la domanda. Inoltre, i modelli open source di AI stanno guadagnando molto terreno, migliorando l’efficienza, abbassando la soglia per l’adozione futura, e rafforzando così ulteriormente la domanda di chip avanzati.

La domanda AI è quindi fortemente supportata dalla richiesta di AI accelerator, dall’adozione delle CPU agent AI, e dalla crescita della domanda di chip di rete. Pertanto, crediamo che i semiconduttori continueranno a essere parte integrante del super-trend AI.

A nostro avviso, il valore dei semiconduttori nella supply chain globale continuerà a crescere. Questo darà ai clienti più opportunità di creare valore, così come a TSMC. Qualunque sia la soluzione, è necessario utilizzare le tecnologie di processo più avanzate. Forte della nostra leadership tecnologica, capacità produttiva, presenza globale e fiducia dei clienti, siamo completamente pronti a cogliere tutte le opportunità legate alla domanda AI su più anni. Per questo tutte le aziende AI lavorano con TSMC.

Passo ora alla strategia di espansione della capacità produttiva di TSMC.

Come foundry, la nostra principale responsabilità è offrire ai clienti la migliore tecnologia e la corretta capacità produttiva, per facilitare la loro innovazione. Per far fronte all’incremento strutturale della domanda, lavoriamo a stretto contatto con clienti e loro clienti su piani di capacità. Stavolta ci siamo spinti oltre, inviando nostri team a controllare lo stato dei data center negli Stati Uniti e la situazione energetica. I riscontri sono positivi, i cloud service provider (CSP) sono preparati.

Internamente, TSMC adotta rigorosi sistemi di pianificazione della capacità, valutando la domanda sia top-down che bottom-up. È un processo continuo. Dato che le tecnologie di processo avanzate sono molto complesse e i cicli di progettazione e consegna sono lunghi, abbiamo una chiara visibilità sui piani di prodotto e produzione dei clienti per gli anni a venire. Questo rafforza la nostra forte fiducia nel super-trend AI.

Stiamo accelerando fortemente l’espansione per soddisfare la domanda valutata, aumentando il capex per supportare la crescita futura dei clienti. TSMC sta ampliando la capacità a un ritmo senza precedenti, con circa 20 fabbriche in costruzione nel mondo. Nei prossimi anni costruiremo 13 fabbriche avanzate per processi e packaging a Taiwan, e altre 5-6 overseas.

Il nostro nuovo nodo N2 è entrato nella produzione di massa nel quarto trimestre 2025, con ottimi rendimenti. N2 sta salendo di livello in più fasi a Hsinchu e Kaohsiung. Prevediamo che per il 2027 la capacità annua della famiglia N2 supererà il doppio della situazione attuale, trainata dalla forte domanda per smartphone e applicazioni HPC/AI. Stiamo anche sfruttando le nostre eccellenti capacità produttive per aumentare i wafer N2 e la capacità offerta ai clienti.

Stiamo anche avviando la preparazione della capacità per la tecnologia A14. Il risk production test del 2027 procede bene, e la produzione di massa inizierà nel 2028. TSMC continuerà così a giocare un ruolo chiave nel supportare l’industria globale dei semiconduttori e l’innovazione dei clienti.

Ora le ultime novità sull’espansione globale della capacità N3 di TSMC.

Come detto in precedenza, storicamente una volta raggiunta la capacità target su un nodo, non ampliavamo più la produzione. Tuttavia, dato l’attuale scenario, stiamo procedendo bene con i piani globali e aggiungendo tre nuove fabbriche per sostenere la forte domanda pluriennale della tecnologia 3nm.

A Taiwan, la nuova fabbrica 3nm del Southern Taiwan Science Park va avanti e la produzione inizierà nel primo semestre 2027. Alimentata dalla domanda dei clienti, ne costruiremo una seconda sempre a Tainan, produzione dal primo semestre 2028.

In Arizona, abbiamo terminato il secondo impianto e stiamo avviando il trasferimento e l’installazione delle apparecchiature. La produzione inizierà nel terzo trimestre 2027, leggermente in anticipo rispetto al programma. In Giappone, viaggiamo secondo i piani con il secondo impianto basato su 3nm, in produzione dal 2028. In aggiunta, continuiamo a riconvertire attrezzature 5nm di Taiwan a supporto della capacità 3nm.

Inoltre, sfruttiamo la nostra eccellenza produttiva per aumentare l’efficienza globale delle fabbriche. Per incrementare la produzione wafer, ottimizziamo la capacità fra differenti nodi (N7, N5, N3), offrendo flessibilità. In poche parole, sfruttiamo ogni possibilità, ovunque sia possibile e al massimo della velocità, per espandere la capacità e massimizzare il supporto ai clienti. Non intendiamo lasciare opportunità agli altri, vogliamo cogliere ogni occasione possibile.

Concludo qui la presentazione dei messaggi chiave, grazie a tutti.

II. Q&A

1. Laura Chen, analista Citi

Buon pomeriggio. Grazie anche a C.C. per condividere la strategia di espansione della capacità. Vorrei approfondire. Data la crescente domanda aggressiva di semiconduttori AI, come vede TSMC il CAGR dei ricavi AI?

Come si coordinano le esigenze di capacità dei clienti e le possibili problematiche di alimentazione elettrica nei data center? Recentemente abbiamo osservato sfide di finanziamento, questioni relative ad HBM, APS, advanced packaging e altre componenti chiave, e anche una stretta nell'offerta di laser nei network device. Se queste tendenze portassero a uno sbilanciamento tra l’offerta di semiconduttori e la reale crescita dell’AI, come potrebbe TSMC adeguare la capacità per ridurre al minimo il rischio di overbuilding nella supply chain?

Questa è la mia prima domanda.

C.C. Wei

Si tratta di una domanda estremamente lunga. Laura, ti spiego il nostro approccio: abbiamo un processo di pianificazione della capacità molto avanzato e valutiamo con rigoroso criterio tutte le possibilità, tra cui CSP, capex, construction dei data center, solidità finanziaria, forniture energetiche e di componentistica. Formuliamo nostre valutazioni indipendenti.

Sulla base delle nostre analisi, riteniamo ancora che la domanda sia superiore all’offerta. Stiamo lavorando intensamente per colmare questo gap.

Laura Chen

Ad oggi, i nostri studi sulla supply chain suggeriscono che la domanda a lungo termine è ancora molto robusta. In questo caso, può dettagliare ulteriormente? Ci sono novità sull’evoluzione del CAGR AI? Mi ricordo una stima intorno al 50%.

C.C. Wei

Laura, posso solo dirti: la domanda è estremamente forte. Non abbiamo osservato alcun segnale di rallentamento. Che sia sopra il 50% CAGR non è importante. Potrebbe anche essere superiore.

Laura Chen

La mia seconda domanda riguarda sempre la forte domanda e il ciclo capex. In questa fase, il ciclo delle spese è chiaramente molto più elevato. TSMC ha già annunciato che l'adozione di High-NA EUV avverrà intorno al 2030. Dobbiamo pensare che questo aumenterà ulteriormente l'efficienza produttiva, accelerando così la crescita dei ricavi nel lungo termine? E con questo livello di capex, come valutiamo il pricing power della società, il margine di lungo periodo e il ritorno sull’efficienza del capitale?

C.C. Wei

Rispondo volentieri. Sì, continueremo a migliorare l’efficienza produttiva nel lungo periodo. High-NA sarà un’eccellente tecnologia. Attualmente il piano è utilizzarla dal 2030. Ribadisco, il capex sarà molto superiore all’attuale.

Chiedete se il margine o la redditività potranno crescere: TSMC non ha limiti di redditività, ma un premio sui margini non si costruisce in una notte. Il nostro approccio è sempre in collaborazione con il cliente: vogliamo aiutarlo a ottenere successo, così da creare valore per entrambi.

2. Gokul Hariharan, analista J.P. Morgan

La prima domanda riguarda ancora l’espansione. Sembra che ci sia una carenza di offerta. C.C., mi piacerebbe una sua opinione. Non ricordo da quanto tempo TSMC non aumentava la capacità di oltre il 10% l’anno; analizzando i report, sono almeno dieci anni. Considerando la forte accelerazione delle costruzioni, vedremo una crescita annua della capacità vicina o superiore al 10% nei prossimi anni? Può commentare i piani di crescita della capacità?

Questa è la mia prima domanda.

C.C. Wei

Come ho appena detto, la domanda è fortissima e sta crescendo. Facciamo le nostre valutazioni da più prospettive: parliamo coi clienti, coi loro clienti e verifichiamo lo stato dei data center.

Consideriamo tutti questi fattori. Il risultato: la domanda è molto superiore all’offerta. Il gap resta ampio. Ecco perché ci impegniamo a aumentare la capacità.

Se il gap aumenterà o diminuirà in futuro, non posso rispondere ora: i clienti stanno ancora aumentando le richieste.

Wendell Huang

Certo, Gokul. È ancora prematuro discutere in dettaglio la crescita percentuale della capacità. Ricordo che, sebbene i numeri annuali non siano grandi, la crescita sui nodi avanzati rappresenta il driver principale di incremento della capacità.

Gokul Hariharan

Capito, grazie. In secondo luogo, accennava a una strategia di espansione overseas più aggressiva, specie negli Stati Uniti. È stato discusso molto del possibile cluster in Texas. Uno dei vostri clienti ha citato discussioni con voi al riguardo. C.C., può aggiornarci sugli sviluppi esteri, in particolare su piani ancora più accelerati? Inoltre, la collaborazione con aziende come SpaceX o Tesla è in discussione, come quella in Giappone o con ESMC?

C.C. Wei

Certo, Gokul. Stiamo espandendo energicamente la capacità negli USA, una richiesta della maggioranza dei nostri grandi clienti basati lì, e con il sostegno del governo USA. È proprio dove vogliamo espanderci.

In tempi recenti abbiamo ampliato lo scouting delle opportunità fuori da Arizona, Texas incluso. Abbiamo inviato un team in Texas per tutte le necessarie valutazioni e stiamo trattando con un cliente che mira a costruire una wafer fab, Terafab. Esploriamo se possiamo usufruire della capacità concreta di questo progetto. È ancora in discussione. Se ci saranno sviluppi concreti, ve li comunicheremo.

Gokul Hariharan

Quindi tutte queste fab saranno comunque operate da TSMC, corretto? Non sarete parte del progetto Terafab, giusto? I principi saranno simili a JASM o ESMC?

C.C. Wei

Stiamo discutendo, entrambi i modelli sono possibili. Qualunque cosa accada, la fab dovrà essere operata da TSMC.

3. Krish Sankar, analista TD Cowen

Due domande. La prima, C.C., alcuni clienti hanno parlato del cosiddetto “mercato secondario dei wafer”, ovvero un cliente cede la propria quota a un altro. È un fenomeno marginale? Succede con qualche cliente specifico, o sta diventando una tendenza crescente, con clienti deboli che cedono quota ai più forti?

C.C. Wei

Se questa è una nuova strategia, la risposta è no. La policy TSMC è che non permettiamo ai clienti di subaffittare o “vendere all’asta” la capacità. In certi casi, possono collaborare attraverso licenze su maschere, ma non è una pratica comune ed è su scala molto ridotta.

Krish Sankar

Ancora una domanda: avete citato l'accordo High-NA con ASML dal 2030. TSMC è stata sempre leader nell’adozione di EUV, ma stavolta se ne parlerà verso il 2030-2031, mentre alcuni concorrenti potrebbero già essere operativi. Non è uno svantaggio competitivo? Temete la concorrenza?

C.C. Wei

Valutiamo sempre tutte le nuove attrezzature. Prima di adottarle in high volume, devono garantire: tecnologia al top, costi ragionevoli, e soprattutto alta maturità. Diciamo che inizieremo nel 2030 perché riteniamo che allora sarà matura. Lavoriamo con ASML per sviluppare la capacità 12 pollici per il 2031, momento in cui i costi saranno ragionevoli e adatti alla produzione di massa TSMC.

Ribadisco: è una tecnologia ottima, offre vantaggi sulle linee più strette. Ma adottarla dopo i concorrenti non sarà uno svantaggio: restiamo quelli in grado di offrire la tecnologia migliore.

4. Charlie Chan, analista Morgan Stanley

Mi fa piacere che nonostante i recenti ribassi di borsa, la domanda AI rimanga forte. Domanda sul piano di espansione senza precedenti: uno dei vostri clienti IDM sta ampliando rapidamente la capacità. C’è il timore che possa riportare produzione in-house invece che esternalizzare a TSMC.

Come rispondete a questa possibile perdita di business? E ricordo che C.C. aveva detto che A14 potrebbe diventare un nodo superiore a N2. Questo presuppone che il grande IDM possa esternalizzare più CPU su A14, come quelle server?

C.C. Wei

Charlie, trattiamo tutti i clienti allo stesso modo, IDM e fabless. Certo, teniamo conto della loro capacità interna e tramite nostre valutazioni decidiamo supporto e dimensioni della capacità.

Su A14, ad oggi stanno partecipando sempre più clienti: la scala delle attività su A14 già adesso supera quelle su 2nm. Prevediamo che A14 sarà un nodo più grande dell’attuale N2.

Charlie Chan

Quindi, anche senza l’outsourcing dell’IDM, A14 può comunque superare N2 come nodo, è corretto?

C.C. Wei

Come detto, non commento singoli clienti. Posso però assicurare che valutiamo tutte le variabili.

Charlie Chan

Domanda sul packaging avanzato. Si vede che le dimensioni dei reticoli stanno aumentando molto. Due trimestri fa avevate citato soluzioni come SoW, 3.5D, e ora molti progetti sono in corso.

Le soluzioni SoW e 3.5D possono davvero rispondere alle esigenze dei chip con reticoli larghi, tipo quelli 14x? Inoltre, se un cliente inizia a usare EMIB-T di Intel, ma poi incontra problemi di fornitura, TSMC fornirà CoWoS o capacità per quei clienti?

C.C. Wei

Certamente, Charlie. Riteniamo che la tecnologia di advanced assembly (packaging avanzato) di TSMC sia molto competitiva, ma la priorità è aiutare i clienti a portare rapidamente il prodotto sul mercato, con la migliore tecnologia e sufficiente capacità.

Oggi siamo già in produzione di massa su reticoli da 5x. Nessun altro al momento ci arriva. I rendimenti sono eccellenti e i clienti sono molto soddisfatti. Stiamo progressivamente lavorando su 9x e puntiamo ai 14x. Sviluppiamo anche CoWoS per ridurre i costi futuri.

Ma al momento CoWoS resta la prima scelta per i clienti. I concorrenti avanzano soluzioni aggressive, ma voglio ribadire che siamo oggi gli unici con produzione di massa su 5x reticle size per advanced packaging, e restiamo molto competitivi.

5. Sunny Lin, analista UBS

Vorrei capire meglio l’outlook capex dopo il 2026. Qualche trimestre fa avevate detto che con buona execution la crescita capex sarebbe stata appena inferiore a quella dei ricavi, ma ora le attività dei clienti sono ancora più intense e voi supportate un’espansione anche superiore.

Quindi, è possibile che il ritmo del capex sia pari o persino superiore a quello delle vendite, come nel 2026? Nel contempo, la supply di attrezzature è molto rigida e i prezzi salgono - dal 2027 i prezzi degli apparati saranno un driver importante di incremento capex?

Wendell Huang

Grazie, Sunny. È ancora presto per discutere i numeri definiti di capex post 2026. Come detto nella prepared remarks, abbiamo grandissima fiducia nel super-trend AI. Per cui prevediamo capex molto più alti dal 2026 al 2028 rispetto agli ultimi tre anni, per supportare la crescita dei clienti. Non vogliamo lasciare alcuna opportunità ad altri.

L’inflazione sui prezzi degli apparati è reale: salgono attrezzature, materiali e manodopera. Tuttavia, la maggior parte del capex resta legata alla domanda di lungo termine. Anche in futuro sarà così. In termini di intensità, come abbiamo sempre detto: se facciamo bene il nostro lavoro, la crescita dei ricavi supererà quella del capex. Sulla base di quanto osserviamo ora, la regola resta valida.

Sunny Lin

Una domanda follow-up sul capex. Wendell ha detto che rapidamente dal 2027 la diluizione del margine estero toccherà il 3-4%. In America siete focalizzati su Arizona. Significa che l'espansione lì è velocissima, oppure è già in corso l'accelerazione di fasi più avanzate? Questa dinamica aumenterà ulteriormente la diluizione dei margini il prossimo anno?

Wendell Huang

Come detto, ampliamo ovunque sia possibile per rispondere alla forte domanda. In tutte le regioni, anche negli USA. Ribadiamo che nella seconda metà del ciclo quinquennale la diluizione del margine da plant overseas raggiungerà 3-4 punti percentuali. Quindi sì, la dinamica resta questa.

6. Haas Liu, analista Bank of America

La prima domanda riguarda la possibile evoluzione della domanda AI. Nel prepared remarks avete citato la crescita della domanda di AI agent CPU e network switch. In generale, gli investimenti AI restano solidi e le tendenze si rafforzano in tutte le aree.

Potrebbe approfondire se la domanda si sta spostando verso soluzioni più efficienti? Specialmente ora che la commercializzazione è sempre più importante. Come valutate le implicazioni per manufacturing e packaging?

C.C. Wei

Posso solo dire: la domanda AI è fortissima. Se proviene più dagli accelerator o dai CPU, non posso commentare, ma osserviamo una crescita continua delle AI agent CPU. È una tendenza in atto. Il resto della domanda è molto solido.

Ribadisco: in base alle nostre analisi, la domanda resta di gran lunga superiore alla nostra attuale capacità. Stiamo lavorando duramente per colmare questo gap. Questo è quanto posso dire.

Haas Liu

Una seconda domanda sulla learning curve di yield nell'era della doppia architettura di processo. Tradizionalmente, sviluppavate il rendimento sui nuovi nodi prima con chip piccoli e semplici; ora, si parlerà di due diverse architetture, una classica e una Super Power Rail, per mobile/consumer e HPC/AI. Supportarne due renderà la learning curve più difficile? Che effetti vi aspettate su margini e controllo dei costi?

C.C. Wei

Oggi la situazione è già diversa da anni fa. Sì, ora la domanda forte viene sia da smartphone (chip piccoli) sia da AI/HPC (chip grandi accelerator) contemporaneamente.

Per TSMC, tutto ciò rappresenta un vantaggio, perché siamo bravi in questo. Siamo preparati e i clienti sono felici di lavorare insieme. È vero, la learning curve esiste, ma stiamo andando molto bene. I clienti sono molto soddisfatti.

7. Arthur Lai, analista Macquarie

Una domanda sul potere come vincolo. In passato avete mai dovuto ridurre previsioni clienti per limiti delle reti elettriche? Ora che il tema si fa più pressante, potrebbe indurre i clienti ad adottare più rapidamente prodotti Super Power Rail?

C.C. Wei

Senza dubbio l’alimentazione è una delle nostre preoccupazioni. Per questo abbiamo verificato attentamente anche la situazione negli Stati Uniti. Finora: tutto bene.

Ma questa situazione non cambierà la scelta del cliente tra power rail convenzionali o backside. Dipende dalle esigenze del prodotto: alcuni accelerator la useranno, altri prodotti come i telefoni no. Dipende dal cliente.

Arthur Lai

Sulla domanda per le AI agent CPU: la previsione di crescita AI sopra il 50% include anche le CPU? Se i clienti aumentano la previsione CPU, quando aggiornerete i dati ufficiali sulla domanda AI?

C.C. Wei

Le CPU non sono incluse nella nostra definizione di domanda AI, semplicemente perché non possiamo distinguere se una CPU serve un server tradizionale o AI. Dipende dalle applicazioni e dalla capacità del cliente. Alla data attuale, restiamo su una definizione ristretta.

8. Analista Stifel Financial

Dato che nel 2027 N3 inizia a produrre valore incrementale, N2 è in fase di ramp-up (diluizione margini), mentre la diluizione estera cresce. C’è stata una significativa crescita dei prezzi su processi maturi e avanzati? Se i prezzi cambiano, riguardano solo nuove commesse o anche gli ordini esistenti?

C.C. Wei

La nostra strategia sui prezzi è strategica. Dipende dal segmento, geo, tecnologia e altri fattori. Una volta offerta flessibilità nel sito produttivo (USA vs Taiwan), il prezzo cambia. In ogni caso, intendiamo che i clienti riconoscano il nostro valore e maximizziamo il beneficio per gli azionisti.

Sahej Singh

Sono rimasto impressionato dalla frase: “Non lasceremo nessuna opportunità sul tavolo.” Di recente GlobalFoundries ha annunciato che fornirà a TSMC i silicon interposer. Nel vostro strategico, come valutate l’acquisto da foundry specialistiche rispetto alla produzione in-house?

C.C. Wei

Abbiamo stretto un accordo con GlobalFoundries, parte della nostra strategia complessiva della supply chain post-processo. La nostra priorità assoluta è dare successo ai clienti sul mercato, assicurando sufficiente supporto lungo tutta la supply chain.

Al momento, il backend ha varie carenze. Ecco perché abbiamo voluto collaborare con GlobalFoundries: entrambe supporteremo i clienti TSMC, garantendo la capacità richiesta al lancio dei loro prodotti.