La tendenza dell'AI aumenta l'inflazione: perché è difficile per la Federal Reserve aumentare i tassi con precisione?

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, la Federal Reserve sta riconoscendo sempre più che il boom dell'intelligenza artificiale (AI) sta alimentando l'inflazione. Questo mette i funzionari della Fed di fronte a una sfida: per ridurre le pressioni inflazionistiche amplificate da giganti del settore AI come Amazon, Apple e Anthropic, potrebbe essere necessario raffreddare altri settori dell'economia, che però risentono maggiormente dei rialzi dei tassi rispetto a questi colossi.

I funzionari della Fed sono ben consapevoli che il rialzo dei tassi, questo “strumento contundente”, non colpisce uniformemente. Poiché le aziende AI spendono praticamente senza limiti, gli economisti ritengono che il peso degli aumenti dei tassi graverà altrove: su imprese e famiglie più dipendenti dal credito, o sulle piccole e medie imprese che riducono gli investimenti a causa dell’aumento dei costi di prestito.

Gli investimenti in AI spingono l'inflazione, l'effetto dei rialzi dei tassi è disomogeneo

“C'è una strada per arrivarci,” ha affermato Nela Richardson, capo economista di ADP, parlando dell'obiettivo d'inflazione del 2% fissato dalla Fed, che non viene centrato da oltre cinque anni. “Semplicemente, non tutte le strade sono aperte.” Richardson fa l’esempio del mercato immobiliare che già mostra segni di debolezza e ricorda che nemmeno il mercato del lavoro rappresenta più una minaccia inflazionistica legata alla crescita dei salari.

“Cosa rimane allora? Le piccole imprese, che necessitano di prestiti bancari; i consumatori che dipendono dal debito e dalle carte di credito... e forse il mercato azionario.” Richardson spiega che la borsa rappresenta un supporto per i consumi delle famiglie più benestanti, ma spesso è sensibile ai rialzi dei tassi.

Infatti, la settimana scorsa il mercato azionario è sceso, dopo che un report sull’inflazione sorprendentemente forte ha rafforzato le aspettative di ulteriori rialzi da parte della Federal Reserve.

La presidente della Cleveland Fed, Beth Hammack, ha recentemente osservato che la moderazione dei guadagni di borsa, insieme a un rallentamento dell’attività al di fuori del settore AI, rappresenta una via attraverso la quale tassi più alti possono raffreddare “ai margini” l’economia. “Mi piace la crescita... Non voglio bloccare la crescita, voglio solo rallentarla un po’, affinché non generi eccessive pressioni sui prezzi,” ha detto Hammack lunedì scorso.

Le considerazioni di Hammack e di altri intervenuti alla conferenza della National Association for Business Economics (NABE) negli Stati Uniti illustrano uno degli aspetti meno discussi dei rialzi Fed: attraverso quali canali i tassi di interesse più elevati si trasmettono all’economia attuale e, infine, riducono l’inflazione.

Waller ammette l'impatto dell'AI, ma mancano i dettagli su come i rialzi ridurranno l'inflazione

La Federal Reserve terrà una riunione il 27-28 ottobre, nella quale ci si aspetta che mantenga i tassi invariati tra il 3,75% e il 4%. I funzionari della Fed sottolineano che potrebbero essere necessari ulteriori rialzi, mentre si discute il ritmo e l’ampiezza dei futuri aumenti.

Il presidente della Fed, Kevin Waller, ha riconosciuto la scorsa settimana, durante la conferenza del Fondo Monetario Internazionale (IMF) in Thailandia, che gli investimenti in AI rappresentano un “shock” sia per i prezzi che per la domanda, anche se ritiene che i benefici su ricchezza e produttività emergeranno solo “nel lungo periodo”. “Se sei a capo di una banca centrale e il tuo compito è mantenere la stabilità dei prezzi e la piena occupazione, devi riconoscere che questo è uno shock,” ha dichiarato Waller.

Tuttavia, non ha specificato come la Fed potrebbe rispondere alle crescenti pressioni sui prezzi, né cosa ciò comporti per i settori diversi dall’AI. Si stima che nel prossimo anno il settore investirà circa mille miliardi di dollari, equivalenti al 3% del PIL statunitense.

Nella conferenza stampa post meeting di politica monetaria il mese scorso, Waller aveva affermato di non credere che la Fed “debba danneggiare il mercato del lavoro” per riportare l’inflazione al 2%. All’inizio dell’estate aveva segnalato che i mercati immobiliare e agricolo stavano “mostrando segni di pressione” a causa del costo del credito più elevato, anche se non riteneva le condizioni creditizie “restrittive”.

Non ha ancora dettagliato i canali attraverso cui i tassi più alti potrebbero ridurre l’inflazione, né dove potrebbero manifestarsi le ricadute economiche.

“Waller ha affermato di non ritenere vi sia un conflitto tra inflazione e disoccupazione. Questo merita una spiegazione più approfondita, e basta,” ha detto Charles Evans, ex presidente della Chicago Fed, durante il panel NABE. “Rischi e conseguenze dei successivi rialzi dei tassi, finalizzati a ridurre l’inflazione, sono ben noti.”

Né l’occupazione né il rallentamento dei consumi sembrano bastare: ordini arretrati segnalano domanda ancora robusta

Il trade-off tra una riduzione dell’occupazione e il calo dell’inflazione non è sempre caratterizzato da shock violenti. Il ritorno a livelli d’inflazione più bassi dopo la pandemia di Covid è avvenuto solo con un lieve aumento della disoccupazione. Le imprese si sono rifiutate di licenziare i lavoratori difficili da reperire durante il Covid e le politiche migratorie restrittive dell’ex presidente Trump hanno limitato la crescita della forza lavoro, mantenendo il tasso di disoccupazione tra il 4,0% e il 4,3% negli ultimi due anni.

Ciò ha fatto pensare ai funzionari della Fed di poter alzare i tassi senza far salire drasticamente la disoccupazione, o forse senza farla salire affatto. Tuttavia, significa anche che una delle vie tipiche per ridurre l’inflazione—un rallentamento dei consumi a seguito di più licenziamenti—potrebbe essere chiusa.

I responsabili delle politiche, come il presidente della Richmond Fed Tom Barkin e quello della St. Louis Fed Alberto Musalem, ritengono che l'inflazione possa scendere senza colpire duramente crescita, consumi o occupazione. Sostengono che una banca centrale credibile che rimane determinata nei rialzi possa convincere aziende e famiglie ad abbassare richieste salariali e di prezzo, favorendo così la riduzione dell'inflazione.

Come sottolineano Hammack e altri, la sfida è che la domanda sembra accelerare, e non solo nel settore dell’AI. Molte aziende beneficiano dell’entusiasmo AI, specialmente quelle che costruiscono data center o ne producono componenti. Queste aziende hanno ordini in arretrato e devono investire per soddisfare la richiesta.

“Gli ordini in arretrato sono reali,” ha detto Christopher Gorman, CEO di KeyCorp con sede a Cleveland, durante la conferenza NABE. I clienti aziendali elencano uno a uno i rischi che affrontano, tra cui immigrazione e dazi, “poi però parlano di quanto vada bene il business” e descrivono piani d’investimento e di aumento dei prezzi.

Prezzo del petrolio, dazi e fattori fiscali: il ritorno all'inflazione al 2% non è indolore

Ci sono anche fattori che potrebbero muoversi a favore della Fed, come l’eventuale soluzione della guerra in Iran che farebbe scendere il prezzo del petrolio, la fine delle iniziative di Trump per aumentare i dazi o un approccio più cauto alla costruzione di data center, dato l’aumento delle proteste locali.

Juhi Dhawan, macro strategist di Wellington Management, sottolinea inoltre che la politica fiscale sta per cambiare: la riduzione delle prestazioni sanitarie pubbliche e la scadenza di sgravi fiscali pari a circa lo 0,5% del PIL.

Tutto ciò, però, non renderà indolore l’obiettivo del 2%. Dhawan osserva che il mercato azionario, esclusi i giganti dell’AI, non è così forte, i profitti d’impresa il prossimo anno potrebbero deludere e ci sono segnali che i consumatori a basso reddito sono prossimi a ridurre la spesa.

Secondo Dhawan, solo se il mercato immobiliare subirà un nuovo colpo, le costruzioni non legate ai data center caleranno ulteriormente e molte aziende non AI faticheranno a sostenere i costi più alti del credito, allora l’inflazione rallenterà; per i consumatori, “esiste una vulnerabilità di fondo, poiché i salari reali, corretti per l’inflazione, sono al massimo stabili”.