Secondo il team di ricerca di Danske Bank, sono stati analizzati i rischi politici marginali degli Stati Uniti alla vigilia delle elezioni di medio termine del 3 novembre. Con il crescere della tensione elettorale, una serie di eventi politici improvvisi attira una crescente attenzione da parte degli investitori istituzionali per i potenziali impatti sui mercati finanziari, sul dollaro e sui titoli di Stato americani. I desk macro globali stanno valutando quali reazioni a catena cross-asset potrebbero essere scatenate dall’instabilità politica statunitense. In più di 40 stati sono già iniziate le votazioni anticipate e i mercati delle previsioni continuano a considerare i Democratici favoriti per il controllo di entrambe le camere del Congresso.
Questo rapporto analizza in particolare le possibili azioni di Trump, tra cui il tentativo di rimozione del membro del Consiglio dei Governatori della Fed, Cook, l’adozione di risoluzioni di tipo fiscale e il ricorso a poteri d’emergenza. Sono stati simulati diversi scenari per valutare come l’incertezza politica possa trasmettersi sui prezzi degli asset e sono state analizzate le implicazioni differenziate di ogni shock politico su tassi, cambi e mercati azionari.
Le azioni di Trump e gli scenari di rischio di mercato
Mancano due settimane alle elezioni di medio termine del 3 novembre. Oltre 40 stati hanno avviato il voto anticipato. Molti elettori hanno scelto di votare per posta o di votare in anticipo di persona, motivo per cui i tempi di scrutinio finali e la conferma dei risultati restano incerti. L’esperienza storica mostra che una rilevante quota di voto postale tende ad allungare la finestra di scrutinio, aumentando così l’incertezza sul mercato nel breve termine. Dal 13 ottobre, le previsioni dei principali mercati non hanno subito variazioni sostanziali.
Il mercato di predizione Polymarket continua a vedere come scenario più probabile la conquista del controllo delle due camere da parte dei Democratici, con una probabilità stimata al 62,5%. Tuttavia, i rischi marginali rimangono: il mercato deve prevedere spazio di copertura contro eventi politici di bassa probabilità ma ad alto impatto (black swan event) e non può ancorarsi solo allo scenario base ignorando quello estremo.
Trump, sotto pressione, potrebbe tentare di rimuovere Cook prima dell’insediamento del nuovo Senato a gennaio.
Se anche in seguito volesse rimuovere Cook, il Senato a maggioranza Democratica potrebbe comunque bloccare la sua nomina al Consiglio dei Governatori della Fed. Un cambio nel board potrebbe incidere direttamente sul processo di voto della politica monetaria e modificare le aspettative del mercato circa il futuro percorso dei tassi di interesse; una sostituzione tra esponenti hawkish/dovish porterebbe a una rapida rivalutazione dei rendimenti dei Treasury e del dollaro. Tuttavia, riteniamo improbabile che Trump riesca a completare la rimozione prima dell’insediamento del nuovo Congresso. Esistono ostacoli legali alla procedura e ci sono voci contrarie anche all’interno del Congresso, rendendo difficile la realizzazione dell’operazione; un’accelerazione eccessiva potrebbe inoltre scatenare contenziosi e azioni legali.
Trump potrebbe anche tentare di intervenire direttamente nel processo di voto durante il giorno delle elezioni.
Secondo il mercato Kalshi, la probabilità che Trump dichiari lo stato d’emergenza nazionale prima del giorno delle elezioni è del 13%, mentre entro la fine del 2026 sale al 29%. Tuttavia, anche in caso di tale dichiarazione, il Presidente non ha poteri diretti sulla gestione elettorale, la quale è demandata a ciascuno stato. Il sistema elettorale statunitense è altamente decentralizzato, ogni stato stabilisce le proprie regole e una dichiarazione d’emergenza federale non può annullare direttamente le procedure degli stati. I segretari di Stato degli stati sono i veri responsabili delle operazioni elettorali.
Misure ancora più radicali sarebbero il ricorso all’Insurrection Act o la proclamazione della legge marziale. Invocare l’Insurrection Act consentirebbe il dispiegamento dell’esercito presso i seggi, scenario che secondo Kalshi ha una probabilità del 17% entro la fine del 2026. La legge marziale, che sancirebbe il passaggio dal governo civile a quello militare, rappresenterebbe una misura estremamente drastica. In caso di tali sviluppi, è molto probabile che i mercati vedano un rapido aumento dell’avversione al rischio, con forti oscillazioni di azionario e valutario e una corsa agli acquisti sulle asset tradizionalmente rifugio come oro e Treasury a breve termine.
Redattore: Guo Jian
