Nel terzo trimestre, il reddito software di IBM è cresciuto dell'8%, sostenendo i risultati; la consulenza AI ha aumentato la sua quota｜osservazioni sui risultati finanziari
Il fatturato di IBM nel terzo trimestre è stato di 17,1 miliardi di dollari, in crescita del 5% rispetto all'anno precedente, con un utile per azione rettificato di 2,95 dollari, superando le aspettative di Wall Street. Il settore software ha registrato risultati eccezionali, con un fatturato di 7,8 miliardi di dollari, in aumento dell'8% su base annua; il settore della consulenza, invece, ha visto una crescita stagnante, con un fatturato di 5,3 miliardi di dollari, rimasto pressoché invariato. Il flusso di cassa libero accumulato nei primi nove mesi ha raggiunto gli 8 miliardi di dollari, un livello record per lo stesso periodo. L'azienda ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita per il settore software e il flusso di cassa libero dell'intero anno.
Le entrate e l'utile per azione di IBM nel terzo trimestre hanno superato le aspettative di Wall Street, con una revisione al rialzo della guidance sulla crescita del flusso di cassa libero per l'intero anno.
Nel dopoborsa del 21 ottobre 2026 (ora di New York), IBM ha pubblicato ufficialmente la relazione finanziaria del terzo trimestre fiscale 2026. I dati principali del terzo trimestre sono i seguenti:
- Ricavi totali:17,103 miliardi di dollari, in crescita del 5% su base annua, +6% a cambi costanti, superando le previsioni degli analisti di Wall Street fissate a circa 16,87 miliardi di dollari.
- Utile per azione rettificato:2,95 dollari, in aumento dell'11% su base annua, superiore alle previsioni di 2,86 dollari.
- Flusso di cassa libero: il flusso di cassa libero del trimestre ha raggiunto 3,027 miliardi di dollari; nei primi nove mesi dell'anno il flusso di cassa libero cumulato è arrivato a 8 miliardi di dollari, stabilendo un nuovo record storico per il periodo.
Andamento delle singole business unit:
- Ricavi Software pari a 7,804 miliardi di dollari, in crescita dell'8% su base annua e del 9% a cambi costanti. I ricavi del cloud ibrido sono cresciuti dell'11%. I dati sono cresciuti del 19% su base annua, +20% a cambi costanti.
- Ricavi Consulenza pari a 5,335 miliardi di dollari, stabili anno su anno (+2% a cambi costanti), segno che i clienti enterprise restano prudenti nelle spese di consulenza.
- Ricavi Infrastrutture pari a 3,707 miliardi di dollari, aumento del 4% su base annua (+5% a cambi costanti). Le infrastrutture distribuite (Distributed Infrastructure) crescono del 31%. IBM Z subisce un calo del 20% a causa del ciclo di prodotto.
L'amministratore delegato Arvind Krishna ha dichiarato:
I clienti stanno trasformando l'intero modello operativo con la 'super-intelligenza', non solo risolvendo problemi puntuali o di nicchia.
Il direttore finanziario di IBM, James Kavanaugh, ha detto che il problema dei contratti in ritardo che preoccupava gli investitori nel trimestre precedente sta migliorando, e che la guidance di crescita del fatturato software per l'intero anno è stata aggiornata dal precedente intervallo 6%-8% a circa 7%-8%.
Allo stesso tempo, la guidance di crescita del flusso di cassa libero per l'intero anno è stata aumentata da "circa 1 miliardo di dollari" a "oltre 1 miliardo di dollari", mentre la guidance sulla crescita dei ricavi annuali resta invariata al 4%-5%.
L'analista di Barclays Raimo Lenschow ha scritto ai clienti che questa trimestrale dovrebbe portare una reazione positiva dal mercato, ponendo fine all'ombra del "passo falso inatteso" del trimestre precedente e confermando il rating di sovrappeso su IBM.
Risultati nettamente oltre le attese, miglioramento evidente della redditività
Nel terzo trimestre IBM registra ricavi per 17,1 miliardi di dollari, in crescita di circa il 5% rispetto ai 16,33 miliardi del periodo precedente, meglio della stima di mercato di 16,82 miliardi. L'utile per azione rettificato è di 2,95 dollari, superiore sia alla previsione LSEG di 2,86 dollari sia all'attesa degli analisti nel sondaggio FactSet, pari a 2,85 dollari.
È importante notare che i 2,95 dollari sono una misura rettificata, escludendo voci come alcune rettifiche legate ad acquisizioni e quindi non paragonabile all'utile per azione GAAP. Secondo il GAAP, l'utile per azione del terzo trimestre è di 2,30 dollari, ossia 0,65 dollari in meno. Pertanto, il "superamento delle attese sugli utili" riguarda in particolare la misura rettificata richiesta da Wall Street.
Miglioramento significativo sul fronte dei profitti. L'utile netto di IBM passa dai 1,74 miliardi di dollari di un anno fa a 2,19 miliardi, dimostrando che, nonostante la crescita moderata dei ricavi, la redditività rimane sostenuta.
Tuttavia, a livello sequenziale, i ricavi del terzo trimestre sono leggermente inferiori ai 17,162 miliardi del trimestre precedente, mentre l'utile netto supera di poco i 2,165 miliardi del secondo trimestre. Considerata la stagionalità del business IBM e la diversa composizione delle vendite tra i trimestri, tali variazioni non vanno sopravvalutate.
Il software continua a essere il motore della crescita, guidance annuale rivista al rialzo nella fascia bassa
La divisione software è il punto di forza della trimestrale. Nel terzo trimestre, IBM registra ricavi software per 7,8 miliardi di dollari, in crescita tra l'8% e l'8,3%, battendo le previsioni di Wall Street (circa 7,64-7,66 miliardi).
Questo risultato è cruciale per IBM. Negli ultimi anni, l'azienda ha rafforzato il proprio posizionamento software e cloud ibrido tramite acquisizioni come Red Hat, HashiCorp, Confluent, nel tentativo di superare le restrizioni di valutazione imposte dall'hardware tradizionale e dai servizi a bassa crescita.
I ricavi software rappresentano circa il 46% dei ricavi totali, rendendo il comparto sempre più centrale per la crescita complessiva e la valutazione di mercato dell'azienda.
Il management ha fornito inoltre segnali positivi sulle prospettive del software. Il CFO Jim Kavanaugh ha dichiarato che la società prevede di fissare l'obiettivo di crescita del fatturato software annuo tra il 7% e l'8%, con la parte bassa rivista al rialzo dal precedente 6% al 7%.
Questo significa che, anche se alcune delle transazioni precedentemente ritardate non dovessero concretizzarsi, IBM ritiene che la divisione software sia comunque resiliente.
La consulenza resta un anello debole, l’AI non traina ancora la crescita complessiva dei ricavi
Rispetto alle divisioni software e infrastrutture, la consulenza mostra un andamento piatto. Nel terzo trimestre, i ricavi della consulenza ammontano a 5,34 miliardi di dollari, invariati su base annua e leggermente inferiori alle attese di parte del mercato.
Il management cerca di enfatizzare la futura crescita della consulenza mediante metriche relative all’AI. Kavanaugh afferma che il business AI costituisce il 30% dei ricavi di consulenza del trimestre e il 35% delle riserve ordini nel settore consulenza. Se si considera una stima grossolana, questo significa che circa 1,6 miliardi di dollari dei ricavi consulenziali sono legati a progetti AI.
Ma questo dato va interpretato con cautela: si tratta di una stima statica sulla base delle percentuali comunicate dal management, non di un "fatturato AI" esplicitamente dichiarato da IBM. Inoltre, i progetti di consulenza AI possono includere implementazione software, trasformazione dei processi, data governance, automazione e altro ancora, senza equivalere al fatturato di un prodotto AI puro.
Più rilevante il fatto che l’aumento del peso dell’AI non abbia generato un’accelerazione dei ricavi nella divisione consulenza. I ricavi stabili suggeriscono che i progetti AI sostituiscano o integrino i servizi tradizionali, senza espandere significativamente il totale delle entrate. IBM non ha reso note la redditività, i tempi di consegna o il valore delle riserve per i progetti consulenziali AI, così che il contributo dell’AI agli utili della consulenza resta difficile da valutare per il mercato.
Il prezzo delle azioni resta in fase di recupero, -14% da inizio anno
Nonostante i solidi risultati trimestrali, il titolo IBM perde ancora circa il 14%-15% da inizio anno, contro un rialzo dell’S&P 500 di circa il 13%.
La pressione sul titolo deriva da un raro crollo subito in estate. Il 14 luglio, dopo la pubblicazione di risultati preliminari del secondo trimestre inferiori alle attese, il titolo IBM ha perso il 25% in una sola giornata, segnando la peggior seduta in oltre un secolo. In quell'occasione, Arvind Krishna ammise che la società aveva "sbagliato approccio" nella gestione del passaggio di spesa dai software alle infrastrutture data center da parte dei clienti.
Nella sua nota, Lenschow sottolinea che la principale preoccupazione degli investitori era la capacità di riportare i risultati entro parametri prevedibili dopo la debolezza del secondo trimestre e che "riteniamo che il management abbia superato le stime di consenso su ricavi, ricavi software, EPS e flusso di cassa, raggiungendo questo obiettivo".
Lo scorso maggio IBM ha annunciato un contratto quantistico federale da 1 miliardo di dollari, che ha spinto il titolo a un forte rimbalzo. L'azienda sta attualmente investendo miliardi per conquistare una posizione di leadership nel quantum computing, benché questa tecnologia sia ancora considerata in una fase di sviluppo iniziale.
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