このブルマーケットはすでに頂点に達したのでしょうか？
出典：The DeFi Report
原題：Is the Top In?
翻訳および編集：BitpushNews
小規模なアルトコインシーズンがちょうど終わったところです。それはETHがBTCから流動性を引き出し始めた時に始まり、市場がDATs（デジタルアセットトレジャリー）のローンチ前に先行して盛り上がりました。
その後、アルトコインは再びETHから流動性を引き出しました。ENA、WLD、HYPE、PUMP、SOL、BNB、AVAXなどの資産が優れたパフォーマンスを見せました。
現在、流動性は再びBTCに戻ってきています。
しかし、天井を打った可能性はどれほど高いのでしょうか？これは誰もが心の中で問いかけている疑問です。
本日のレポートでは、この疑問に答えようと試みます。
ビットコイン
冒頭で述べたように、ミニ“アルトコインシーズン”が夏の数ヶ月間に展開されました。
この期間中、BTCドミナンス（BTC Dominance）は65%から57%に低下しました。
ETHが最初に上昇し、ETH/BTC比率は4月の安値0.018から0.042まで上昇しました。これは流動性がBTCから移動したためです。
現在、ETH/BTC比率は下落しており、BTCドミナンスのチャートは57%の範囲で横ばいになる準備ができているように見えます（最終的にはさらに低下すると考えています）。
オンチェーンデータ (Onchain Data)
長期保有者 (Long-Term Holders)
7月と8月に利益確定が行われた後、長期保有者の供給量は安定し始めています——これはポジティブなシグナルです。
ETFフロー (ETF Flows)
同時に、ETFへの資金流入は弱まっています。
良い面としては、ETFからの資金流出も減少しています。
現物取引量 (Spot Volumes)
取引量は今年初めにピークを迎えた後も低迷しています——これは過去6ヶ月間に大量の“新規資金”が市場に流入していないことを示しています。
BTCの次の一手？
執筆時点で、BTCの現在の取引価格は109,000ドルで、50日移動平均線（114.3kドル）および100日移動平均線（113.8kドル）を下回っています。ただし、200日単純移動平均線（103.8kドル）は上回っています。
確かにモメンタムは失われています。
しかし、天井のシグナルを探す際には、より長期的な50週移動平均線に注目する傾向があります。
なぜ50週なのか？
過去3回のサイクルでは、BTCがサイクル4年目に50週単純移動平均線（SMA）を下回る週足終値を記録した時、それがベアマーケットの始まりを示していました。
ビットコインの50週移動平均線は現在99,000ドルです。
アルトコイン
アルトコインシーズン指数 (Altseason Index)
チャートから“夏のアルトコインシーズン”が直感的に見て取れます。
もし2021年のような“潮が満ちれば全ての船が浮かぶ”全銘柄上昇の状況を期待しているなら、今回を“アルトコインシーズン”とは感じないかもしれません。
このような状況は今サイクルでは起こりません。今の鍵は正しい資産を選び、最適なエントリーポイントを見つけることです。
“正しい”資産とは何か？強力なファンダメンタルズ、トークノミクス、そしてマインドシェア／ナラティブ（トレジャリー企業）を持つ資産です。
幸運なことに、調整前に私たちのポートフォリオのいくつかのアルトコインは大きな利益を上げました。
イーサリアム
ETHは50日移動平均線を下回り、現在は重要な4,000ドルの節目を下回って取引されています。
さらに下落すれば、100日移動平均線である3,700ドルまで下がる可能性があります。しかし結局のところ、ETHが新たな史上最高値を持続的に突破するには、BTCが重要なサポートを維持する必要があります。
“ブルーチップ”ミームコイン ("Blue-Chip" Memes)
流動性がリスクカーブの長期側から引き上げられているため、ミームコインは現在最も大きな打撃を受けています。
もしサイクルにまだ上昇余地があると仮定するなら（詳細は下記）、これらのトークンのいくつかは良いエントリーポイントを迎えるかもしれません。
資金調達レート (Funding Rates)
モメンタムが弱まる中、先物市場でのETHの資金調達レートはマイナスに転じています。
理想的なセットアップとしては、トレーダーの間でさらにベアポジションが形成され、その後センチメントが転換し、ショートカバーによってブルマーケットが再点火される必要があります。
まとめと考察
天井の可能性は高いのか？
もちろんその可能性はありますが、現時点が天井だとは考えていません。私たちの見解では、最近の売りは健全な調整／洗浄であり、ブルマーケットの構造は依然として健在です。
私たちは、パーペチュアル市場（特にアルトコイン）での過度なレバレッジと慢心が主な原因だと考えています。過去数日間、ETHは中央集権型取引所で4.8億ドルの先物ロング清算を経験しました——これは2021年4月以来最大です。Hyperliquidやその他のパーペチュアル分散型取引所でも数十億ドルが失われました。
2021年にこれが起きた時、それは史上最高値への道のりの中の小さな挫折に過ぎませんでした。
多くの点で、昨年と多くの類似点が見られます——当時市場はFRBが9月に利下げした後一時的に上昇し、その後調整、そして10月と11月により大きな上昇がありました。
マクロ経済およびビジネスサイクルの観点から、私たちはセットアップがポジティブだと考えています：
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利益が上昇している
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銀行が貸し出しを行っている
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FRBが利下げを行っている
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資本は依然としてリスクカーブに移動している（小型株が現在好調）
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長期金利は適度に上昇（成長が依然として強いことを考慮すれば当然）
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昨日発表された新規失業保険申請件数は失業率が依然として低いことを示している
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ISMは拡張領域に入る準備ができているように見える
とはいえ、米国財務省が“当座預金口座”を補充することで一部の流動性が市場から引き上げられているのは確かです。過去数週間で約5000億ドルがTGA（米国財務省一般口座）に再投入されました。
これが暗号資産の売りの原因の一つ（および過度なレバレッジ）だと考えています。
良いニュースは？
これはすでに終わっており、TGAは目標レベルに戻っています。
今後の展望
ブルマーケット継続を確認するために、私たちは以下の点に注目しています：
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BTCがこれまでの高値105,000-107,000ドルのレンジを維持できるかどうか。このレンジを下回った場合、最終的に維持すべき水準は50週移動平均線（現在99,000ドル）です。この水準を下回ると、ベアマーケットの可能性がブルマーケットより高くなります。
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ETHが反発し、再び4,000ドルの節目を取り戻すかどうか。もし下回れば、100日SMA（3,700ドル）付近での反発を期待します。
一般的に、2021年サイクル終了時には多くの投資家が不意を突かれました。私たちの見解では、この“トラウマ”が現在の市場センチメントに色濃く表れています。
市場は現在パニックレベルにあるだけでなく、ソーシャルメディアでも“天井だ”という声が多く見られます。
現実には、本当の天井が来た時には、声高に叫ぶ人はほとんどいません。
これが市場心理学の仕組みです。
好奇心を持ち続けてください。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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