FRB：バランスシートと利下げの軌道に重点 – BNY

Fedのバランスシート政策の進化と利率変更の展望

BNYのアメリカ・マクロストラテジストであるJohn Velisは、Federal Reserve（米連邦準備制度）のバランスシート縮小に対する注目の高まりを分析しています。Kevin WarshやStephen Miranなどの影響力ある人物は、主に準備金水準を下げることで、よりスリムなバランスシートの実現を主張しています。BNYのより広範なマクロ視点では、中東の緊張が緩和され、投入コストが減少し、米国労働市場が軟化の兆しを示せば、Fedは2026年後半に利率を引き下げ始めると予想しています。

Fed政策の優先事項の転換

Federal Reserveのバランスシートはますます注目されるテーマとなっており、近い将来さらに注目を集めると予想されています。BNYはバランスシート管理の複雑さと準備金水準の重要性を定期的に分析しており、両者の密接な関係性に注目しています—準備金はFedの帳簿上で最大の負債を占めており、通貨流通量をも上回っています。

Kevin Warshを含めたFed指導者の複数は、今後数年間でバランスシートを縮小する意向を表明しています。主な戦略は金融システム内で流通している準備金の量を減らすことにあります。

バランスシートの「三重苦」への探究

Fedのいわゆるバランスシートの「三重苦」では、バランスシートの縮小は中央銀行が高いマネーマーケットのボラティリティを受け入れるか、金利安定化のため公開市場操作に頻繁に介入することを受容した場合のみ可能だと示唆されています。しかし、Perli（NY FedのSOMAマネージャー）やMiranは、銀行の構造的な準備金ニーズを低減することで、金利の不安定を引き起こさずにより小さいバランスシートが可能になるという代替案を提案しています。

BNYによる利率引き下げの予測

BNYは、Fedが2026年後半に利率を引き下げると引き続き予測していますが、市場の懐疑的な姿勢は根強いです。最近の動向から、金利市場はその立場を再検討し始めている可能性があります。

明確に言えば、中東での紛争が年央までに鎮静化し、エネルギーやその他主要な投入価格が緩和すれば、BNYは利率引き下げへの実現可能な道筋とみています。この予測は、紛争前の価格水準に戻ることを前提としていませんし、それが要求されるものでもありません。

（本記事はAIツールの補助を受けた後、編集者によるレビューが実施されました。）