金の13年ぶりの最悪の四半期！安全資産の神話が揺らぎ、投資家は「金を保有すべきかどうか」を再考

金先物は第2四半期に14％超下落し、2013年以来最悪の四半期成績となりました。CNBCの記事では、ポートフォリオの分散化やリスクヘッジに頻繁に利用される資産である金の直近の動向により、一部の投資家がその安全資産としての機能に疑問を持ち始めていると指摘されています。

イラン戦争勃発以降、金先物は累計21％下落しました。それ以前、金価格は今年初めに史上最高値を付けていました。チャートによれば、過去3ヶ月間ではS&P500指数と金先物が対照的な動きを示しています。

直近の金のパフォーマンスは懸念を呼ぶものではありますが、投資家はこれをポートフォリオから外す前に、金に対する期待を再検証する必要があります。重要なのは短期的な値下がりそのものではなく、そもそも金がポートフォリオでどのような役割を果たすべきかという点です。

Vanguardグループのグローバルポートフォリオ構築責任者であるロジャー・アリアガ＝ディアス氏は、「ヘッジ効果は確かに存在しますが、それは人々が想像するよりも不安定なものかもしれません。株式市場が下落するたびに、必ず金が損失を補うとは限らないのです。」と述べています。

ファイナンシャルアドバイザーは、投資家がよく抱く誤解として、金と株式が持続的かつ直接的な逆相関関係にあると期待してしまうことを指摘します。つまり、株式市場が下落した際に必ず金が上昇するという保証はありません。

ミシガン州ラスループ村のSGH Wealth Management創設者で認定ファイナンシャルプランナーのサム・フシュゾ氏は、「私は金を株式市場の直接的なヘッジ手段とは見ていませんが、恐怖感情をヘッジするには優れたツールです。小さな比率でのポートフォリオ組み入れなら、良い分散化手段です。」と述べています。

長期的な歴史データを見ると、金は依然としてポートフォリオへの一定の組み入れ余地があるといえます。JPMorgan Private Bankの分析によれば、1985年から2024年までの期間において、主要な地政学的ショックが起こる前後4週間の金の平均リターンは1.8％、中央値は3％でした。同期間中、10年米国債と株式の平均リターンはいずれも－1.6％であり、中央値での下落率も－1.9％でした。

アリアガ＝ディアス氏はまた、金がドルリスクのヘッジ手段にもなりうると指摘します。「ドルの価値、ドルの安定性やFRBの信頼性が疑問視される状況になると、金に資金が流入する可能性が高い」と述べました。

とはいえ、金は決して低ボラティリティ資産ではありません。アリアガ＝ディアス氏は、投資家が金のボラティリティを過小評価しがちで、実際その変動性は株式とかなり似ていると指摘します。

そのため、金の保有比率はコントロールされた範囲内に収める必要があります。多くのファイナンシャルアドバイザーは、金のポートフォリオ比率は5％を超えるべきではないと提案しています。

第2四半期の金保有による損失は、必ずしもこの資産クラスをすべて売却すべきことを意味しません。より重要なのは、長期的な計画の中で金が果たす役割や、自身のボラティリティ耐性、現在の保有比率が高すぎないかを評価することです。

Perigon Wealth Managementの最高投資責任者ラフィア・ハサン氏は「金のアロケーションはより長期の時軸で考えるべきであり、四半期ごとのパフォーマンスだけで判断してはいけません」と述べています。

ハサン氏は金の比率を1％〜2％程度に保つことを推奨しています。さらに、「コモディティ全般が分散化手法として潜在的な役割を持つのは事実ですが、コモディティ価格は大きく変動する傾向があり、前四半期はまさにそれを裏付けたものだったと言えるでしょう」と補足しました。