韓国のAI株が急騰・急落を繰り返し、レバレッジの過度な拡大の 影響が浮き彫りに
出典：グローバルマーケットレポート
韓国のAI主導による株式市場のブームは、レバレッジがファンダメンタルズを超える市場の原動力となった場合に何が起こるかという警鐘の物語へと変わりつつあります。
SKハイニックスは月曜日に過去最大の15％下落を記録し、韓国の半導体製造企業と連動したレバレッジ商品マネージャーに数十億ドル規模の株式売却を強いたため、当初は世界的なAI評価の見直しから大幅な市場下落へと発展しました。この売却の波は、韓国Kospi指数をわずか三週間で25％下落させ、マージンローン、単一株式レバレッジETF、及びインデックスウェイトの集中がいかに市場のボラティリティを拡大するかを露呈しました。
ソウル以外でも、世界各地がこの動向にますます注目しています。韓国は人工知能ハードウェアのサプライチェーンの中心に位置し、SKハイニックスとサムスン電子がKospi指数の半分以上を占めています。現在、SKハイニックスは米国預託証券を通じてアメリカ市場でも取引可能となっており、投資家たちは市場センチメントがウォール街とアジア間で24時間動き続ける可能性を示唆し、韓国のレバレッジが引き起こす市場のボラティリティが世界中に波及するリスクを高めています。
水曜日にはこのフィードバックループが再び繰り返され、Kospi指数はSKハイニックス株価の反発により7％以上上昇しました。前日、この企業のADRが27％上昇していました。
「韓国の半導体セクターのストーリーは本物の構造的需要に基づいていますが、レバレッジへの抑制なき追求が市場取引をより脆弱な方向へと導いています」と、Vantage Global Prime シドニー拠点のシニアマーケットアナリストHebe Chen氏は述べています。「両刃の剣効果が今や市場に跳ね返り、レバレッジは上昇と同じだけ下落の力を強めています。」
単一株式レバレッジETFはアジアではまだ比較的新しい存在です。Southern East Securities SKハイニックス日次レバレッジ（2x）商品は10月に香港で上場して急速に世界最大級の規模となりました。ソウルでは、5月下旬に十数本のSKハイニックス及びサムスン連動の単一株レバレッジ商品が上場されており、多くは対象株式の2倍のリターンを提供します。これら商品の運用総資産は140億ドルを超えます。
今週、レバレッジETFの拡大効果は顕著になりました。ゴールドマン・サックスの機関投資家向けセールス・トレーディング部門のレポートによれば、SKハイニックスは月曜に二桁下落し、関連ファンドは投資基準に従い、同社株式のうち約50億ドルを売らざるを得なかった可能性があるといいます。
同レポートによると、この規模はSKハイニックス株式および株式先物のその日の総取引額の約18％に相当します。
このように、資金フロー主導でファンダメンタルズカタリストを欠いた取引は、設計上の保有期限を超えて株式を保有しがちな現地の個人投資家にとって大きな損失をもたらす恐れがあります。ブルームバーグの集計によれば、5月にソウルで上場されて以来、これら二つのメモリー半導体メーカーを追跡する十数本のレバレッジETFの価格は約40％下落しています。
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韓国の規制当局が直面している課題は、自国の金融市場を過度に混乱させることなく、このようなボラティリティをどのように抑制するかということです。同国の最高金融規制機関は先月、これらの上場承認を後悔していると述べており、今後の政策の方向性を示唆しています。
韓国の大統領政策主任Kim Yong-beom氏は先週記者に対し、韓国当局が単一レバレッジETFの影響を密接に監視し、更なる措置が必要かどうかを議論・決定すると語りました。
「市場構造に大きな混乱をもたらさない前提の下で、当局ができることは多くはありませんが、投資家教育の強化、レバレッジの制限、そして倍率を2倍から1.5倍に引き下げることなどが期待されます」と、バタ・アセットマネジメント シンガポール拠点のポートフォリオマネージャーJon Withaar氏は述べています。「ただし、香港や米国にもレバレッジETFは存在しており、これらは彼らの管轄外である点に注意が必要です。」
レバレッジETFによるボラティリティの拡大は、マージン・コールが引き起こされるリスクを生み、売り圧力をさらに強める恐れもあります。韓国のマージンローン総額（株式取引のための借入金）は6月に380兆ウォン（254億ドル）を超えてピークに達し、月曜日時点で34.8兆ウォンになっています。
また、ニューヨークでの売却がソウルの値動きに影響を及ぼし、レバレッジETFやマージンコールがこのボラティリティをさらに拡大、そして米国取引時間帯に再び波及することで、ほぼ24時間のフィードバックループが形成されるリスクもあります。
「このような投機的な商品は、遅かれ早かれ情勢逆転で大きな痛手を被ることになる」と、Klay Groupシンガポール株式部門責任者のAadil Ebrahim氏は述べています。
「現在は困難な時期であり、原資産の下落によってこれらのレバレッジETFが強制的に下落しています」と彼は語りました。「しかし、企業のファンダメンタルズには何の変化もありません。」
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