キオクシアが「巨額な自社株買い」を開始 、ストレージ大手に「自社株買いブーム」が到来するのか？
日本のNAND大手、キオクシアの第1四半期営業利益が前年同期比で28倍に急増し、最大8,000億円の自社株買いや総還元率50%目標を発表、業界初の事例となった。AI需要の支えでキオクシアの利益が大きく伸長している。同時に、野村は韓国株の大手企業も過去最大規模の自社株買いラッシュを迎えると予想しており、メモリーセクターは「企業の自社株買い」によるクロスマーケットでのバリュエーション再構築の強気相場が始まっている。
日本のNANDフラッシュメモリ大手Kioxiaは最大8,000億円の自社株買い計画を発表し、グローバルなストレージチップ業界で初めて大規模な自社株買いを開始した企業となり、市場の大きな注目を集めています。この動きは、NAND業界のスーパー利益サイクル到来を示すだけでなく、企業の自社株買いを原動力としたストレージセクターの構造的な相場を引き起こす可能性があり——その相場は東京からソウルへと波及することも予想されます。
7月31日発表のJPモルガンのリサーチレポートによれば、Kioxiaの会計年度2027年第1四半期（FY2027 1Q）の非GAAP営業利益は1兆3,260億円に達し、前年同期比で28倍超の増加、営業利益率は75%とすでにFY2025年通期を上回る四半期利益を計上しています。
同時に、同社は最大8,000億円の自社株買い計画を発表し、株主総還元率約50%の目標を設けましたが、これはストレージ業界エコシステムにおける初の事例です。UBS証券リサーチによると、もしFY2028年推定純利益9兆4,200億円の半分を全て自社株買いに充てた場合、約19%の発行済株式数を効果的に削減することができ、これは現時点の時価総額25兆円の19%に相当します。
一方、韓国のストレージメモリ大手Samsung Electronics、SK Hynixによる「自社株買いブル相場」のもう一つのロジックも加速しつつあります。7月28日発行の野村証券リサーチによれば、韓国KOSPI指数が流動性とレバレッジの二重ショックを経験した後、市場は「レバレッジブル」から「自社株買いブル」へとシフトしています——野村は、2026年に韓国上場企業の自社株買い規模が過去最高の116兆ウォンに達し、その約90%が二大半導体大手企業からからもたらされ、2027年〜2028年にはさらに274兆ウォン、328兆ウォンへと拡大する見通しと述べています。
第1四半期の利益は過去最高を記録、だが数量と価格の乖離に注目
KioxiaのFY2027年第1四半期業績は全体で予想通りでしたが、数量と価格の構成に顕著な乖離がみられました。
Kioxiaの1Q売上高は1兆7,670億円で、前年同期比415%、前四半期比76%の増加。非GAAP営業利益は1兆3,260億円、営業利益率は75%で、既に財務を公開しているNANDメーカーの中で最高水準。業績を牽引するコア要素は出荷数ではなく価格であり——ASPは前四半期比で約70%急上昇し、bit出荷数は低い一桁台パーセントのみの増加、一部の出荷量は1Qから2Qに順延されています。
アプリケーション構成を見ると、SSDおよびストレージ事業の単四半期売上高は1兆1,750億円、前年比440%増で、総売上高の66%まで上昇。そのうちデータセンターおよびエンタープライズ事業の寄与は60%超で、これは高いASPの主な源となっています。スマートフォン向け売上は前期比56%増、PCおよびサーバー関連は96%増。また、最新プロセスBiCS 8 FLASHが生産比率50%超となっています。
UBSは、1Q営業利益がガイダンスの1兆3,000億円や市場のコンセンサス1兆3,800億円とほぼ一致しており、2〜3ポイントの出荷量の相違は期末の一部納品遅れによると指摘しています。
第2四半期見通し：ガイダンスはバイサイド予想を下回るも需要トレンドは引き続き強い
Kioxia経営陣は2Q収益2兆3,900億円（前期比35%増）、営業利益1兆9,000億円のガイダンスを示しており、営業利益率は約79.5%、UBSやJPモルガンのコンセンサスとは一致しますが、バイサイドの一般的な予想2.0〜2.5兆円を下回っています。
UBSによると、Kioxiaの2Q業績も依然として価格主導で、bitのASPはドルベースで約30%、円ベースで約34%上昇が見込まれています。bit出荷量は前期比約10%増加の見込みで、先の5%仮定を上回っています。これは主に1Qから順延した出荷が補われるためです。経営側は、アップルの需要が2Qで増加する見通しとし、相対的に低価格であることが要因としています。
さらに注目すべきは、中期的な需給に対するKioxiaの見解です。JPモルガンによれば、Kioxiaは2026年通期で業界bit需要成長率が高い二桁台パーセントとなると予想しており、2027年にはNAND市場が需要超過となることを見込んでいます。その主なカタリストは「エージェンティックAI（Agentic AI）」など新たなコンピューティングワークロード——経営側はこのトレンドが「ごく初期段階にある」と明言しています。
自社株買いショック：8,000億円がバリュエーション再構築ロジックを起動
Kioxiaの今回の自社株買い計画のコアな意味は、その規模自体だけでなく、ストレージ業界の株主還元フレームワークの構造的変化を示している点です。
Kioxia経営陣が発表した自社株買い案は、約50%の株主総還元率目標と連動し、FY2028以降の配当支払計画とも組み合わされています。UBSの試算では、もしFY2028年の予想純利益9兆4,200億円の半分を自社株買いに投入すれば、発行済株式数の約19%を削減でき、この自社株買い金額自体が現時点の時価総額25兆円の19%に相当します。
UBSのアナリストはこれを受けて、既存のFY2029 BPS評価フレームワークからFY2028年度の指標に切り替え、FY2028年〜FY2031年の平均ROE予想を42%から48%へ上方修正、PBR倍数は4.63倍から5.23倍（資本コスト9.1%採用）へ引き上げています。注目すべきはベースイヤーの切替により、UBSは目標株価を14.4万円からやや引き下げて12.6万円とし、投資判断は「Buy（買い）」据え置き。JPモルガンの目標株価は15.5万円で、同じく「Overweight（増持）」を継続しています。7月31日時点でKioxia株価は46,500円で、両社とも大きな上昇余地を示唆しています。
UBSは、収益性が高く割安な企業が自社株買いを開始することで、バリュエーションマルチプルの上昇（multiple expansion）につながることが多いと指摘しています。同社のクオンツ調査評価では、Kioxiaの現在の業界構造および規制環境は今後6カ月間で改善が見込まれ、次の重要な触媒タイミングは2026年10月31日の決算シーズンであり、その際に株主還元ポリシーの詳細な情報開示が期待されます。
Kioxiaからソウルへ：ストレージセクター「自社株買いブル」のクロスマーケット・ロジック
Kioxiaの自社株買いは例外的なものでなく、業界全体の「自社株買いブル市場」の先駆けとなる可能性があります。
7月28日発行の野村証券リサーチによると、韓国KOSPI指数のデレバレッジプロセスがほぼ完了しつつある中、韓国株式のバリュー再構築の推進力は「流動性＆レバレッジ」から「ファンダメンタル＆自社株買い」へ移行しつつあります。野村の予想では、2026年には韓国上場企業の自社株買い規模が116兆ウォン、KOSPI時価総額の約2.2%に相当し、2018〜2025年平均の0.2〜0.9%を大きく上回ります。2027年および2028年にはさらに274兆ウォン、328兆ウォンに拡大する見通し。そのうち約90%は2大メモリ企業によるもので、その持続的かつ予見可能な自社株買いがマーケットの構造的需要となるでしょう。
野村はKOSPIの2026年ターゲットレンジを10,000〜11,000ポイントに据え置き、11月に発表が予定されている「低PBR企業リスト」を最も直接的な個別株カタリストと捉えています。関連企業は株主還元の強化のため自社株消却や配当引き上げ、非中核資産の売却を進め、韓国株の「巻き返し」を牽引する見通しです。
総じてみると、Kioxiaの8,000億円自社株買いから、韓国2大メモリ巨頭主導の史上最大級となる自社株買いラッシュまで、ストレージセクターには明快なクロスマーケット・ロジックチェーンが形成されつつあります：AI計算力サイクルが利益を支え、利益は株主還元に転化され、自社株買いによって流通株が圧縮されバリュエーションが押し上げられる。この「自社株買いブル市場」が本格始動するかどうかの重要な観測ポイントとなるのは、本年Q4の決算シーズン——その際にKioxiaの株主還元方針詳細や韓国政府のガバナンス強化策が公表され、このロジックの最終確認がなされることになるでしょう。
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