日米両国が共同で介入：円は3.5%急騰、この上昇は一時的な現象に過ぎないのか？
7月30日のニューヨーク取引時間において、円の為替レートが1時間以内に162.8以上から急激に上昇し、一時は158付近まで迫りました。取引中の最大上昇率は3.3%となり、2023年12月以来の最大単日上昇率を記録しました。この激しく集中的な値動きは、日本当局による直接的な為替介入の過去の手法と非常に一致しています。今回の介入規模は約8.45兆円（約528億ドル）に達する可能性があり、日本史上最大規模の単日為替介入となる可能性が非常に高いです。
今回の行動は過去とは異なり、日本のみが円を支えるわけではなく、アメリカも深く介入しています。日本による介入の効果が薄れてきた時（円の空売りが再び積み上がり、円の為替レートが161付近まで下落）、7月31日にアメリカ財務省はニューヨーク連邦準備銀行を通じてユーロ/円に価格照会を行い、続いてユーロを売却し円を購入、実質的な円の介入を実施しました。これは約30年ぶりにアメリカと日本が共同で円の為替レートを支援したことになります。
介入の効果を持続させるため、日本側は7月31日のニューヨーク取引時間に再び為替市場で円を買い、円の為替レートは158より下に戻りました。しかし、円の先物取引量を見ると、前日よりも規模が大幅に縮小しています。
今回のアメリカと日本による共同介入の重要な背景は、まず日本当局が長期間円の持続的な下落圧力に直面していることです。以前に円は163.99まで下落し、約40年ぶりの安値を記録し、円の空売り取引が市場で集中していました。一方、アメリカ側も協力のシグナルを発し、ニューヨーク連邦準備銀行はアメリカ財務省の委託を受けて1月末以降再び為替価格の照会を行い、これは通常アメリカが直接為替市場に介入する前兆とみられています。財務長官ベーセントも公然と円が著しく過小評価されていると発言しました。
また、今回の介入のタイミングは非常に重要です。米連邦準備制度が鳩派的なシグナルを出し、アメリカの6月PCEデータ（前月比-0.1%、2020年以降初の前月比減少）がインフレ圧力のさらなる緩和を示す中、米ドル自体が弱含みとなっています。これは日本当局にとって絶好の追随オペレーションの機会となりました。
さらに、円のネット空売りポジションは依然として極端な高水準にあります。7月28日時点で、ヘッジファンドは124,575件の円空売り契約を保有しており、2007年以来の最高水準に近いです。今回の介入は、プログラムによるストップロス指令と空売りの買い戻しの連鎖反応を引き起こし、短期的な介入効果を大きく拡大しました。一連のシグナルから、今回の介入はアメリカと日本が初めて強い政策協調を形成したことを示しています。
短期効果は顕著、米日連携が介入ロジックを変えるか？
短期的な市場への影響を見ると、今回の共同介入は明確な効果を示しています。アメリカの介入によって、従来市場で予想されていた「アメリカは為替照会と道義的な支持のみ提供する」という見方が完全に崩れ、強力な共同介入の威圧が形成されました。
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