日米の共同介入が債券市場の「パーフェクトストーム」懸念を浮き彫りに、日本が数兆ドル規模の米国債を保有することが潜在的なリスク要因となっている

⑴ 先週の米国と日本による歴史的な共同為替介入は、単なる外貨取引にとどまらず、市場に警鐘を鳴らしました。極端に弱い円、史上最高値を更新し続ける日本国債の利回り、そして米連邦準備制度と日本銀行双方への信頼への疑念が、債券市場と為替市場の交錯による「完璧な嵐」を形成しています。⑵ 米国財務長官ベセントは、経験豊富な為替トレーダーとして、日本国債の変動が、数十年ぶりの高水準にある米国債市場へ波及することを懸念している可能性があります。日本は1.14兆ドルの米国債を保有していますが、当局には積極的な売却意向はないものの、受動的な減少や資金調達圧力による資産調整が米国債利回りを押し上げる可能性があり、とりわけ10年債利回りがトランプ政権の心理的「上限」とされる5%に迫る場面では顕著です。⑶ 米連邦準備制度理事会議長ウォッシュは、最近の会合で2%のインフレ目標に対し曖昧な姿勢を示し、債券市場の「期間プレミアム」が急上昇しました。投資家は彼が利上げよりも市場に金融環境の引き締めを委ねる方針を示していると見ています。この戦略の危険性は、インフレ予想の錨が揺らぎ、中央銀行の信頼がさらに侵食されることにあります。⑷ 日本では名目政策金利がわずか1%で実質金利は大幅なマイナスとなり、政府の大規模な財政拡張計画も加わって、日本銀行の正常化ペースへの投資家の信頼は失われ続けています。円の実効実質為替レートは過去最低を記録しています。過去数年、日本は3,000億ドル以上を介入に投じ、その一部は米国債の売却も伴いますが、今回の協調行動が持つ真の意義は、政策担当者が、債券市場における最も極端な「ブラックスワン」リスクが、長らく市場で軽視されてきたものの、決して存在しないわけではないと認識した点にあります。