「光の中に立つ」Lumentum（LITE.US）の業績発表が間もなく！「ストレージを空売り、多光通信」取引に再び火がつくか？

ジートン財経APPによると、「Google TPU AI算力チェーン」の主要参加企業であり、同時に「NvidiaおよびAMD AI GPU系AI算力チェーン」に欠かせない主要な光学/光モジュールコンポーネントサプライヤーであるLumentum（LITE.US）は、米国東部時間8月11日、米株市場終了後に2026年度第4四半期決算を発表する予定です。Nvidiaから戦略的投資を受け、長期的な光学デバイスの購入契約を締結しているLumentumが、市場コンセンサスを大幅に上回る強力な業績データと将来展望を発表すれば、2026年以降で140％、2025年通年で345％急騰した「AIスーパー成長株」のLumentum、さらには最近世界の株式市場を席巻している「光の中に立つ」投資テーマにとって大きな追い風となるでしょう。「光の中に立つ」投資テーマとは、「AIデータセンター光インターコネクト/光通信産業チェーン投資ブーム」を指します。

今回発表される四半期決算について、機関がまとめたウォール街アナリストのコンセンサスによれば、Lumentum第4四半期（すなわち暦年で第2四半期）の売上高は9.60億ドル～10.10億ドルの見通しで、NON-GAAP基準の1株当たり利益（EPS）は2.85ドル～3.05ドルの範囲が予想されています。

Zacks Investment Researchが集計したコンセンサスによれば、アナリストによる売上高のコンセンサス予想は約9.89億ドルで、これは前年同期比で約105.65％の大幅な成長を意味します。1株当たり利益（EPS）のコンセンサスは約2.99ドルで、過去30日間でアナリストによって3セント引き上げられました。一方、Lumentumの前年同期のEPSはわずか88セントでした。

上図のとおり、Lumentum株価およびEPSが予想を上回る実績を示しています。Lumentumは過去4四半期連続でZacksが集計したウォール街アナリストのコンセンサスを上回る利益を上げており、その平均超過率は9.59%です。これはアナリストから業績成長トレンドが度々上方修正され、成長期待がますます厳しくなるAI算力産業チェーンのリーダー企業として非常に強力なパフォーマンスと言えるでしょう。

Lumentumの2025年以降の株価が「極めて強気」である主なロジックは、LumentumがGoogle TPU AI算力産業チェーンとNvidia主導のAI GPU系算力産業チェーンの両方の恩恵を同時に享受できることにあります。今後、Nvidia AI GPU算力基盤インフラ集積やGoogle TPU集積（TPUはAI ASIC技術ルートを代表）いずれの構成にも、「Lumentumが代表する光学インターコネクトおよびCPOシリコンフォトニクス高速インターコネクト能力」は不可欠となります。

Lumentumは既に米国株式市場の代表的株価指数——S&P500指数および「世界テック株の風向き」とも称されるナスダック100指数（略称「ナスダック100」）の構成銘柄となりました。換言すれば、Lumentumはいまや両大主要米株基準指数のパッシブ資金投資対象となり、AI光インターコネクトのコア成長株としての機関投資家による保有基盤も強まりました。

ベンチマーク指数組み入れにより、LumentumはAIデータセンター光インターコネクトという「ニッチサプライチェーン銘柄」から世界テクノロジーコア資産プールの中心に正式に押し上げられつつあります。これはAI算力投資の主軸ストーリーが「AI GPU/ASIC単体算力競争」から「AIエージェント主導のAI推論端末フルスタック算力システム」へと加速することも意味しており、その中でデータセンターCPU、メモリチップ、および光インターコネクト/光通信産業チェーンが最大の勝者となる可能性があります。

Lumentumなどデータセンター向け光学製品サプライヤーの株価が最近継続的に強含んでいるのは、「AIチップの覇者」であるNvidia（NVDA.US）が次世代AIラック算力システムのアーキテクチャを調整しているとの市場情報も一因です。たとえば次世代のAI算力クラスターRubin Ultraは1ラックあたりのHBM構成を減らし、光インターコネクト技術によって多数のAIラックを接続する可能性があります。HBM/DRAMメモリシステムやNANDストレージチップ製品は近年価格が高騰し続けており、AI算力基盤への投資の重点がGPU/TPU単体性能やHBM容量からデータセンター全体アーキテクチャ効率へと移行しつつあり、高速光インターコネクトが極めて重要な方向性であるとされています。

800Gから1.6T・3.2Tへ：LumentumはAIデータセンターで「光が銅を駆逐する」トレンドに賭け、ハイエンドレーザーは供給不足サイクルへ

Lumentumの2026年度第4四半期業績は、クラウドコンピューティングおよびAI製品群による持続的な強力な高速光学デバイス需要により引き続き恩恵を受ける見通しで、コンポーネント事業とシステム事業のいずれも好調となっています。現時点の業績ガイダンスによると、営業収益は前四半期比で21.3%増加する見込みで、そのうち過半がデータセンター光学コンポーネントからのもので、残りの成長は主に高速光トランシーバー（光モジュール製品）および光クロスコネクトスイッチ（OCS）の新規貢献によります。

EMLレーザーチップやスケールアクロス製品——ポンピングレーザーや狭線幅レーザーコンポーネントの需要も依然として非常に強いと考えられています。2026年度第3四半期、狭線幅レーザーの出荷量は前年同期比で120％超増加し、ポンピングレーザーの出荷量は80％増加しました。また、この2～3年間ほど、これらの製品は実質的にすでに売り切れ状態となっています。

2026年度第4四半期のもう一つの重要なカタリストは、1.6T光トランシーバーの生産能力向上です。Lumentumは今四半期に1.6T製品の出荷量を伸ばすことを経営陣が計画しており、ここには自社内部供給の連続波（CW）レーザーの統合開始も含まれます。同時に、歩留まり改善および廃棄率低下により光トランシーバービジネスの収益性も高まる見込みです。800Gから1.6Tへの移行は、製品当たりの価値および価格構成に有利にはたらきます。Lumentumは、1.6T用途のための200G EMLは（現在主に800Gトランシーバーで使われている100G EMLの）約2倍の平均販売価格（ASP）となっていると説明しています。

一方で、有利な製品ミックス、厳格な価格設定規律、製造キャパシティの活用、経営レバレッジなどが収益性向上をさらに後押しする見込みです。これら要素によって、2026年度第3四半期NON-GAAP基準の粗利益率は前期比で540ベーシスポイント上昇し47.9%、営業利益率は700ベーシスポイント上昇して32.2%となりました。

需要環境は有利ながら、供給制約が2026年度第4四半期のLumentumの顧客需要の十分な充足能力を阻害する可能性があります。経営陣によると、EMLの需給ギャップは依然として30％超であり、ポンピングレーザーの供給制限はさらに深刻で、顧客間で生産能力の配分を余儀なくされています。同時に、顧客による出力規模要求の大幅増加により、Googleなどクラウドのリーダー企業がLumentum OCS関連製品ラインを加速購入しているものの、サプライチェーンのキャパシティ逼迫でその成長も制限されています。

上図が示すとおり、Lumentum（LITE.US）の株価は業界平均を大きく上回っています。YTD（年初来）でLumentum株価は127.4%上昇しており、S&P ITコンピュータ＆テクノロジー業界の16.9%上昇を大幅にアウトパフォームしています。同社の今年のパフォーマンスは光インターコネクト分野の競合であるCoherent（COHR.US）およびCiena（CIEN.US）を上回る一方で、Marvell Technology（MRVL.US）には及びません。同期間にCOHR、CIEN、MRVLの株価リターンはそれぞれ81.1%、72.7%、147.6%となっています。

LumentumとCoherentは、データセンターやAI基盤インフラ向けの高速光モジュール及び光トランシーバー製品分野での競合関係にあります。Cienaは大規模データセンター間の光インターコネクトネットワーク機器・ソフトウェア・サービス領域のリーディングサプライヤーです。Marvell Technology（マーベル・テクノロジー）はAIおよびデータセンター分野の光ネットワーク領域の競合であり、Lumentum、Coherent、CienaすべてとAI光学製品で競争しています。

現時点でLumentumのバリュエーションは決して安価とはいえません。直近12か月の株価売上高比率（P/S）は10.93倍で、業界平均や多くの競合他社よりも高くなっています。業界全体のバリュエーションは約6.54倍、CienaとCoherentはそれぞれ7.63倍と6.42倍です。ただし、LumentumはMarvell Technologyと比べれば顕著なディスカウントがあり、後者のP/Sは約13倍となっています。

上図の通り、Lumentum（LITE.US）の株価は現在プレミアムで取引されています——LITEの将来展望は、AI算力インフラ需要の強さが長期的に持続するかどうかにかかっています。

AIインフラが銅インターコネクトから光インターコネクトシステムへとますます移行する中、光学デバイス1台あたりのバリューは今後複数年にわたり拡大サイクルに入ると予想され、Lumentumは恩恵を享受する好位置にあります。現状のEMLおよび光トランシーバー領域での優位性に加え、同社は4つの主要成長方向——AIデータセンターOCS、AIデータセンター光学scale-out、光学scale-up、光トランシーバー——を見ており、これらの複数事業での収益への貢献度は現段階では相対的に限定的です。Lumentum経営陣は、今後OCSと光学scale-outビジネスの貢献がより顕著となり、光学scale-upは2027年以降本格的な転換点を迎えると予想しています。

同社はまた、1.6T、さらに最終的には3.2T接続技術への移行トレンドも強調しており、これによってAIトレーニングや推論システムでの高速光学デバイスのバリューが一層向上します。Lumentumは差別化された高性能レーザー領域で強力な市場地位を有し、信頼性、性能、顧客製造の歩留まりといった要素が顕著な参入障壁を形成しています。これにより、同社はこの成長プロセスで十分なマーケットシェアを獲得できる可能性があります。

scale-upインターコネクトやCPO/NPOは、とりわけ非常に魅力的な長期機会を構成します。Lumentumは、光接続がさらにAIラック内部や異なるAIラック間まで高速につながるにつれて、光学scale-upが光学デバイスの使用強度を大幅に高め、scale-outよりはるかに大きな市場機会を生むと見ています。同社経営陣の判断によると、一度scale-up技術が大規模導入されれば、光学使用強度は少なくとも3倍高まる可能性があります。同時に、データセンターCPO需要も依然として強力でCWレーザーの需要も増加し続けています。顧客との協業や応用シナリオの拡大により、OCS技術関連製品ラインにも大きな成長空間があり、より高・低ポート数構成やラック内応用も想定されています。

より長期的には、Lumentumは自社の光学コンポーネント製品ラインナップをレーザーからシリコンフォトニクスレベルの集積回路（PICs）、フォトダイオード、レーザードライバー、および将来的なTIA（トランスインピーダンスアンプ）などの分野へ拡大し、次世代光学システムでの提供価値を広げる計画です。

Applied Optoelectronics業績が「AI光インターコネクト買い」取引を活性化、EMLからCPOまで全スタックを押さえるLumentumは光インターコネクト需要拡大に拍車をかけるか？

Lumentumは2026年度第4四半期進入時点で極めて強いビジネスモメンタムを持っているように見えます。その裏にはAI関連光学需要の急増、1.6T光トランシーバーの生産拡大、EML及びスケールアクロス製品の供給逼迫、製品構成改善、顕著な経営レバレッジといった要因が支えとなっています。さらに重要な点は、同社の多くの最大規模になり得るビジネス機会——OCS、scale-out CPO、特に光学scale-up——はいまだ比較的初期の採用ステージにあります。Lumentumの差別化されたレーザー製品群、拡大するデータセンター高速光学ビジネス基盤、AI算力インフラとの密接な関連性は、同社が今後収益と利益の成長を長期維持する強固な基盤を提供します。

Applied Optoelectronics（AAOI.US）が直近発表した決算は、光インターコネクト産業チェーン全体に「需要の相互検証」という強いシグナルを与えました。第2四半期のAAOI売上高は1.919億ドルで前年同期比86%増、データセンター向け売上は前年同期の4,480万ドルから1億770万ドルに増加し、800G製品の出荷も前四半期から倍増以上となりました。会社は800G及び1.6T需要が少なくとも2027年中頃までは生産能力を上回るとの見通しを示しています。さらに注目すべきは、現時点での関連月間生産能力が約20万台ながら、2026年末までに約65万台に拡大を計画していることです——これは現状最大の課題が注文ではなく、必要十分なレーザー、DSP、TIA、パッケージング生産能力を入手し、速やかに光モジュールを製造できるかという点にあることを示しています。

8月7日の決算後の市場反応も非常に分かりやすく、AAOIは約9%上昇、Coherentは約13.4%上昇、Lumentumも約6.5%上昇し、AAOIの供給不足がLITE、COHRなど上流光学プラットフォーム企業の高速光学デバイス生産能力がAIトレーニング/推論クラスターの急増する接続需要にまったく追いついていない強力なシグナルと受け止められています。

EML/CWレーザー/VCSEL/CPO/OCSで多重ポジションを持つLumentumがAIインフラブームにおいて極めて純度の高い「光学Shovel Seller」となっているコア要因は、AIクラスターの拡大トレンドが「計算チップが足りるか」から「数万～百万個のGPUが十分速くかつ低消費電力でデータをやり取りできるか」という段階に移行してきているためです。

Lumentumは普通の光トランシーバーだけを提供しているのではなく、3つの階層すべてでポジショニングしています。scale-out側では高速EMLレーザーチップと800G/1.6T光トランシーバーを有し、scale-up側では1060nm VCSELアレイで光接続をAIラック内部とラック間まで一層推進し、CPO/シリコンフォトニクス側では超高出力CWレーザーやDWDM外部レーザーなど主要光源を供給します。さらに遠距離のscale-across/DCIでは、ポンピングレーザー、狭線幅レーザー、可変レーザー、WSSなどのデバイスもカバーしています。Lumentumが今年OFCで展示した1.6T DR4モジュールは既に4つの400G差動EMLを採用しており、これを3.2Tへの技術的ステップと位置づけています。同社の超高出力レーザーはCPOやシリコンフォトニクスアーキテクチャに直接向けたものです。つまり、**AIデータセンターがプラガブル光モジュール、CPO、scale-upファブリックいずれを採用する形でも、Lumentumは最もコアな受益ポジションにいます。

最近の市場情報によれば、Nvidiaは次世代AIラック算力システムアーキテクチャを調整しようとしており、新世代AI算力クラスターRubin Ultraでは各ラックのHBM構成を減らし、複数AIラック間を光インターコネクト技術で接続する計画です。これは主にストレージチップの価格高騰によるストレージコスト急増が要因です。同時に、AIデータセンター光インターコネクトシステムにフォーカスするLumentumなどのリーディングサプライヤーのAIネットワーク光学バリューも「ポート数＋1ポートあたりスループット＋高速光学浸透率拡大」という三重の成長ドライバーを同時に得ている可能性があり、これが最近光インターコネクトテーマがメモリチップテーマをアウトパフォームする主要な理由となっています。

AIモデルがトレーニングから大規模推論、MoEやAgentic AIへの移行後、計算ノード間のcollective communicationやKV/cacheの移動、モデル並列通信が東西トラフィックを拡大します。さらに、800Gは1.6Tにアップグレードされ、3.2Tへの移行も進行中であり、高速SerDes（シリアルデシリアライザ）は高データレートや長距離で挿入損失や消費電力、信号整合性の限界に直面し、これまで銅ケーブルが担ってきた一部のscale-up接続も次第に光伝送が有利となっています。NvidiaはすでにシリコンフォトニクスをSpectrum-X/Quantum-Xスイッチにダイレクトインテグレートしており、1.6Tb/sクラスのフォトニックスイッチアーキテクチャによってより高い帯域幅密度、低消費電力、高いネットワーク信頼性を実現できると謳っています。また、LumentumはホストASICと直接共封装するVCSEL scale-upソリューションを加速させています。

データセンター向けメモリサプライチェーンはすでに極端な価格上昇と利益爆発を経験し、市場は今や将来のASP成長鈍化を織り込みつつあります。一方でAI光インターコネクトは800Gから1.6Tへのジャンプ、scale-outからscale-up/CPOへの発展が続いており、収益予想も引き続き上方修正されています。言い換えれば、GPU数、モデル並列規模、データセンタースパンが拡大する中、ネットワーク帯域、レーザー、光モジュール、CPOが新たな限界ボトルネックとなり、マーケットは「どの供給ボトルネックがより切実になっているか」を取引しています。このロジックは特に最近の「メモリショート、光学ロング」取引トレンドの説明に適しています。