8月は上昇しすぎた！金が力強く反発した後、今夜のCPIで利益確定売りは出るのか？

8月に入ってからのゴールドの力強い上昇は、短期的な調整リスクへの警戒感を市場にもたらしています。テクニカル面ではすでに買われすぎゾーンに突入しており、今夜発表される米国7月CPIデータが利益確定の引き金になる可能性があります。

ゴールド先物は今月に入り累計約8％上昇し、先週は1月以来最高の週間パフォーマンスとなる7.1％の伸びを記録しました。これは主に米雇用統計の予想下振れや、ホルムズ海峡再開交渉への期待感によるものです。

しかし、CNBCの報道によると、Bespoke Investment Groupは金価格が103営業日ぶりに初めて50日移動平均線の上方1標準偏差で終え、買われすぎゾーンに入ったと指摘しています——これは3月10日以来初のことです。過去のデータによれば、このシグナル出現後、金価格はその後1週間で平均0.22%、1ヶ月で0.34%、3ヶ月で0.53%下落しています。

同時に、HSBC貴金属チーフアナリストJames Steelは8月11日のレポートで、金価格の上昇トレンドの構造は依然として健全だが、4,500ドル/オンスが強力なレジスタンスであり、市場はさらなる上昇前に調整が必要になる可能性があると指摘。また、利益確定がある程度進む見込みであり、今夜のCPIデータが十分に「穏やか」でない場合、直近のロングポジションの利益確定理由になると警告しました。

買われすぎシグナル点灯、テクニカルが警告

Bespoke Investment Groupの分析によると、金価格は先週金曜日の終値で50日移動平均線の上方1標準偏差となり、103営業日ぶりの買われすぎ終値となりました。Bespokeは月曜日のレポートで「これは記録上、買われすぎシグナルなしの連続期間としては異例に長いものだった。歴史上、買われすぎとなった終値の後は、リターンが一般にマイナスとなる」と述べています。

過去の統計から見ると、100営業日以上買われすぎシグナルが出なかった事例の後、金価格は1週間で平均0.22%下落、1ヶ月で0.34%下落、3ヶ月で0.53%下落し、12ヶ月後の下落幅は最大で平均0.62%となっています。Bespokeのデータでは、こうした歴史的ケースで1年後にプラスのリターンを記録したのは全体の37%にとどまります。

HSBCのレポートでも、相対力指数（RSI）が高水準にあり、少なくとも短期的には買われすぎの兆候が見られると指摘しています。これは利益確定の動きをさらに促す可能性があります。

CPIが重要変数、「ソフトランディング」データが防波堤となるか

今夜公表される米国7月CPIデータは、現下の市場でもっとも直接的なカタリストとなっています。HSBCのレポートによれば、米国エコノミストRyan Wangは、7月のコアCPIが前月比+0.21%、前年比上昇率が前回の2.6%から2.5%へと小幅に低下すると予想しています。HSBCは、この結果は「金価格を下支えするが、上昇を押し上げるには至らない」可能性があるとしています。

HSBCのレポートでは、CPIデータが市場の期待する「十分穏やかな」内容とならなかった場合、直近で構築されたロングポジションの投資家が利益確定に動く強い動機となると指摘。また、前日にCleveland連邦準備銀行のBeth Hammack総裁が、「今は緩やかな利上げを開始する適切なタイミング」と発言し、将来の大幅利上げを避けるためだと述べたことが、金価格の上昇モメンタムを一部抑え、4,400ドル/オンスを上回っていた価格を押し下げたとしています。

上昇トレンドは維持、強弱の綱引きは調整局面に

短期的なリスクが高まっているものの、HSBCとBespokeはいずれもゴールドの中長期的な強気の論理を否定していません。HSBCのレポートは、金価格の上昇トレンドは「構造的に依然健全」であり、ロング勢はブレイクアウトに成功したが、4,500ドル/オンスは硬いレジスタンスであり、突破には調整の時間が必要だと明言しています。

HSBCのレポートでは、VIX「恐怖指数」が4月以降下落を続け、現時点で約15％と、当時のピークから半減していると指摘。通常、低VIX環境は金価格にとってネガティブだが、HSBCは、低VIXが原油価格の紛争前水準への回帰という市場の楽観を反映した部分があるなら、必ずしも金価格にマイナスとはならないとしています。

銀およびプラチナ族金属については、HSBCは銀のバリュエーションは高めで、動きはゴールドに大きく依存し、直近の上昇が修正されるリスクがあるものの逆転するほどではないと見ています。プラチナ族金属は夏場の活発な相場を経て、相対的に静かなフェーズに入りつつあり、産業や自動車関連のヘッジ買いも現時点で低位にあり、月内の上値余地は限定的であるとしています。

強弱勢力の対比：ポジションデータでロング優勢が鮮明

ポジションデータを見ると、8月4日時点のCFTCレポートでは、ゴールドNymex投機ネットロングが2,265万オンス、前回比142万オンス増。ロングポジションは2,715万オンス、ショートは451万オンスと、ロング優位が明らかです。銀のネットロングも2億211万オンスで、前回比807万オンス増となっています。

しかし、この高水準のロングポジション自体が、CPIデータが期待外れだった場合、潜在的な売り圧力となり得ます。もしデータによるロスカットが引き起こされると、累積したロングポジションが価格の調整を加速させる可能性も。投資家にとって、今夜のCPIデータはマクロ的なシグナルであり、現状のゴールドロングの耐性を試すストレステストでもあります。