パッシブインデックスファンドが積極的にバブルを生み出している

1976年8月、ヴァンガード・グループの創設者ジャック・ボーグル（Jack Bogle）はウォール街で誰も注目しなかったことを成し遂げました。個人投資家向けの世界初のインデックスファンド「ヴァンガード・ファースト・インデックス・インベストメント・トラスト」を立ち上げ、S&P500を追従し、銘柄選択もタイミングも狙わず、市場平均のリターンを目指したのです。当初は5,000万ドルの資金調達を期待していましたが、実際には1,100万ドルしか集まりませんでした。当時の『金融アナリストジャーナル』のコメントは業界全体の姿勢を象徴しています。「インデックスファンドは“臆病者の選択”であり、すぐに消えてしまうだろう」と。

50年が経ち、インデックスファンドは消えるどころか、市場の半分を支配するまでになりました。

2025年末時点で、米国のインデックス型ミューチュアルファンドとインデックスETFの合計資産は19.1兆ドルに達し、全長期ファンド資産の52%を占めています。これは歴史上初めて過半数に到達しました。米国株に投資するファンドだけを見ると、パッシブ運用のシェアは64%です。BlackRock、Vanguard、State Streetの3大パッシブ運用大手は、2兆ドル以上を管理し、S&P500構成企業の9割近くで最大の単一株主となっています。個人口座、企業年金制度、大学の寄付基金など、どのような形で市場に関わっても、少なくとも1つはインデックスファンドを保有している可能性が極めて高いのです。

これはあらゆる意味で革命です。しかし問題は、この革命があまりにも成功しすぎたという点にあります——それが新たなシステミックリスクとなるほどに。