FRBのグールズビー氏：インフレ鈍化のさらなる証拠を期待、雇用と経済成長は安定している

シカゴ連邦準備銀行の行長Austan Goolsbeeは、最近のインフレデータが勇気づけられる内容であると述べたが、インフレがFRBの2%目標に着実に戻っていると確信するには、さらなる持続的な鈍化の証拠を見たいと考えている。

Goolsbeeは金曜日、今夏の消費者物価指数（CPI）の数値に楽観的であるとし、関税ショックやエネルギー価格の上昇といったさまざまな価格変動要因が徐々に吸収されつつあることを示していると述べた。

「過去3か月のデータには勇気づけられるものがある。6月のようなデータが3～4か月連続で確認できれば、インフレが2%路線に戻りつつあるという自信がさらに強まるだろう。」

また、7月の政策決定会合では金利を据え置くことを支持したと述べ、インフレを現時点で最優先の懸念事項に挙げた。成長や労働市場については、アメリカ経済は現在「基本的に安定している」と述べている。

インフレデータの改善と労働市場の採用活動の鈍化を受け、マーケットでは利上げの期待が大幅に後退している。フェデラルファンド先物データによると、1カ月前には年内少なくとも2回の利上げが見込まれており、9月の初回利上げが期待されていた。しかし現時点で9月の利上げ確率は約30%に低下し、トレーダーは年内に1回のみの利上げを見込んでいる。

Goolsbeeの慎重な姿勢は歴史的経験に根差している。FRBによる高インフレへの対応の歴史や、新型コロナ禍後のインフレ経験――2022年にはインフレ率が7%超に達し、それ以降5年以上目標に戻っていない――が、政策判断をより保守的にしている。Goolsbeeは次のように述べた：

「この2つの歴史的な教訓は、私の現在の政策思考に大きな影響を及ぼし、インフレへの警戒心を強めている。これまでの歴史や過去5年間の経験から、一度インフレが発生すれば、それを抑え込むのは苦しく困難であることが示されている。」

FRBは先月、連続5回目となる金利据え置きを決定したものの、内部の見解の相違は拡大している。7月の政策決定会合では3人の政策委員が25ベーシスポイントの利上げを主張して反対票を投じ、一部の担当者が追加利上げなしでインフレが目標に戻るかに懐疑的であることが明らかになった。

Goolsbeeは、最近の生産性データの軟化にも懸念を示した。過去数四半期、生産性の伸びは低下しており、昨年の高水準から明らかに鈍化している。これは変動の大きい統計の中で一時的な動きに過ぎないことを期待していると語った。

FRB議長のWallerを含む一部のエコノミストや当局者は、AIをはじめとする新技術が企業の効率向上に寄与し、将来的にインフレ圧力なしで経済成長を加速させる可能性があると見ている。

Goolsbeeは、生産性の伸びが持続的でなければ、「AIや生産性向上にまつわる全ての議論、そしてそれが金融政策や経済に及ぼす影響自体が根本から変わることになる」と述べた。

ただしGoolsbeeは、生産性の加速が必ずしも中央銀行の利下げ理由にならないと警鐘も鳴らした。生産性の上昇は大規模な投資需要を生む可能性があり――現在AI分野に巨額資本が流入しているのがその一例――経済の過熱のリスクもあるという。

また、最近話題となっているWallerの委員会の年会合回数の削減案にも言及した。FRBの金融政策決定委員会は現在、年8回の会合を行っている。

Goolsbeeは、適切な会合頻度について特に強い意見はなく、Wallerが設置した5つのワーキンググループの研究結果に期待しており、これらのグループがこの論点や関連事項について評価を進めていると述べた。