海外メディア：米国でステーブルコインの収益をめぐる争いが再び立法に影響

アメリカにおけるステーブルコインの利回りを巡る議論は、GENIUS 法の施行後も終息していません。海外メディアによれば、銀行業界のロビー団体は最近再び議会に対し、ステーブルコイン保有者に預金金利に近いリターンを提供する暗号通貨プラットフォームに反対し、関連表現の厳格化を推進しており、この対立が上院の《Clarity Act》の進行に影響を与えています。

争点は利回りによる預金流出

銀行業界の主な意見は、ステーブルコイン・プラットフォームがユーザーにより高いリターンを支払うことができれば、一部の資金が低金利の預金からステーブルコインに移行し、銀行の預金吸収力や貸出能力が弱まるというものです。JPMorganのCEOジェイミー・ダイモンも、銀行とステーブルコイン事業が直面する規制要件が同等ではないと公に述べていました。

記事によれば、銀行側は議会にさらなる明確な規制を求めており、ステーブルコイン発行者が保有者に直接利回りを支払うことを禁止するだけでなく、取引所や手数料分配を通じた間接的なリターン提供の余地も塞ぎたいとしています。

GENIUS は施行済み、Clarity は綱引き中

昨年成立したGENIUS法案は、アメリカにおけるステーブルコイン発行に連邦レベルのルールを設けました。現行法では、ステーブルコイン発行者が保有者に直接リターンを提供することを禁じていますが、取引所などユーザー向けプラットフォームが報酬制度を設計できるかについては、条文で完全に制限されていません。

そのため、銀行業界は《Clarity Act》で表現をさらに厳格化させることを望んでいます。記事では、以前は与野党が妥協案を推進していたものの、銀行業界が今月再びステーブルコイン利回り問題を前面に押し出し、法案が再び圧力を受ける要因の一つになっているとしています。法案が9月中旬までに上院の必要な支持を得られなければ、現行のGENIUSフレームワークが維持されることになります。

銀行の低金利維持が反撃材料に

暗号資産業界は、銀行側の「預金が大規模に流出する」という主張には現実的根拠がないと反論しています。記事で挙げられているデータには、JPMorganの普通預金口座の金利が約0.01%にとどまる一方、20年前は同種商品の金利が4%を超えていたことなどが含まれています。米国のインフレ率が約3.4%の中、一部の定期預金金利が3.25%程度でも、実質購買力は引き続き低下する可能性があります。

• JPMorgan の普通預金金利は約 0.01%
• 一部ステーブルコインの報酬プロジェクトのリターンは約 3.5% ～ 3.75%
• 2026年第1四半期の米国銀行業界の利益は805億ドル

これと比較して、アメリカの一部取引所が特定のステーブルコインプロジェクトに対して提供しているリターンは3.5%から3.75%以上となっています。暗号業界は、銀行が競争できないことが問題ではなく、長期間にわたり低金利の預金モデルを維持しつつ、全体として高い収益力を保っていると指摘しています。

9月中旬までに決着の可能性

記事は、次回の上院審議がこの議論の短期的な方向性を決定するとみています。一方で銀行業界は、より厳しい法案文言でステーブルコインのリターンを制限したいと考えていますが、他方で、もし《Clarity Act》が行き詰まれば、暗号業界はGENIUSの現行フレームワークの下でさらに大きな製品展開を目指す可能性があります。

この議論の結末は、ステーブルコインプラットフォームが「保有すればリターンが得られる」商品を主流化できるかどうかだけでなく、アメリカにおいてステーブルコインと伝統的な預金の境界をいかに規定するかにも関わっています。