米ドル：利回りが抑制される中、下落リスクが増大 ― MUFG

MUFGのDerek Halpenny氏とAbdul-Ahad Lockhart氏は、米国財務省が長期債の買い戻しを予定外に拡大したことが、3月以降で最も大きな1日あたりの米ドル下落を（介入を除いて）引き起こしたと強調しています。彼らはこの動きが、米国の利回り水準への懸念が高まっていることを浮き彫りにし、米国資産への信頼を損ない、利回りが抑制されていたとしてもドルが下落しやすい状態になると主張しています。

財務省の買い戻しがドルに重し

「米国財務省は昨日、米国債買い戻し額を増やす予定外の発表を行いましたが、これにより米ドルは、4月/5月および7月のUSD売り介入を除けば、3月以来の最大の1日下落となりました。この買い戻し発表により、当初の『最大』20億ドルから『少なくとも』40億ドル以上へと、総額が倍増以上になる可能性があり、10年債およびそれ以上の年限に重点が置かれる予定です。」

「もしScott Bessent氏が本当にそう考えているのであれば、米国財務省は財政赤字の拡大に財政再建で対処することで重要な役割を果たせるでしょう。しかしそれが実現しないことは誰もが分かっており、今回の発表（および介入後のFIMAレポートによる日本へのコメント）を受け、米国資産保有意欲（UST売却）や米ドルへのエクスポージャー（ドル売り）、あるいは両方への意欲が減退し逆効果となる危険性があります。たとえ財務省の買い戻し策で利回りが抑えられても、利回りの低下を背景に米ドルは依然として下落しやすい状況にあります。」

「この買い戻し発表が意味するのは、来週行われるFed議長Warsh氏のジャクソンホール講演の重要性が増したということです。直近の利回り上昇がFOMCとWarsh氏の記者会見によるものであったことは事実です。」

「最後に、インフレ低下が今後も続く見通しも無視すべきではありません−これは利回り抑制を助ける重要なファンダメンタルズとなり得ます。これにより今回の発表に関連する信認リスクは緩和される可能性がありますが、その場合、市場は現在織り込まれている金融引き締めを解除することになり、これも米ドルのパフォーマンスに重しとなります。今後はドル高よりもドル安の可能性が広がっているようです。」