「ストレージ三傑」が今年急騰した後、AIスーパーサイク ルはあとどれくらい続くのか?
過去1年間、ストレージチップ銘柄は壮大な上昇を遂げました。しかし、ストレージのスーパーサイクルがどれだけ続くのかは、依然として疑問です。
智通财经APPによると、過去1年間で、ストレージチップ株は壮大な上昇を見せました。その背景には、チップ価格の急騰、利益率の大幅拡大、及びフリーキャッシュフローの爆発的増加という強力な支えがあります。この流れを受けて、Micron Technology (MU.US)、SanDisk (SNDK.US)、そしてSK hynix(米国IPO前)の株価は年間で放物線を描くような上昇となりました。過去1年間で、Micronは累計700%以上の上昇、SanDiskは同期間に驚異的な3400%の高騰を記録、SK hynixの韓国上場株も600%の上昇でした。7月に急落したものの、8月にはストレージ市場が再び反発し、市場は依然として疑念を抱えています。ストレージのスーパーサイクルはどこまで続くのでしょうか。
今回のストレージスーパーサイクルの直接的な要因は、人工知能インフラの大規模建設であり、これによって深刻な需給ミスマッチが生じました。ストレージ市場は主にDRAM(動的ランダムアクセスメモリ、極めて短期間のデータ保存に使用)とNANDフラッシュ(比較的長期間データ保存が可能)の2つのカテゴリーに分かれており、両者ともAI関連需要の爆発的な成長を経験しています。
現在市場最大の推進力は高帯域幅メモリ(HBM)であり、この技術はGPUやその他のAIチップと一緒にパッケージ化され、遅延と消費電力を低減することを目的としています。HBMはAI産業全体の中で最も重要なボトルネックのひとつとなっており、SK hynix、Samsung、MicronのDRAM大手3社はほとんどのリソースを需要に追いつくべく投入しています。結果的にDRAM市場全体の供給は逼迫し、価格が上昇しています。
同時に、フラッシュメモリは企業向け大容量SSD(ソリッドステートドライブ)に広く使われており、トレーニングデータの保存に用いられます。パンデミック後のNAND市場崩壊により、3大ストレージメーカーは一時減産し、リソースをDRAMへシフトしましたが、現在はHBMに全面的に賭けており、フラッシュメモリも供給制限の状況にあります。以前、ステイホーム命令で電子消費財(フラッシュ大口)の需要が一時的に先食いされましたが、制限解除後はこの市場が急速に冷え込みました。
歴史的なパターンでは市場は最終的に崩壊するものの、今回は異例の様相を呈しています。経験則ではストレージチップ株は周期的な循環から逃れられず、好景気時には供給拡大が伴い、最終的には供給過剰と価格下落が起こります。しかし今回のサイクルは幾つか異常な特徴を見せています。
まず、AIインフラ需要が依然として上昇し続けており、減速の兆しはありません。次に、ストレージメーカー、特にHBMに強みを持つ企業は依然として生産能力の拡大に苦慮しており、供給成長を制約する要素が多重に存在します。例えば、HBMと先端ロジックチップ(GPUなど)製造に必須の極紫外(EUV)リソグラフィ装置の生産能力拡張が難航している点、HBMに必要なウェハー生産能力は通常DRAMの3倍以上である点、さらには新設クリーンルームに長い準備期間が必要な点です。最後に、全てのストレージメーカー——純粋なフラッシュメーカーであるSanDiskも含めて——が過去にない長期供給契約を締結しています。
総合的に見ると、DRAMとNANDの両ストレージサイクルは上昇軌道にあり、現在の株価評価はこの展望を十分に反映していません。ストレージチップメーカーはAIトレンドの中核的な投資候補となる可能性が高いでしょう。
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