バーンスタイン：もしAIモデル開発の速度が遅くなれば、CoreWeave（CRWV.US）が最も大きな影響を受ける可能性がある

智通财经APPによると、投資銀行のBernsteinは、業界大手が呼びかけている人工知能（AI）モデル訓練の減速が、データセンター開発業者や新規クラウドサービスプロバイダーに悪影響を及ぼす可能性があり、その中でもCoreWeave（CRWV.US）が最も影響を受ける企業の一つになり得ると述べた。

AnthropicのCEO、ダリオ・アモディは9月12日に発表した警告的な記事の中で、最先端AIモデルの開発速度の減速を呼びかけた。彼は記事の中で、AIがもたらすリスクは「厳しい」ものであり、これらのリスクに対応する時間が必要だと率直に述べた。この呼びかけにはすぐさま二人の重要人物が応えた。マスクはソーシャルメディアプラットフォームX上でアモディの投稿をリポストし、「ダリオの言う通りだ」とコメントした。OpenAIのサム・オルトマンもXで「私もダリオに同意する。我々は最先端AIの推進ペースをコントロールする必要がある」と書き込んだ。

Bernsteinのアナリスト、Maidson Rezaeiは月曜日の投資家向けレポートで、モデル訓練の速度の減速や訓練量の減少は主に地方部のデータセンターに影響を与えると指摘した。アナリストは「インフラや新型クラウドサービスプロバイダーの観点から見ると、訓練需要の減少や遅延によって、需要が地方立地のデータセンターから流出することになる。これら多くのデータセンターはまさに遅延に敏感でない訓練需要向けに専門的に構築されている」と述べた。

アナリストはさらに「米国には合計ネームプレート容量（nameplate capacity）が488GWのデータセンター開発プロジェクトの備蓄があり、そのうち170GWが信頼できるものと考えている。この488GWの備蓄のうち、36％が地方エリアに位置し、他の34％がTier 3市場（例えばテキサス州西部）に位置している。つまり、70％の開発プロジェクトの備蓄は訓練需要（もしくは遅延に敏感でない推論需要）に合わせて構築されていることになる」と説明した。

この分析によれば、CoreWeaveのリスクエクスポージャーが最も顕著とされている。アナリストは「我々は、CoreWeaveが現在米国内で稼働中の電力容量のうち25％がTier 3およびTier 4市場に立地していると見積もっている。さらに、既に契約締結済みの電力容量のおよそ74％もこれらの市場にある」「同社のバックログは主に“take-or-pay（必ず支払う）”契約で構成されており、この部分は脅かされないと見ているが、もし訓練開発のペースが鈍化すれば、既に契約済みだが未販売の地方エリアの電力容量需要は減少する可能性がある」と述べた。

対照的に、大都市圏および小規模都市圏にあるデータセンターは訓練需要鈍化の影響を最も受けにくいようだ。これにはEquinix（EQIX.US）、Digital Realty Trust（DLR.US）、およびCsquare（CSQR.US）が含まれる。これら企業のデータセンター容量のうち、それぞれ95％、92％、94％が大都市または小規模都市圏に位置している。

BernsteinはCoreWeaveに「アンダーパフォーム」の格付と目標株価74ドルを付与している。これに対し、Csquare、Digital Realty、Equinixには「アウトパフォーム」の格付、それぞれ目標株価27ドル、226ドル、1,270ドルを与えている。

Bernsteinは、データセンターが訓練志向から推論志向へと転換したとしても——これはより多くのエージェンティック（agentic）なワークフロー実現のために必要な変化だが——都市部を拠点とするデータセンターは「依然として最も安全で、最も価値が高い」と指摘している。