160円台再び接近：円の介入リスク再燃、米国の態度が重要な変数となる

智通财经APPによると、日本の連休が終了し、円介入リスクが再び市場の焦点となっている。円は2週間連続で下落し、再び注目を集める1米ドル＝160円の水準に迫っている。木曜日には円は対米ドルで約0.3%上昇し157.85円付近となったが、過去4日間の下落分を取り戻すことはできなかった。

ストラテジストは、日銀が9月18日の政策会合後も円安が続いていることを受け、160という水準が再び日本の円安容認度を試すレベルとなっていると指摘する。日銀は引き締めサイクルを加速しているものの、政策委員会内には意見の相違があり、米連邦準備制度（FRB）はさらにタカ派的な道を進んでいるように見える。

オーストラリア・コモンウェルス銀行の通貨ストラテジストであるCarol Kongは「米国債利回りがさらに上昇し、市場が日本の円防衛への決意を試し続ければ、ドル/円は早期に160を突破する可能性がある」と述べた。さらに「この水準を素早く突破すれば、特に最近の為替チェックの報道や協調介入の前例を踏まえると、当局の行動の可能性が大幅に高まる」と付け加えている。

米ドルは、米国債利回りの上昇、米経済データの強さ、そしてインフレ懸念の継続に支えられており、これらの要因がトレーダーにFRBがより積極的な引き締め政策を取るとの期待を持たせている。先週金曜日、日銀は25ベーシスポイントの利上げを行ったが、植田和男総裁のその後の発言は、よりタカ派的な市場の期待には届かなかった。

Ebury Partners Ltd.のマーケットストラテジー責任者であるMatthew Ryanは、市場が日銀によるさらなる金融引き締めを信じない限り、短期的には円がさらに弱含む可能性があると述べている。「為替介入は依然として通貨を支える粗い手段であり、強力な金融政策との連携がなければ、日本当局は円売りを抑制するのは難しいだろう」と指摘した。

160の水準：介入の威嚇が突破を阻止できるか

しかし、一部のストラテジストは、介入の脅威そのものが円の下落を抑制する可能性があると考えている。オーストラリア・ナショナルバンクの外国為替戦略責任者であるRay Attrillは「円相場が160に戻る可能性は十分あるが、介入の脅威がこの水準の突破を阻止するだろうと考えている」と述べている。

介入が持続的な反転をもたらすかどうかは、米国が介入に参加するかどうかに大きく依存する可能性が高い。過去には、通貨政策のファンダメンタルズが不利な場合、日本の単独行動では持続的な効果を発揮できなかったことが多い。Attrillは、市場は比較的すぐにもう一度の単独行動を無視する可能性があると指摘している。

米国は今夏、日本とともに円買い介入に加わったことで、円売り投資家のリスクが高まった。米財務長官のスコット・ベセントは、円高を支持する姿勢を何度も表明し、自ら「この円相場のディーラーだ」と語り、円を売るトレーダーに「自分と勝負するな」と警告した。

Attrillは、ドル/円が再び160に達した場合、ベセントの信頼性が試されると述べている。また、米国がさらなる日本支援に動くかどうかは、日本が現在市場で予想されている以上の速さや規模で追加利上げする意思があるかにかかっていると付け加えた。

ショートポジション：投機筋のポジション整理後に再構築か

投機的なポジションの変化が円の下落圧力を高める可能性がある。UBSグループのShahab Jalinoosらストラテジストによると、最新のデータでは投機的な円のショートポジションが「完全に解消された」とされており、これによって投資家が再びショートポジションを構築する余地が生まれたとしている。「アービトラージ取引の環境が良好で、日米の金利差も依然として大きい」ことがその背景にある。

米商品先物取引委員会（CFTC）の最新データによれば、9月15日までの1週間でヘッジファンドは2025年7月以来初めて円を強気に転じた。データによると、これらのファンドはおよそ2,510億円（16億ドル）規模の円高に賭けるポジションを保有している。