Pantera Capital：JPMorgan、HSBC、Fidelity Investmentsなどがオンチェーン分野に進出する中、トークン化市場の規模は332億ドルに達しました。

ベンチャーキャピタル会社Pantera Capitalは、約332億ドル規模、671の追跡資産を含む市場に関して包括的に分析した最新のトークン化の現状レポートを発表しました。

2026年9月版では、6月30日までの定量的ベンチマークと第3四半期の注目すべき動向をまとめており、主な発見としてはトークン化が構造的な転換期を迎えていることが挙げられます。オンチェーンでのトークン発行は容易になりつつあり、今やコンプライアンスを満たした流動性の高いセカンダリーマーケットの構築が業界の最前線となっています。

第2四半期には機関投資家の関与が大幅に増加しました。Panteraのデータによれば、JPMorgan、HSBC、Fidelity Investmentsなどの大手金融機関がオンチェーンプロダクトをリリースし、成長領域はステーブルコイン以外にも広がっています。ステーブルコイン以外のトークン化された資産の価値は第1四半期から第2四半期の間に13.3%増加し、ステーブルコインの時価総額は第2四半期末時点で295.5億ドル、全体の89.1%を占めています。トークン化された国債は3.5億ドル増加し16.5億ドルに、プライベート・クレジットは10億ドル増の5.1億ドルとなりました。

BlackRockのトークン化国庫ファンドBUIDLは、機関投資家向け商品がオンチェーンで経済的な機能を果たす事例を示しています。6月だけでこのファンドのウォレット間送金額は441億ドルに達し、同種のファンドで首位となりました。現在、1日の償還額は最大で10億ドルにのぼり、すでに担保として受け入れられています。これは、トークン化ファンドがPoC（概念実証）段階から実運用インフラ段階へと移行したことを意味しています。

消費者レールと担保市場、次のフェーズを試す

ディストリビューション面では、Robinhood Chainが7月1日に正式にローンチされ、消費者需要へのアーリーテストが行われました。トラッキングされたトークン化価値は最初の1カ月で約5倍に増加し、週間RWA取引量は1週目の500万ドルから8月末には約888億ドルへと拡大。これにより、分散型取引所（DEX）全体の取引量に占める割合も0.1%から12.9%へと上昇しました。しかし、Panteraは、初期ウォレット残高が依然として集中傾向にあり、小口送金が取引活動を主導していることに注意を促しています。

担保市場も成熟が進んでいます。レポートによれば、プライベート・クレジットの約45%が以下の用途に充てられています。DeFiでの総ロックバリューやMorphoのようなレンディングプロトコルは、増加し続けるトークン化RWA担保の取引量に対応する資金を供給し、四半期末にはネット供給資本が187億ドルまで回復しました。

規制面の課題はまだ未解決ですが、もはや最大の障壁ではありません。9月15日には上院が「CLARITY法案」を前進させることに失敗し、米国市場構造に関する広範な立法の見通しは不透明となりました。しかし、米国証券取引委員会（SEC）が特定のトークン化株取引所や流動性プロバイダーに対して5年の条件付き免除を認めたことにより、市場は現行ルール下で発展を続けています。Panteraは機関向けに現実的なアドバイスをしています。すなわち、現行フレームワーク内でインフラ――適格なマーケットメーカー、コンプライアンスを満たす取引所、信頼できる償還メカニズム――を構築することに注力し、各プロダクトが対象とする市場に応じてその価値を評価することが重要です。