国連民生証券：今回のストレージスーパサイクルを引き続き楽観視
国連民生証券はリサーチレポートを発表し、今回のストレージスーパ―サイクルを引き続き強気で見ていると述べました。AI需要の高水準、供給制約の強化、長期契約による利益の確保、株主還元の向上がともに利益の中枢を引き上げているとしています。
ジートン財経APPによると、国聯民生証券は調査レポートを発表し、今回のストレージ・スーパ―サイクルを引き続き高く評価すると述べています。AI需要の高水準、供給制約の強化、長期契約による収益の確保、株主還元の向上が収益の中心を押し上げる要因となっています。需要面では、AIトレーニングからインファレンスおよびAgentic AIへの進化が加速しており、HBM需要の継続的な牽引だけでなく、サーバー用DRAMやエンタープライズSSDの構成需要も大幅に増加しています。ストレージ需要が単一のHBMからより広範なデータセンターストレージへと広がっています。同時に、先端プロセス、パッケージング・テストおよび生産能力切替の制約により、供給拡大は依然として限定的であり、DRAMとNANDの価格は高水準を維持しつつさらに上昇する見込みで、価格上昇の持続性は従来のサイクルよりも明らかに強いです。
供給面では、大手ストレージメーカーはLTA/SCAによって今後数年間の調達量と価格帯を事前に確保しており、Micronは2030年までの収益の35％以上を長期契約でカバー済みで、業界の収益の可視性が大幅に向上しています。力強い利益とフリーキャッシュフローを背景に、ストレージメーカーの株主還元も同時に改善しており、Micronは長期的に余剰現金の100％を株主に還元することを明確に示しています。
同行は、AIがストレージ業界を強サイクルから「高水準・高確実性・高株主還元」の再評価へと押し上げていると考えており、現時点では依然としてスーパ―サイクルの収益予想上方修正段階にあると見ています。ストレージ産業チェーンへの引き続き注目を推奨します。フォーカス銘柄は、1) AIチップ：NVDA、AVGO、MRVL、CBRS；2) ストレージ：MU、SNDK、サムスン、SKハイニックス、キオクシア；3) MLCC：サムスン電機、ムラタ製作所、太陽誘電；4) サブストレート：IBIDEN；5) CPU：INTC、AMD、ARM、クアルコム。
国聯民生証券の主な見解は以下の通りです：
TrendForceはAIサーバー需要が26Q4ストレージ契約価格を引き続き押し上げると予測。TrendForceによれば、26Q4ではDRAM供給者が先端プロセス生産能力を引き続き高性能サーバー製品に優先配分し、全体のDRAM市場は依然として供給不足が続くものの、契約価格の上昇スピードはやや鈍化すると見られ、伝統的DRAM価格は前四半期比10-15%の上昇が見込まれています。NAND Flash市場はAI需要の加速と消費需要の低迷という分化した動きを示し、各セグメントの価格は依然として全体的に上昇、NAND Flashの契約価格も前四半期比で15-20%の上昇が予想されています。
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Micron、FY26Q4決算を発表、売上高・粗利益率・EPSともにガイダンスを上回る、FY26Q4売上高は542億ドルで前年同期比379％増、前四半期比31%増；Non-GAAP EPSは33.42ドルで前四半期比33%増；Non-GAAP粗利益率は87％で前四半期比2.1ポイント増。DRAM/NANDともに数量・価格ともに上昇。DRAM売上高は398億ドルで前四半期比27%増、bit出荷量は前四半期比中台程度の増加、価格は約20%上昇。NAND売上高は141億ドルで前四半期比42%増、bit出荷量は約10%増、価格は約30%上昇。データセンターSSD売上高は約100億ドルで、NAND売上高の2/3以上を占める。HBMの四半期売上成長率は全社を上回り、ほとんどの2027年HBM bit供給はすでに契約済みで、価格は前年同期比で大幅に上昇。FY27Q1の売上・EPSはさらに増加、粗利益率は通年のボトム予想。会社ガイダンスでは売上高615億ドル±15億ドルで中央値は前四半期比約13.4%増、Non-GAAP EPSは38.15ドル±1ドルで中央値は約14.2%増、Non-GAAP粗利益率は約86.25%で前四半期比0.75ポイント減少。
契約規模はさらに拡大、将来の出荷と価格の下限はより明確に。会社は既に26件のSCA長期契約に署名しており、2030年までの売上の35%以上をカバーする見込み。その約3/4の契約売上は価格枠組みが明確で、ほとんどに価格の上下限が設定。顧客からの財務コミットメントは320億ドル、ほとんどが現金保証金。従って契約最低価格でも過去サイクルのピークと比べて利益率は大幅に上回る。また新規長期契約の価格交渉はより高い水準で進行中。経営陣は12月9日からキャピタルリターン強化を予定しており、FY27Q1末には現金残高が目標に到達する見込みで、その後は主に自社株買いで余剰資金を還元し、追加の買戻し認可を申請する予定。長期目標は余剰現金の100%を株主に還元すること。
AMDがWorld Labsを買収し、次世代AIコンピューティングを推進
2026年9月28日、AMDは、AIの先駆者であるフェイフェイ・リー博士が率いる人工知能モデルと研究ラボのWorld Labsを買収する最終契約に署名したと発表しました。この買収により、AMDは世界水準のAI研究者及びモデル専門家チームを取り込み、新興AIモデルとアプリケーション需要に応じたAIハードウェア、ソフトウェア、システム開発能力を一層強化する予定です。本取引は全株式交換方式で、評価額は約82億ドル、規制当局の承認および他の通常条件の充足後、2026年末までに取引完了を見込んでいます。
リスク提示： AI発展が期待に届かない場合、AI商業化が期待に届かない場合、マクロ経済成長が期待に届かない場合等。
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関係者によると、Appleはスマートホームデバイスの展開を強化する予定であり、これにはドアベル、サーモスタット、その他のアクセサリーが含まれます。これらの製品は、AppleとLG Electronicsが通常とは異なる協力方式で開発する予定です。
再放送用記事-ROI-トランプ政権下の財務省にとって、オークションの「テール」が最も厄介な部分だ：マキーファ
米国国債の入札は本来、退屈で予測可能、ニュースになりにくい定例業務であるべきだ。しかし、現在は通常の時期ではなく、トランプ政権は国債販売の不調が大きなニュースとなるリスクに直面している。米財務省は今週、2週間ぶりに短期国庫券以外の国債を発行し、総額約1200億ドルに達する予定だ。具体的には、火曜日に580億ドルの3年債、水曜日に390億ドルの10年債、木曜日に220億ドルの30年債が発行される。 これらの入札は通常なら小さな出来事だが、9月22日から24日にかけての入札が異例の不調となったことで、特に9月23日の5年債入札が話題となり、昨年4月以降で最大の利回り上昇を引き起こした。それ以来、利回りはほとんどの期間で数十年ぶりの高水準へと上昇したままだ。 米国債入札が「失敗」する可能性はほぼゼロである。一次ディーラー、すなわち現在ニューヨーク連邦準備銀行によって承認され、ウォール街で国債のマーケットメイクを行う26の銀行や機関は必ず入札に参加し、事実上、その販売の引受責任を担っている。この体制によって、30兆ドル規模で世界で最も流動性の高い米国債市場が円滑に機能し、このことは世界の金融システム全体の持続的な運用を可能にする。兆ドル単位の世界の債務や資産、デリバティブ商品は米国債が基準であり、米国および世界の金融システムを動かすための担保（リポ取引、銀行間融資、資金調達など）にも使われている。 つまり、米国債が世界金融システムの柱である限り、常に買い手が存在する。問題は一貫して、それらの国債が最終的にどの価格で落札されるかだ。現在、二次市場の借入コストは2000年代半ば以降で最高水準となり、財務省が一次市場で支払う金利も高くなるのは当然と言える。しかし、最近の数回の入札が示しているように、ネガティブなサプライズの可能性は依然存在する。 9月23日の700億ドルの5年債入札は、近年で最も懸念される内容となった。応札倍率で測る需要は9年ぶりの低水準で、財務省は最終的に5.033%の利回りで落札したが、これは入札期限時点の市場利回りを3ベーシスポイント上回るものだった。3ベーシスポイントの差は一見小さく見えるが、5年債入札としては異例であり、2022年6月以来最大の「テイル」となった。JPモルガンのアナリストによれば、最後に5年債入札で3ベーシスポイントの「テイル」があったのは2011年のことで、その時は債務上限危機が進行しており、最終的に同年8月に米国の信用格付けが引き下げられた。 現在、米国の厳しい財政見通しが長期借入コストを押し上げている。そのため、市場はトランプ政権が財務省の大規模な資金調達ニーズの中心を曲線の中短期（コストが低い）に徐々にシフトしていくと予想している。これが、2週間前の5年債入札がここまで懸念された理由だ。3ベーシスポイントの「テイル」は長期債の入札では珍しくないが、イールドカーブの「ベリー（腹部）」に位置する債券入札では異例だ。もし財務省がこれらの債券を消化するために高いプレミアムを支払わざるを得なくなれば、「ヒューストン、問題発生」の事態となる。 入札の「テイル」が大きくなる要因はさまざまで、市場の変動など一時的要因か、もしくは時間とともに需要を侵食する根本的なファンダメンタルズ要因も考えられる。通常、この2つのダイナミクスは排他的でなく、区別するのは困難だ。 より楽観的に見れば、この不安感はまだイールドカーブの短期部分には波及していない。少なくとも現時点では。3年債と10年債の利回りは1カ月前の前回入札時から約50ベーシスポイント上昇し、それぞれ4.96%と5.32%付近を推移している。30年債利回りも約35ベーシスポイント上がって5.65%となった。この水準なら、十分な需要を引き付けて販売が順調に進むはずだろう。おそらく。しかし、想定外の事態が起きればボラティリティと不確実性が市場全体に波及しかねない。投資家はタカのように状況を注視していくだろう。 （本記事の見解は筆者自身のものであり、筆者はロイターのコラムニストです） このコラムが気に入りましたか？ロイターの新たなグローバル金融評論「Open Interest」（オープンインタレスト）もぜひご覧ください。LinkedInやXでもROIをフォローできます。 また、Apple、Spotify、またはロイターアプリで毎日のポッドキャスト「Morning Bid」を聴くこともできます。番組を購読して、週7日、ロイター記者による市場や金融分野の重要ニュースの深堀り解説をお楽しみください。 米国5年債入札、2022年以来最大の「テイル」 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png （ロイターは、英語以外の母語を持つ方々の利便のため、本報道を自動翻訳しています。自動翻訳には誤りが含まれる場合があり、必要な文脈が反映されていないこともありますので、正確性について保証しておらず、あくまで参考としてご利用ください。自動翻訳の利用による損害等についてロイターは一切責任を負いません。）
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