バークレイズ：高い利回りは米国債が安いことを意味しない、期間プレミアムがリスクを決定する

智通财经2026/10/08 07:21

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Barclaysのストラテジスト、Demi HuとAnshul Pradhanはレポートの中で、米国債のバリュエーションから見ると、利回りが高いからといって米国債が必ずしも割安であるとは限らないと述べています。両ストラテジストによれば、利回りの大部分が市場の短期金利予想を反映している場合、短期間の商品をロールして投資する場合よりも、期間資産を保有することで得られる追加補償は少なくなるとのことです。彼らは「より高い期間プレミアムはより高い補償を意味しますが、より大きな不確実性と期間リスクも反映しています」と述べています。また、この区別が利回り曲線の異なる部分におけるリスクの負担にも影響を与えると補足しています。両ストラテジストは、直近の金融政策の進路が再評価される場合、その影響は主に利回り曲線の前端と中間、つまり中期区間に集中すると述べています。一方、期間プレミアムや長期中立金利の仮定が持続的に上昇した場合は、利回り曲線のより遠端に大きな圧力がかかることになるとしています。

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バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、Demi Hu氏とAnshul Pradhan氏はレポートの中で、米国債のバリュエーションを考慮した場合、高い利回りが必ずしも米国債が割安であることを意味しないと述べています。両氏によれば、利回りの大部分が短期金利の市場予想を反映している場合、満期の短いツールをロールオーバーするのに比べて、投資家がデュレーション資産を保有することで得られる追加報酬はより少なくなるということです。さらに「より高い期間プレミアムはより高い報酬を意味するが、同時により大きな不確実性やデュレーションリスクも反映する」と述べています。また、この区分がイールドカーブの異なる部分で負うリスクにも影響すると付け加えました。両ストラテジストは、最近の金融政策経路が再評価されれば、その影響は主にイールドカーブのフロントエンドおよびミッドセクション、つまり中期ゾーンに集中するだろうと述べています。一方で、期間プレミアムや長期の中立金利仮定が持続的に上昇する場合は、イールドカーブのより後方部分がより大きな圧力を受けることになるとしています。

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