シティ（花旗銀行）：Samsungの第3四半期営業利益が予想を上回り、半導体事業の回復傾向が強い

サムスン電子の第3四半期業績は予想を大きく上回り、メモリチップ事業の力強い回復が主な原動力となりました。Citigroupは買い推奨を維持し、同社の中長期的な見通しを楽観的としています。

サムスン電子は2026年第3四半期の暫定営業利益が107.4兆ウォンとなり、前四半期比で20％増加、前年同期比で782％と大幅に増加したと発表しました。追風取引台の情報によると、CitigroupのアナリストであるPeter LeeとJayden Ohはリサーチレポートで、今四半期には為替の不利な要素や約10兆ウォンの特別賞与支払いといった逆風があったものの、堅調なメモリチップ事業の収益がこれらのネガティブな影響を十分に相殺し、市場予想を上回る業績となったと述べています。

Citigroupはサムスン電子の買い推奨を継続し、12カ月目標株価を43万ウォンとしています。これは10月7日終値の26.85万ウォンに対して約60％の株価上昇余地を示し、さらに3.7％の予想配当利回りを加えると、総リターンは63.8％に達すると見込まれます。

Citigroupは、第3四半期のサムスン各部門の営業利益が半導体部門に大きく集中していると予想しています。特に、半導体部門の営業利益は107.0兆ウォンに達し、第2四半期の89.2兆ウォンから大幅に増加しており、全体業績の絶対的な柱となっています。

他の事業部門の業績は明確な差が出ました。ディスプレイパネル部門は1.1兆ウォンの営業利益、Harman部門は約0.5兆ウォンを計上する見込みです。一方、モバイル事業およびコンシューマーエレクトロニクス部門は、いずれも約0.6兆ウォンの営業損失を記録しました。

注目すべき点として、モバイル事業の損失幅は前四半期よりやや縮小していますが、第3四半期のスマートフォン出荷台数は前期比9％減の5800万台となり、ミドル〜ローエンド製品の販売低迷がハイエンド製品の販売改善効果を一部相殺しています。

Citigroupは、サムスンが10月29日に第3四半期決算説明会を開催予定であり、市場は三つの重要なトピックに注目すると指摘しています。

第一に2027年のグローバルメモリチップ需給見通し、第二にメモリチップ長期供給契約（LTA）の進捗状況、第三に株主還元政策のさらなる詳細です。これらの情報は、サムスンの将来の収益軌道や資本配分方針を評価する上で、市場に直接的な影響を与えることになるでしょう。

2027年の見通しとして、CitigroupはサムスンがAI主導によるメモリ需要の波において顕著な構造的優位性を有していると見ています。DRAMやNAND分野におけるリーディングキャパシティを武器に、サーバー向けDRAMやエンタープライズSSD（eSSD）の需要拡大の恩恵を引き続き受けると予想されます。

高帯域幅メモリ（HBM）の価格については、Citigroupの予想によるとHBM4 12hiのGB当たりの平均価格は2026年の約2ドルから2027年には4〜5ドルへ大幅上昇し、前年比で100％〜150％の伸びとなります。HBM4 8hiは12hiに比べて20％〜30％のプレミアム価格が設定される見通しです。Citigroupは、この価格動向がサムスンの製品平均販売価格（ASP）の実質的な引き上げと利益率の拡大に寄与すると考えています。