今ではMicronはAppleよりも多く稼いでいる！Appleはチップを緊急に必要としており、Micronが価格決定権を握っている

メモリ不足がテック業界の利益構造を再編しています。Micron Technologyは9月30日までの第4四半期に純利益377億ドルを計上し、同期間のAppleの純利益は298億ドル――Micronが四半期で約80億ドル多く稼いだことになります。

この逆転は偶然ではありません。マーケットストラテジストのCharlie BilelloはXプラットフォームでこの論理を三文で要約しました：「Appleはチップを必要としている。Micronはチップを持っている。Micronが価格を決める。」

彼はさらに、Micronの純利益が「わずか2年で42倍に急増して380億ドルとなり、Appleの前四半期利益より80億ドル多くなった」と述べ、「これほどの価格決定力は見たことがない」と直言しました。

テック投資アナリストのBeth KindigもXプラットフォーム上で「Micronが現在生み出している営業利益はすでにAppleを上回っている」と指摘しています。

Micronの数字：損失寸前からAppleを圧倒

Micronの利益回復のペースは目を見張るものがあります。

2024会計年度におけるMicronの標準化一株当たり利益はわずか1.30ドルでした。2026会計年度にはこの数字が75.52ドルに急増。2027会計年度に関しては35人のアナリストの見通しで一株当たり利益が176.15ドルに達する――つまりわずか1年でさらに2倍以上に増加することになります。

Ritholtz Wealth ManagementのCEO、Josh BrownはMicronの業績ガイダンスについて次のように公開コメントしています：「下方修正どころか、実際には継続的に引き上げられている。」

Micronは2027会計年度第1四半期の売上高が615億ドルに達すると見込んでおり、報告されたばかりの542億ドルから上昇しています。CEOのSanjay MehrotraはCNBCのインタビューでさらに「実際、我々は顧客の需要に全く応えきれていない」と述べました。

Appleの代償：粗利率が連続して圧迫

Micronの価格決定力は、顧客側の請求書に直接表れています。

Appleはこれまで、継続的に増加する粗利率による十分なバッファーを蓄積してきました――粗利率は2021会計年度の41.8%から2025会計年度の46.9%に毎年上昇しています。

しかしこのバッファーは消耗されつつあります。関税返金の影響を除くと、Appleの粗利率は3月四半期の49.3%から6月四半期は48.1%へ低下し、9月四半期には約46.5%までの更なる低下をガイダンスしています。Appleの経営陣は、メモリコストが6月四半期の粗利率低下の主因であり、9月四半期も引き続き圧迫要因になると明言し、また在庫を事前に保有していたことによる緩和効果も9月以降徐々に消えていくとしています。

Apple前CEOのTim Cookは7月の決算カンファレンスコールでメモリ価格の高騰を「百年に一度の洪水」と形容しました。

Appleだけが圧迫を受けている大口顧客ではありません。Egerton Capital共同創業者のJohn Armitageはポッドキャスト番組『In Good Company』でNVIDIAについても言及し、「NVIDIAが直面している大きな問題のひとつはメモリコストのインフレによる材料費の影響だ」と述べました。ただし、NVIDIAは75%の粗利率を持っているため、Appleよりも大きな耐性があるとも指摘しています。

バリュエーション：市場は依然ディスカウント中

収益性が大きく向上しているにもかかわらず、Micronのバリュエーションは依然低迷しています。

現在のMicronのフォワードPERは5.9倍で、過去3年平均の10.5倍を大きく下回っています。

市場のディスカウントは、このスーパーサイクルがどこまで続くかについての疑念を反映しています。しかしTIKRの分析によれば、需要が供給を上回り続ける限り、Micronの価格決定力は失われません。Appleの次回決算は10月下旬に発表予定で、メモリコストが引き続き上昇しているかどうかが市場の重要なシグナルとなります。

Micronの価格決定力がどれだけ継続するか、市場には疑問があります。

ロイター通信によると、Micronの台湾・桃園工場の労働組合員1994名（投票者の99%）が、ボーナスを巡る紛争でストライキを承認しました。台湾はMicronのDRAMおよびHBMの主要な生産拠点です。

しかし、承認投票は直ちにストライキを意味するものではなく――労組によれば、具体的な時期や詳細は現在協議中です。仮にストライキが発生した場合でも、すでに逼迫している供給がさらに圧迫されるだけで、Appleのメモリコストにとっては好材料にはなりません。

Appleは10月23日に初の折りたたみ式スマートフォンiPhone Duoを1999ドルで発売予定です。これはAppleが一部のコスト圧力を消費者に転嫁する助けとなる可能性がありますが、現時点でApple自身のガイダンスは、これらの支出を依然として自社で吸収していることを示しています。